എന്തുകൊണ്ട് വേദാന്ത, നാൽകോ, ഹിൻഡാൽകോ ഓഹരികൾ 40% വരെ ഇടിയാൻ സാധ്യതയുണ്ട്

അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് (InCred Equities) നിഷേധാത്മക നിലപാട് സ്വീകരിച്ചതോടെ ഇന്ത്യൻ ലോഹ മേഖലയിലെ നിക്ഷേപകർക്ക് കടുത്ത മുന്നറിയിപ്പ് ലഭിച്ചിരിക്കുകയാണ്. വേദാന്ത അലുമിനിയം, നാൽകോ (NALCO), ഹിൻഡാൽകോ ഇൻഡസ്ട്രീസ് (Hindalco Industries) തുടങ്ങിയ പ്രമുഖ കമ്പനികളുടെ ഓഹരി വിലയിൽ 30–40% വരെ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് പ്രവചിച്ചുകൊണ്ട് ബ്രോക്കറേജ് 'സെൽ' (sell) ഉപദേശം നൽകിയിട്ടുണ്ട്.

പ്രൈമറി ലോഹങ്ങളുടെ ലഭ്യതക്കുറവ് എന്ന മിഥ്യ

അലുമിനിയത്തിന്റെ വിപണി ചലനങ്ങളെക്കുറിച്ചുള്ള അടിസ്ഥാനപരമായ തെറ്റായ ധാരണയാണ് ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസിന്റെ നിഷേധാത്മക നിലപാടിന് പിന്നിൽ. ക്രൂഡ് ഓയിൽ അല്ലെങ്കിൽ കൽക്കരി പോലെ വിതരണത്തിലെ കുറവ് വില വർദ്ധിപ്പിക്കുന്ന ഒരു 'പ്രൈമറി മെറ്റൽ' ആയി പല നിക്ഷേപകരും അലുമിനിയത്തെ കാണുന്നുണ്ടെങ്കിലും, അലുമിനിയം യഥാർത്ഥത്തിൽ ഒരു "അബോവ് ഗ്രൗണ്ട് സർക്കുലർ മെറ്റൽ" (above-ground circular metal) ആണെന്ന് ഇൻക്രെഡ് വാദിക്കുന്നു.

ഉപയോഗിച്ചു തീർന്നു പോകുന്ന മറ്റ് ചരക്കുകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, ഇതുവരെ ഉൽപ്പാദിപ്പിക്കപ്പെട്ട അലുമിനിയത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ഉപയോഗയോഗ്യമായ ലോഹ ശേഖരത്തിന്റെ ഭാഗമായി അവശേഷിക്കുന്നു. ഭൂമിക്ക് മുകളിൽ ഏകദേശം 1.5 ബില്യൺ ടൺ അലുമിനിയം ലഭ്യമായ സാഹചര്യത്തിൽ, വിതരണത്തിന്റെ യഥാർത്ഥ അളവ് എന്നത് പ്രൈമറി സ്മെൽറ്റിംഗ് കപ്പാസിറ്റി മാത്രമല്ല, മറിച്ച് റീസൈക്ലിംഗ് സംവിധാനത്തിന്റെ കാര്യക്ഷമത കൂടിയാണ്. സ്ക്രാപ്പുകൾ എത്ര വേഗത്തിൽ ശേഖരിക്കാനും തരംതിരിക്കാനും സപ്ലൈ ചെയിനിലേക്ക് വീണ്ടും എത്തിക്കാനും കഴിയുന്നു എന്ന കാര്യം വിപണി അവഗണിക്കുന്നുണ്ടെന്നും, ഇത് ലഭ്യതക്കുറവിനെ പ്രതിരോധിക്കുന്ന വലിയൊരു ബഫറായി പ്രവർത്തിക്കുന്നുണ്ടെന്നും ബ്രോക്കറേജ് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

ചൈനയുടെ സെക്കൻഡറി മാർക്കറ്റിൽ നിന്നുള്ള പാഠങ്ങൾ

ഈ "സർക്കുലർ" യാഥാർത്ഥ്യത്തിന് ചൈന ഒരു പ്രധാന ഉദാഹരണമാണ്. ചൈനയുടെ പ്രൈമറി അലുമിനിയം ഉൽപ്പാദനം 2023-ലെ 41.6 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2024-ൽ 44.0 മില്യൺ ടണ്ണായി ഉയർന്നു—ഇത് അവരുടെ 45 mtpa നയപരമായ പരിധിക്ക് അടുത്താണ്. എന്നാൽ സെക്കൻഡറി സ്രോതസ്സുകൾ പരിഗണിക്കുമ്പോൾ ഈ ലഭ്യതക്കുറവ് വെറുമൊരു മിഥ്യ മാത്രമാണ്.

