InCred Neden Vedanta, NALCO ve Hindalco Hisselerinde %40'lık Bir Çöküş Uyarısında Bulunuyor
Hindistan metal sektöründeki yatırımcılar, InCred Equities'in alüminyum hisselerinde düşüş beklentisine (bearish) geçmesiyle sert bir uyarıyla karşı karşıya. Aracı kurum, değişen piyasa dinamikleri arasında sektörden tamamen çıkılmasını tavsiye ederek, büyük oyuncular için %30-40 oranında potansiyel bir düşüş sinyali verdi.
"Döngüsel Metal" Argümanı ve Birincil Arz Korkuları Karşı Karşıya
InCred'in düşüş yönlü tezinin temelinde, piyasanın alüminyum için arz-talep çerçevesini yanlış hesaplaması yatıyor. Şu anda birçok yatırımcı, alüminyumu ham petrol veya kömür gibi kıtlık riski taşıyan bir birincil metal olarak değerlendiriyor. Ancak InCred, alüminyumun aslında "yer üstünde bulunan döngüsel bir metal" olduğunu savunuyor.
Tüketildikten sonra yok olan emtiaların aksine, yaklaşık 1,5 milyar ton alüminyum yer üstünde mevcut durumda kalmaya devam ediyor. Dikkat çekici bir şekilde, şimdiye kadar üretilen tüm alüminyumun neredeyse %80'i hâlâ kullanılabilir metal havuzunun bir parçasıdır. Arzın gerçek itici gücü sadece birincil eritme kapasitesi değil, hurdanın ne kadar hızlı toplanıp, ayrıştırılıp ve tedarik zincirine geri kazandırılmak üzere yeniden eritilebildiğidir.
Çin'den Alınan Dersler: İkincil Arz Tamponu
InCred, bu değişim için kesin bir vaka çalışması olarak Çin'i işaret ediyor. Çin'in birincil alüminyum üretimi 2023'teki 41,6 milyon tondan (mt) 2024'te 44,0 mt'ye yükselerek yıllık 45 mt'lik politika sınırına yaklaşırken, birincil açık devasa bir ikincil havuz tarafından maskeleniyor.
Veriler, Çin'in ikincil alüminyum tüketiminin 2024'te 12,7 mt'den 2025'te 13,35 mt'ye yükselmesinin beklendiğini gösteriyor. Ayrıca, hurda ithalatının 2023'teki 1,7 mt seviyesinden 2025'te 2,02 mt'ye çıkması öngörülüyor. Çin'in hurda arzının yaklaşık %80'i yerli olduğundan, birincil üretimdeki görünür sıkışıklık, artan geri dönüşüm kapasiteleri ve hurda mevcudiyeti ile etkili bir şekilde dengeleniyor.
Jeopolitik Riskler ve Aşırı Yükselmiş Değerlemeler
Orta Doğu'daki aksaklıklar daha önce yaklaşık 2,2 mtpa birincil kapasiteyi etkileyen arz şoklarına neden olmuş olsa da InCred bunu yapısal bir sorundan ziyade geçici bir sorun olarak görüyor. Qatar Aluminium ve Alba gibi büyük üreticilerden gelen arzın normale dönmesi beklendiğinden, "savaş riski primi" muhtemelen ortadan kalkacak ve bu da Londra Metal Borsası (LME) fiyatlarında bir düzeltmeye yol açacaktır.
Alüminyum fiyatlarının ton başına 800 dolar seviyesine düşmeye açık olmasıyla birlikte, Hindistanlı metal devlerinin mevcut değerlemeleri aşırı yükselmiş görünüyor. InCred, NALCO ve Hindalco Industries için 'Azalt' (Reduce) tavsiyesi verirken, yakın zamanda borsaya kote olduktan bu yana %10'dan fazla değer kaybeden Vedanta Aluminium Metal'deki önemli oynaklığa da dikkat çekti. Genel olarak, bu alüminyum hisseleri geçtiğimiz ay içinde %16'ya varan düşüşler yaşadı.
Önemli Çıkarımlar
- Yapısal Yanlış Fiyatlandırma: Piyasa, birincil eritme tesisi kısıtlamalarına çok fazla odaklanarak devasa ikincil (geri dönüştürülmüş) alüminyum havuzunu gözden kaçırıyor.
- Düşüş Riski: InCred Equities, aşırı değerlemeler ve düşen LME fiyatları nedeniyle alüminyum hisselerinde %30-40 oranında potansiyel bir çöküş öngörüyor.
- Sektör Görünümü: Metalin "döngüsel" yapısı gizli bir arz tamponu sağladığı için NALCO, Hindalco ve Vedanta Aluminium gibi büyük oyuncular baskı altında.