Чому InCred прогнозує падіння акцій Vedanta, NALCO та Hindalco на 40%

Інвестори в індійському металургійному секторі отримали серйозне попередження, оскільки InCred Equities різко змінює свій прогноз на ведмежий щодо акцій алюмінію. Брокер попередив, що такі великі гравці, як Vedanta Aluminium, NALCO та Hindalco Industries, можуть зіткнутися з масштабним падінням на 30–40% через структурні помилки в розрахунках ринку.

Міф про дефіцит: алюміній — це метал циклічного використання

Суть ведмежого тезу InCred полягає в тому, як ринок сприймає пропозицію алюмінію. У той час як багато інвесторів ставляться до алюмінію як до первинного металу з обмеженою пропозицією — подібно до сирої нафти чи вугілля — брокер стверджує, що це фундаментальна помилка.

На відміну від споживчих товарів, алюміній є «надземним металом циклічного використання». Наразі в пулі придатної для використання сировини існує приблизно 1,5 мільярда тонн алюмінію, причому майже 80% усього коли-небудь виробленого алюмінію все ще доступне для повторного використання. InCred припускає, що справжнім рушієм пропозиції є не лише потужності первинного плавлення, а й ефективність збору, сортування та переплавки брухту.

Китайський фактор та пул вторинної пропозиції

Значна частина поточних бичачих настроїв зумовлена первинним виробництвом алюмінію в Китаї, яке зросло з 41,6 млн тонн у 2023 році до 44,0 млн тонн у 2024 році, наближаючись до встановленого політикою ліміту у 45 млн тонн на рік. Однак ця «структурна обмеженість» є ілюзією, яка ігнорує величезний пул вторинного алюмінію.

Дані показують, що споживання вторинного алюмінію в Китаї зростає: з 12,7 млн тонн у 2024 році до очікуваних 13,35 млн тонн у 2025 році. Крім того, прогнозується, що імпорт брухту збільшиться з 1,7 млн тонн у 2023 році до 2,02 млн тонн у 2025 році. Оскільки 80% поставок брухту в Китаї є внутрішніми, видимий дефіцит первинного виробництва ефективно нейтралізується зростанням потужностей з переробки.

Тимчасові шоки та завищені оцінки

Брокер також розглянув геополітичну напруженість на Близькому Сході, яка вплинула приблизно на 2,2 млн тонн первинних потужностей на рік. InCred розглядає це як тимчасове порушення, а не довгостроковий структурний зсув. Оскільки «премія за військовий ризик» починає зникати, очікується нормалізація поставок від великих виробників, таких як Qatar Aluminium та Alba, що потенційно може призвести до корекції цін на Лондонській біржі металів (LME).

Оскільки ціни на алюміній на LME вразливі до падіння до рівня 800 доларів за тонну, поточні оцінки акцій виглядають дуже завищеними. Нещодавні ринкові показники вже відображають частину цього охолодження: акції NALCO та Hindalco продемонстрували зниження, тоді як Vedanta Aluminium Metal впала на понад 10% з моменту свого нещодавнього лістингу після мега-демерджеру.

Інвестиційний прогноз: рекомендація «Зменшити» (Reduce)

З огляду на зростаючі труднощі та потенціал для різкої цінової корекції, InCred Equities встановила рейтинг «Зменшити» (Reduce) для NALCO та Hindalco Industries. Брокер радить інвесторам закрити позиції по алюмінію, щоб захиститися від потенційного знецінення капіталу на 30–40%.

Основні висновки

• Вплив циклічної економіки: На відміну від вугілля чи нафти, алюміній підлягає високій переробці; майже 80% усього виробленого алюмінію залишається в пулі придатної сировини, що пом'якшує дефіцит первинної пропозиції.
• Прихований буфер Китаю: Хоча первинне виробництво в Китаї наближається до встановлених лімітів, стрімке зростання споживання вторинного алюмінію та імпорту брухту компенсує сприйнятий дефіцит.
• Ризик падіння: Оскільки ціни на LME можуть впасти до 800 доларів за тонну, основні акції, такі як NALCO, Hindalco та Vedanta Aluminium, стикаються зі значним ризиком падіння на 30–40%.