为什么 InCred 预测 Vedanta、NALCO 和 Hindalco 股价将暴跌 40%
随着 InCred Equities 对铝业股票转向强烈看跌，印度金属行业的投资者正面临重大警告。该经纪公司警告称，由于市场结构性的误判，Vedanta Aluminium、NALCO 和 Hindalco Industries 等主要参与者的股价可能会出现 30–40% 的大幅下跌。
短缺的神话：铝是一种循环金属
InCred 看跌论点的核心在于市场对铝供应的认知方式。虽然许多投资者将铝视为供应趋紧的原生金属——类似于原油或煤炭——但该经纪公司认为这是一个根本性的错误。
与消耗型商品不同，铝是一种“地上循环金属”。目前可用金属池中约有 15 亿吨铝，历史上生产的所有铝中，有近 80% 仍可重复利用。InCred 指出，供应的真正驱动因素不仅是原生冶炼产能，还包括废料收集、分类和重熔的效率。
中国因素与再生供应池
当前大部分看涨情绪是由中国的原生铝产量驱动的，其产量从 2023 年的 4160 万吨增加到 2024 年的 4400 万吨，接近其每年 4500 万吨的政策上限。然而，这种“结构性紧缺”是一种幻觉，它忽略了庞大的再生铝供应池。
数据显示，中国的再生铝消费量正在上升，预计将从 2024 年的 1270 万吨增加到 2025 年的 1335 万吨。此外，废铝进口预计将从 2023 年的 170 万吨增加到 2025 年的 202 万吨。由于中国 80% 的废铝供应来自国内，原生生产中显而易见的缺口正被不断提高的回收能力有效抵消。
暂时性冲击与估值过高
该经纪公司还谈到了中东的地缘政治紧张局势，这影响了约 220 万吨的原生产能。InCred 认为这是一种暂时性的中断，而非长期的结构性转变。随着“战争风险溢价”开始消退，来自 Qatar Aluminium 和 Alba 等主要生产商的供应预计将恢复正常，这可能会导致伦敦金属交易所 (LME) 价格的回调。
由于 LME 铝价有可能跌至 800 美元/吨左右，目前的股票估值显得过高。近期的市场表现已经反映了这种降温；NALCO 和 Hindalco 已经出现下跌，而 Vedanta Aluminium Metal 在其大规模拆分后近期上市以来已下跌超过 10%。
投资展望：“减持”建议
鉴于日益增加的阻力以及价格大幅回调的可能性，InCred Equities 已对 NALCO 和 Hindalco Industries 发布了“减持”评级。该经纪公司建议投资者退出铝业头寸，以防股权价值面临潜在 30–40% 的缩水。
核心要点
- 循环经济影响： 与煤炭或石油不同，铝具有高度的可回收性；几乎 80% 的已生产铝仍保留在可用池中，从而缓解了原生供应短缺。
- 中国的隐形缓冲： 虽然中国的原生铝产量正触及政策上限，但其激增的再生铝消费和废铝进口正在抵消感知的缺口。
- 下行风险： 随着 LME 价格可能跌至 800 美元/吨，NALCO、Hindalco 和 Vedanta Aluminium 等主要股票面临着 30–40% 的重大下行风险。