Perché InCred avverte di un crollo del 40% dei titoli Vedanta, NALCO e Hindalco

Gli investitori nel settore metallurgico indiano si trovano di fronte a un severo avvertimento, poiché InCred Equities assume una posizione ribassista sulle azioni dell'alluminio. La società di intermediazione ha segnalato un potenziale ribasso del 30-40% per i principali attori, consigliando di uscire completamente dal settore in seguito ai cambiamenti nelle dinamiche di mercato.

L'argomento del "metallo circolare" contro i timori sulla fornitura primaria

Il nucleo della tesi ribassista di InCred risiede nel modo in cui il mercato sta calcolando erroneamente il quadro di domanda e offerta per l'alluminio. Attualmente, molti investitori trattano l'alluminio come un metallo primario soggetto a scarsità, similmente al petrolio greggio o al carbone. Tuttavia, InCred sostiene che l'alluminio sia in realtà un "metallo circolare sopra il suolo".

A differenza delle materie prime che vengono consumate e scompaiono, quasi 1,5 miliardi di tonnellate di alluminio rimangono disponibili sopra il suolo. Sorprendentemente, quasi l'80% di tutto l'alluminio mai prodotto fa ancora parte del pool di metallo utilizzabile. Il vero motore dell'offerta non è solo la capacità di fusione primaria, ma la velocità con cui lo sfrido può essere raccolto, selezionato e rifuso nella catena di approvvigionamento.

Lezioni dalla Cina: Il cuscinetto dell'offerta secondaria

InCred indica la Cina come il caso studio definitivo per questo cambiamento. Mentre la produzione primaria di alluminio in Cina è passata da 41,6 milioni di tonnellate (mt) nel 2023 a 44,0 mt nel 2024 — avvicinandosi al limite massimo di 45 mtpa stabilito dalle politiche — il deficit primario viene mascherato da un enorme pool secondario.

I dati mostrano che il consumo di alluminio secondario in Cina dovrebbe aumentare da 12,7 mt nel 2024 a 13,35 mt nel 2025. Inoltre, si prevede che le importazioni di sfridi cresceranno da 1,7 mt nel 2023 a 2,02 mt nel 2025. Poiché circa l'80% dell'offerta di sfridi in Cina è nazionale, la visibile carenza nella produzione primaria viene efficacemente compensata dall'aumento delle capacità di riciclo e della disponibilità di sfridi.

Rischi geopolitici e valutazioni eccessive

Sebbene le interruzioni in Medio Oriente abbiano precedentemente causato shock dell'offerta che hanno interessato circa 2,2 mtpa di capacità primaria, InCred considera questo un problema temporaneo piuttosto che strutturale. Con la normalizzazione prevista dell'offerta da parte di grandi produttori come Qatar Aluminium e Alba, il "premio per il rischio di guerra" è destinato a ridursi, portando a una correzione dei prezzi del London Metal Exchange (LME).

Con i prezzi dell'alluminio vulnerabili a un calo verso la soglia degli 800 $/tonnellata, le attuali valutazioni dei giganti metallurgici indiani appaiono eccessive. InCred ha emesso un rating 'Reduce' su NALCO e Hindalco Industries, rilevando al contempo la significativa volatilità recente di Vedanta Aluminium Metal, che è sceso di oltre il 10% dal suo recente debutto sul mercato. In generale, questi titoli dell'alluminio hanno già registrato cali fino al 16% nell'ultimo mese.

Punti chiave

• Errori di valutazione strutturali: Il mercato sta trascurando l'enorme pool di alluminio secondario (riciclato), concentrandosi troppo sui vincoli delle fonderie primarie.
• Rischio di ribasso: InCred Equities prevede un potenziale crollo del 30-40% delle azioni dell'alluminio a causa delle valutazioni eccessive e del calo dei prezzi LME.
• Prospettive del settore: I principali attori come NALCO, Hindalco e Vedanta Aluminium sono sotto pressione, poiché la natura "circolare" del metallo fornisce un cuscinetto di offerta nascosto.