വെദാന്ത, നാൽകോ, ഹിൻഡാൽകോ ഓഹരികളിൽ 40% ഇടിവുണ്ടാകുമെന്ന് ഇൻക്രെഡ് (InCred) പ്രവചിക്കുന്നത് എന്തുകൊണ്ട്?

അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് (InCred Equities) ശക്തമായ ഇടിവ് (bearish) പ്രവചിക്കുന്നതോടെ ഇന്ത്യൻ ലോഹമേഖലയിലെ നിക്ഷേപകർക്ക് വലിയ മുന്നറിയിപ്പ് ലഭിച്ചിരിക്കുകയാണ്. വിപണിയിലെ ഘടനാപരമായ തെറ്റായ കണക്കുകൂട്ടലുകൾ കാരണം വേദാന്ത അലുമിനിയം, നാൽകോ (NALCO), ഹിൻഡാൽകോ ഇൻഡസ്ട്രീസ് (Hindalco Industries) തുടങ്ങിയ പ്രമുഖ കമ്പനികളുടെ ഓഹരി മൂല്യത്തിൽ 30–40% വരെ വൻ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ദൗർലഭ്യത്തിന്റെ മിഥ്യ: അലുമിനിയം ഒരു സർക്കുലർ ലോഹമാണ്

അലുമിനിയം വിതരണത്തെ വിപണി എങ്ങനെ കാണുന്നു എന്നതിലാണ് ഇൻക്രെഡിന്റെ നിഷേധാത്മക നിരീക്ഷണത്തിന്റെ (bearish thesis) കാതൽ അടങ്ങിയിരിക്കുന്നത്. ക്രൂഡ് ഓയിൽ അല്ലെങ്കിൽ കൽക്കരി പോലെ വിതരണം കുറഞ്ഞുവരുന്ന ഒരു പ്രാഥമിക ലോഹമായാണ് പല നിക്ഷേപകരും അലുമിനിയത്തെ കാണുന്നത്, എന്നാൽ ഇത് അടിസ്ഥാനപരമായ ഒരു തെറ്റാണെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു.

ഉപയോഗിച്ചു തീർന്നുപോകുന്ന മറ്റ് ചരക്കുകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, അലുമിനിയം ഒരു "അബോവ് ഗ്രൗണ്ട് സർക്കുലർ മെറ്റൽ" (above-ground circular metal) ആണ്. നിലവിൽ ഉപയോഗപ്രദമായ ലോഹ ശേഖരത്തിൽ ഏകദേശം 1.5 ബില്യൺ ടൺ അലുമിനിയം ഉണ്ട്, ഇതുവരെ ഉൽപ്പാദിപ്പിക്കപ്പെട്ട അലുമിനിയത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും വീണ്ടും ഉപയോഗിക്കാൻ ലഭ്യമാണ്. അലുമിനിയം വിതരണത്തിന്റെ യഥാർത്ഥ ഘടകം പ്രാഥമിക സ്മെൽറ്റിംഗ് ശേഷി മാത്രമല്ല, മറിച്ച് സ്ക്രാപ്പ് ശേഖരണം, തരംതിരിക്കൽ, പുനർ ഉരുക്കൽ (remelting) എന്നിവയുടെ കാര്യക്ഷമത കൂടിയാണെന്ന് ഇൻക്രെഡ് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

ചൈന ഘടകവും സെക്കൻഡറി സപ്ലൈ പൂളും

ചൈനയുടെ പ്രാഥമിക അലുമിനിയം ഉൽപ്പാദനമാണ് നിലവിലെ ശുഭപ്രതീക്ഷയുടെ (bullish sentiment) പ്രധാന കാരണം. ചൈനയുടെ ഉൽപ്പാദനം 2023-ൽ 41.6 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2024-ൽ 44.0 മില്യൺ ടണ്ണായി ഉയർന്നു, ഇത് അവരുടെ 45 മില്യൺ ടൺ പ്രതിവർഷ പരിധിക്കടുത്തെത്തിയിരിക്കുന്നു. എന്നിരുന്നാലും, വൻതോതിലുള്ള സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ശേഖരത്തെ അവഗണിച്ചുകൊണ്ടുള്ള ഒരു മിഥ്യാധാരണ മാത്രമാണ് ഈ "ഘടനാപരമായ കുറവ്" (structural tightness).

ചൈനയിലെ സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ഉപയോഗം 2024-ലെ 12.7 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 13.35 മില്യൺ ടണ്ണായി ഉയരുമെന്നാണ് കണക്കുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നത്. കൂടാതെ, സ്ക്രാപ്പ് ഇറക്കുമതി 2023-ലെ 1.7 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 2.02 മില്യൺ ടണ്ണായി വർദ്ധിക്കുമെന്നും പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. ചൈനയുടെ സ്ക്രാപ്പ് വിതരണത്തിന്റെ 80 ശതമാനവും ആഭ്യന്തരമായതിനാൽ, പ്രാഥമിക ഉൽപ്പാദനത്തിലെ കുറവ് വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന റീസൈക്ലിംഗ് ശേഷിയിലൂടെ ഫലപ്രദമായി പരിഹരിക്കപ്പെടുന്നുണ്ട്.