ചൈനയിലെ സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ഉപഭോഗം 2024-ലെ 12.7 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 13.35 മില്യൺ ടണ്ണായി ഉയരുമെന്ന് ഇൻക്രെഡ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി. കൂടാതെ, സ്ക്രാപ്പ് ഇറക്കുമതി 2023-ലെ 1.7 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 2.02 മില്യൺ ടണ്ണായി വർദ്ധിക്കുമെന്നും പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. ചൈനയിലെ സ്ക്രാപ്പ് വിതരണത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ആഭ്യന്തരമായതിനാൽ, പ്രൈമറി ഉൽപ്പാദനത്തിലെ കുറവ് വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന റീസൈക്ലിംഗ് ശേഷിയിലൂടെയും സ്ക്രാപ്പിന്റെ ലഭ്യതയിലൂടെയും സുഗമമായി പരിഹരിക്കപ്പെടുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ ആഘാതങ്ങളും ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയവും (Valuations)

ഏകദേശം 2.2 mtpa പ്രൈമറി കപ്പാസിറ്റിയെ ബാധിച്ച മിഡിൽ ഈസ്റ്റ് മേഖലയിലെ സമീപകാല അസ്വസ്ഥതകൾ താൽക്കാലികമാണെന്നാണ് ഇൻക്രെഡ് വിലയിരുത്തുന്നത്. പ്രാദേശികമായ റിസ്കുകൾ നിലനിൽക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഖത്തർ അലുമിനിയം (Qatar Aluminium), അൽബ (Alba) തുടങ്ങിയ പ്രമുഖരിൽ നിന്നുള്ള വിതരണം വേഗത്തിൽ സാധാരണ നിലയിലാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. "വാർ-റിസ്ക് പ്രീമിയം" (war-risk premium) കുറയുന്നതോടെ, സ്റ്റോക്കുകൾ കുറവാണെങ്കിൽ പോലും ലണ്ടൻ മെറ്റൽ എക്സ്ചേഞ്ച് (LME) അലുമിനിയം വിലയിൽ തിരുത്തലുകൾ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.

അലുമിനിയം വില ടൺ başına $800 എന്ന നിലയിലേക്ക് താഴാൻ സാധ്യതയുള്ളതിനാൽ, ഇന്ത്യൻ ലോഹ ഭീമന്മാരുടെ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയം (valuations) നിലനിൽക്കാൻ പ്രയാസമാണ്. വിപണിയിലെ ആശങ്ക ഈ കണക്കുകളിൽ നിന്ന് വ്യക്തമാണ്:

• Vedanta Aluminium Metal: മെഗാ ഡിമെർജറിക്ക് (demerger) ശേഷം കഴിഞ്ഞ ആഴ്ച വിപണിയിൽ ലിസ്റ്റ് ചെയ്തതുമുതൽ 10 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിവ് രേഖപ്പെടുത്തി.
• NALCO & Hindalco: ഇവ രണ്ടിനും വലിയ ഇടിവുണ്ടായിട്ടുണ്ട്; കഴിഞ്ഞ ഒരു മാസത്തിനിടെ പ്രധാന അലുമിനിയം ഓഹരികൾ 16% വരെ ഇടിഞ്ഞു.

ഈ പ്രതികൂല സാഹചര്യങ്ങൾ കണക്കിലെടുത്ത്, നാൽകോ (NALCO), ഹിൻഡാൽകോ ഇൻഡസ്ട്രീസ് (Hindalco Industries) എന്നിവയ്ക്ക് ഇൻക്രെഡ് 'Reduce' നിർദ്ദേശം നൽകിയിട്ടുണ്ട്. ഓഹരി വില ഇടിയാനുള്ള സാധ്യത വളരെ കൂടുതലാണെന്നും അവർ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• സർക്കുലർ ഇക്കോണമി സ്വാധീനം: അലുമിനിയം വളരെ എളുപ്പത്തിൽ റീസൈക്കിൾ ചെയ്യാവുന്ന ഒരു വിഭവമാണ്, അതായത് "അബോവ് ഗ്രൗണ്ട്" സ്ക്രാപ്പ് വിതരണം പ്രൈമറി ഉൽപ്പാദനത്തിലെ കുറവിനെ നികത്താൻ സഹായിക്കും.
• വിലയിൽ തിരുത്തൽ ഉടൻ: മിഡിൽ ഈസ്റ്റിലെ ഭൗമരാഷ്ട്രീയ റിസ്ക് കുറയുന്നതോടെ, LME അലുമിനിയം വിലയിൽ ഇടിവ് ഉണ്ടായേക്കാം.
• മൂല്യനിർണ്ണയ മുന്നറിയിപ്പ്: നാൽകോ, ഹിൻഡാൽകോ, വേദാന്ത അലുമിനിയം തുടങ്ങിയ പ്രധാന ഓഹരികൾ അമിതമായി വിലയിടപ്പെട്ടവയാണെന്നും (overvalued), അവയിൽ 30–40% വരെ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും വിലയിരുത്തപ്പെടുന്നു.