वेदांता, नॅल्को आणि हिंडाल्कोच्या शेअर्समध्ये ४०% घसरणीचा InCred कडून इशारा का?

भारतीय धातू क्षेत्रातील गुंतवणूकदारांना कडक इशारा देण्यात आला आहे, कारण InCred Equities ने ॲल्युमिनियमच्या शेअर्सबाबत मंदीचे (bearish) संकेत दिले आहेत. बदलत्या बाजार परिस्थितीमुळे, या ब्रोकरेजने प्रमुख कंपन्यांच्या शेअर्समध्ये ३०-४०% घसरणीची शक्यता वर्तवत, या क्षेत्रातून पूर्णपणे बाहेर पडण्याचा सल्ला दिला आहे.

"सर्कुलर मेटल" (Circular Metal) तर्क विरुद्ध प्राथमिक पुरवठ्याची भीती

InCred च्या मंदीच्या सिद्धांताचा मुख्य आधार हा आहे की, बाजार ॲल्युमिनियमच्या पुरवठा-मागणीच्या चौकटीचे चुकीचे आकलन करत आहे. सध्या, अनेक गुंतवणूकदार ॲल्युमिनियमकडे कच्चे तेल किंवा कोळशाप्रमाणे दुर्मिळ प्राथमिक धातू म्हणून पाहत आहेत. मात्र, InCred चा असा युक्तिवाद आहे की ॲल्युमिनियम हा प्रत्यक्षात एक "अबोव्ह-ग्राउंड सर्कुलर मेटल" (above-ground circular metal) आहे.

वापरून संपणाऱ्या वस्तूंच्या उलट, सुमारे १.५ अब्ज टन ॲल्युमिनियम जमिनीवर उपलब्ध असते. विशेष म्हणजे, आतापर्यंत उत्पादित झालेल्या एकूण ॲल्युमिनियमपैकी जवळपास ८०% अजूनही वापरण्यायोग्य धातूच्या साठ्याचा भाग आहे. पुरवठ्याचा खरा चालक केवळ प्राथमिक स्मेल्टिंग क्षमता (primary smelting capacity) नसून, भंगार (scrap) किती वेगाने गोळा केले जाते, त्याचे वर्गीकरण केले जाते आणि ते पुन्हा पुरवठा साखळीत वितळवले जाते, यावर अवलंबून आहे.

चीनकडून मिळणारे धडे: दुय्यम पुरवठा बफर (Secondary Supply Buffer)

InCred ने या बदलासाठी चीनला एक निर्णायक केस स्टडी म्हणून दाखवले आहे. चीनचे प्राथमिक ॲल्युमिनियम उत्पादन २०२३ मधील ४१.६ दशलक्ष टन (mt) वरून २०२४ मध्ये ४४.० mt पर्यंत वाढले आहे—जे त्यांच्या ४५ mtpa च्या धोरणात्मक मर्यादेच्या जवळ आहे—तरीही, मोठ्या प्रमाणात उपलब्ध असलेल्या दुय्यम साठ्यामुळे (secondary pool) प्राथमिक टप्प्यातील तुटवटा झाकला जात आहे.

आकडेवारीनुसार, चीनचा दुय्यम ॲल्युमिनियम वापर २०२४ मधील १२.७ mt वरून २०२५ मध्ये १३.३५ mt पर्यंत वाढण्याचा अंदाज आहे. शिवाय, भंगाराची आयात २०२३ मधील १.७ mt वरून २०२५ मध्ये २.०२ mt पर्यंत वाढण्याची अपेक्षा आहे. चीनचा भंगाराचा पुरवठा सुमारे ८०% देशांतर्गत असल्याने, प्राथमिक उत्पादनातील दिसणारा तुटवटा वाढत्या रिसायकलिंग क्षमतेमुळे आणि भंगाराच्या उपलब्धतेमुळे प्रभावीपणे भरून काढला जात आहे.

भू-राजकीय जोखीम आणि वाढलेली व्हॅल्युएशन (Stretched Valuations)

मध्यपूर्वेतील घडामोडींमुळे यापूर्वी सुमारे २.२ mtpa प्राथमिक क्षमतेवर परिणाम करणारे पुरवठा आघात (supply shocks) झाले होते, परंतु InCred याकडे संरचनात्मक समस्या म्हणून न पाहता तात्पुरती समस्या म्हणून पाहत आहे. कतार ॲल्युमिनियम आणि Alba सारख्या प्रमुख उत्पादकांकडून पुरवठा सामान्य होण्याची अपेक्षा असल्याने, "वॉर-रिस्क प्रीमियम" (war-risk premium) कमी होण्याची शक्यता आहे, ज्यामुळे लंडन मेटल एक्सचेंज (LME) च्या किमतींमध्ये सुधारणा (correction) होऊ शकते.

ॲल्युमिनियमच्या किमती ८०० डॉलर/टनच्या पातळीपर्यंत खाली येण्याची शक्यता असल्याने, भारतीय धातू क्षेत्रातील दिग्गज कंपन्यांचे सध्याचे व्हॅल्युएशन खूप जास्त वाढलेले (overextended) वाटत आहे. InCred ने NALCO आणि Hindalco Industries साठी 'Reduce' (कमी करा) असा सल्ला दिला आहे, तसेच वेदांता ॲल्युमिनियम मेटलमधील अलीकडील मोठ्या अस्थिरतेकडे लक्ष वेधले आहे, ज्यामध्ये अलीकडील मार्केट लिस्टिंगपासून १०% पेक्षा जास्त घसरण झाली आहे. सर्वसाधारणपणे, या ॲल्युमिनियम शेअर्समध्ये गेल्या महिन्यात १६% पर्यंत घसरण झाली आहे.

मुख्य निष्कर्ष

• संरचनात्मक चुकीचे मूल्यमापन (Structural Mispricing): बाजार मोठ्या प्रमाणात उपलब्ध असलेल्या दुय्यम (रिसायकल केलेले) ॲल्युमिनियम साठ्याकडे दुर्लक्ष करत आहे आणि केवळ प्राथमिक स्मेल्टरच्या मर्यादांवर जास्त लक्ष केंद्रित करत आहे.
• घसरणीची जोखीम (Downside Risk): वाढलेले व्हॅल्युएशन आणि LME च्या घसरत्या किमतींमुळे InCred Equities ने ॲल्युमिनियम शेअर्समध्ये ३०-४०% घसरणीचा अंदाज वर्तवला आहे.
• क्षेत्राचा दृष्टिकोन (Sector Outlook): धातूच्या "सर्कुलर" स्वरूपामुळे पुरवठ्याचा एक छुपा बफर उपलब्ध असल्याने NALCO, Hindalco आणि Vedanta Aluminium सारख्या प्रमुख कंपन्यांवर दबाव आहे.