താൽക്കാലിക ആഘാതങ്ങളും ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയവും

മിഡിൽ ഈസ്റ്റിലെ ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങൾ ഏകദേശം 2.2 മില്യൺ ടൺ പ്രാഥമിക ശേഷിയെ ബാധിച്ചിട്ടുണ്ടെന്നും ബ്രോക്കറേജ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി. എന്നാൽ ഇൻക്രെഡ് ഇതിനെ ദീർഘകാല ഘടനാപരമായ മാറ്റമായല്ല, മറിച്ച് ഒരു താൽക്കാലിക തടസ്സമായാണ് കാണുന്നത്. "വാർ-റിസ്ക് പ്രീമിയം" (war-risk premium) കുറയാൻ തുടങ്ങുന്നതോടെ, ഖത്തർ അലുമിനിയം, അൽബ (Alba) തുടങ്ങിയ പ്രധാന ഉൽപ്പാദകരിൽ നിന്നുള്ള വിതരണം സാധാരണ നിലയിലാകുമെന്നും ഇത് ലണ്ടൻ മെറ്റൽ എക്സ്ചേഞ്ച് (LME) വിലകളിൽ തിരുത്തലുകൾക്ക് (correction) കാരണമായേക്കാമെന്നും കരുതപ്പെടുന്നു.

LME അലുമിനിയം വില ടൺ başına $800-ലേക്ക് താഴാൻ സാധ്യതയുള്ളതിനാൽ, നിലവിലെ ഓഹരി മൂല്യനിർണ്ണയം (valuations) വളരെ കൂടുതലായി കാണപ്പെടുന്നു. വിപണിയിലെ സമീപകാല പ്രകടനം ഇതിന്റെ സൂചനകൾ നൽകുന്നുണ്ട്; നാൽകോ, ഹിൻഡാൽകോ എന്നിവയുടെ ഓഹരി വിലയിൽ ഇടിവുണ്ടായിട്ടുണ്ട്, കൂടാതെ മെഗാ ഡിമെർജറിന് ശേഷമുള്ള ലിസ്റ്റിംഗിന് ശേഷം വേദാന്ത അലുമിനിയം മെറ്റലിന്റെ വില 10 ശതമാനത്തിലധികം കുറഞ്ഞു കഴിഞ്ഞു.

നിക്ഷേപ കാഴ്ചപ്പാട്: ഒരു 'റീഡ്യൂസ്' (Reduce) നിർദ്ദേശം

വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന വെല്ലുവിളികളും വിലയിൽ വരാൻ സാധ്യതയുള്ള വലിയ ഇടിവും കണക്കിലെടുത്ത്, ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് നാൽകോയ്ക്കും ഹിൻഡാൽകോ ഇൻഡസ്ട്രീസിനും 'റീഡ്യൂസ്' (Reduce) റേറ്റിംഗ് നൽകിയിട്ടുണ്ട്. ഓഹരി മൂല്യത്തിൽ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുള്ള 30–40% ഇടിവിൽ നിന്ന് രക്ഷനേടാൻ അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ നിന്നുള്ള നിക്ഷേപം പിൻവലിക്കാൻ ബ്രോക്കറേജ് നിക്ഷേപകരോട് നിർദ്ദേശിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• സർക്കുലർ ഇക്കോണമി സ്വാധീനം: കൽക്കരിയോ എണ്ണയോ പോലെ അലുമിനിയം ഉയർന്ന അളവിൽ റീസൈക്കിൾ ചെയ്യാവുന്നതാണ്; ഉൽപ്പാദിപ്പിക്കപ്പെട്ട അലുമിനിയത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ഉപയോഗപ്രദമായ ശേഖരത്തിൽ അവശേഷിക്കുന്നു, ഇത് പ്രാഥമിക വിതരണത്തിലെ കുറവ് പരിഹരിക്കാൻ സഹായിക്കുന്നു.
• ചൈനയുടെ മറഞ്ഞിരിക്കുന്ന ബഫർ: ചൈനയുടെ പ്രാഥമിക ഉൽപ്പാദനം പരിധിയിൽ എത്തുമ്പോഴും, അവിടുത്തെ വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ഉപയോഗവും സ്ക്രാപ്പ് ഇറക്കുമതിയും വിതരണത്തിലെ കുറവിനെ നികത്തുന്നു.
• ഇടിവിനുള്ള സാധ്യത: LME വില ടൺ başına $800-ലേക്ക് താഴാൻ സാധ്യതയുള്ളതിനാൽ, നാൽകോ, ഹിൻഡാൽകോ, വേദാന്ത അലുമിനിയം തുടങ്ങിയ പ്രധാന ഓഹരികൾക്ക് 30–40% വരെ വലിയ ഇടിവിനുള്ള സാധ്യതയുണ്ട്.