Perché InCred prevede un crollo del 40% dei titoli Vedanta, NALCO e Hindalco

Gli investitori nel settore dei metalli indiani si trovano di fronte a un importante avvertimento, poiché InCred Equities assume una posizione fortemente ribassista sulle azioni dell'alluminio. La società di intermediazione ha avvertito che i principali attori come Vedanta Aluminium, NALCO e Hindalco Industries potrebbero subire un massiccio ribasso del 30-40% a causa di errori di calcolo strutturali nel mercato.

Il mito della scarsità: l'alluminio è un metallo circolare

Il cuore della tesi ribassista di InCred risiede nel modo in cui il mercato percepisce l'offerta di alluminio. Mentre molti investitori trattano l'alluminio come un metallo primario con un'offerta in contrazione — simile al petrolio greggio o al carbone — la società di intermediazione sostiene che si tratti di un errore fondamentale.

A differenza delle commodity consumabili, l'alluminio è un "metallo circolare sopra il suolo". Attualmente esistono circa 1,5 miliardi di tonnellate di alluminio nel pool di metallo utilizzabile, con quasi l'80% di tutto l'alluminio mai prodotto ancora disponibile per il riutilizzo. InCred suggerisce che il vero motore dell'offerta non è solo la capacità di fusione primaria, ma l'efficienza nella raccolta, smistamento e rifusione dei rottami.

Il fattore Cina e il pool di offerta secondaria

Una parte significativa dell'attuale sentimento rialzista è guidata dalla produzione primaria di alluminio in Cina, passata da 41,6 mt nel 2023 a 44,0 mt nel 2024, avvicinandosi al limite massimo di 45 mtpa previsto dalle politiche. Tuttavia, questa "scarsità strutturale" è un'illusione che ignora l'enorme pool di alluminio secondario.

I dati mostrano che il consumo di alluminio secondario in Cina è in aumento, passando da 12,7 mt nel 2024 a una stima di 13,35 mt nel 2025. Inoltre, si prevede che le importazioni di rottami aumenteranno da 1,7 mt nel 2023 a 2,02 mt nel 2025. Poiché l'80% dell'offerta di rottami della Cina è nazionale, il deficit visibile nella produzione primaria viene neutralizzato efficacemente dall'aumento delle capacità di riciclo.

Shock temporanei e valutazioni eccessive

La società di intermediazione ha affrontato anche le tensioni geopolitiche in Medio Oriente, che hanno impattato circa 2,2 mtpa di capacità primaria. InCred considera questo un'interruzione temporanea piuttosto che un cambiamento strutturale a lungo termine. Man mano che il "premio per il rischio di guerra" inizia a svanire, si prevede che l'offerta dei principali produttori come Qatar Aluminium e Alba si normalizzerà, portando potenzialmente a una correzione dei prezzi al London Metal Exchange (LME).

Con i prezzi dell'alluminio LME vulnerabili a un calo verso gli 800 $/tonnellata, le attuali valutazioni azionarie appaiono fortemente eccessive. L'andamento recente del mercato riflette già parte di questo raffreddamento; NALCO e Hindalco hanno registrato cali, mentre Vedanta Aluminium Metal è scesa di oltre il 10% dalla sua recente quotazione a seguito del suo mega demerger.

Prospettive di investimento: un consiglio di 'Reduce'

Date le crescenti difficoltà e il potenziale per una brusca correzione dei prezzi, InCred Equities ha emesso un rating 'Reduce' su NALCO e Hindalco Industries. La società di intermediazione consiglia agli investitori di chiudere le posizioni sull'alluminio per proteggersi da un potenziale azzeramento del 30-40% del valore azionario.

Punti chiave

• Impatto dell'economia circolare: A differenza del carbone o del petrolio, l'alluminio è altamente riciclabile; quasi l'80% di tutto l'alluminio prodotto rimane nel pool utilizzabile, mitigando le carenze di offerta primaria.
• Il buffer nascosto della Cina: Mentre la produzione primaria della Cina sta raggiungendo i limiti politici, il suo crescente consumo di alluminio secondario e le importazioni di rottami stanno compensando il deficit percepito.
• Rischio di ribasso: Con i prezzi LME che potrebbero scendere a 800 $/tonnellata, i principali titoli come NALCO, Hindalco e Vedanta Aluminium affrontano un significativo rischio di ribasso del 30-40%.