Tại sao InCred cảnh báo về mức giảm 40% đối với cổ phiếu Vedanta, NALCO và Hindalco

Các nhà đầu tư trong lĩnh vực kim loại tại Ấn Độ đang phải đối mặt với một cảnh báo nghiêm trọng khi InCred Equities chuyển sang trạng thái bi quan đối với các cổ phiếu nhôm. Công ty môi giới này đã báo hiệu khả năng giảm giá từ 30–40% đối với các doanh nghiệp lớn, đồng thời khuyên nên thoái vốn hoàn toàn khỏi lĩnh vực này trong bối cảnh các động lực thị trường đang thay đổi.

Lập luận về "Kim loại tuần hoàn" đối lập với nỗi lo về nguồn cung sơ cấp

Cốt lõi trong luận điểm bi quan của InCred nằm ở việc thị trường đang tính toán sai khung cung-cầu đối với nhôm. Hiện tại, nhiều nhà đầu tư đang coi nhôm là một kim loại sơ cấp dễ bị khan hiếm, tương tự như dầu thô hoặc than đá. Tuy nhiên, InCred lập luận rằng nhôm thực chất là một loại "kim loại tuần hoàn trên mặt đất".

Không giống như các loại hàng hóa bị tiêu thụ rồi mất đi, gần 1,5 tỷ tấn nhôm vẫn luôn có sẵn trên mặt đất. Đáng chú ý, gần 80% tổng lượng nhôm từng được sản xuất vẫn là một phần của nguồn kim loại có thể sử dụng được. Động lực thực sự của nguồn cung không chỉ là công suất luyện kim sơ cấp, mà còn là tốc độ thu gom, phân loại và nấu chảy lại phế liệu để đưa trở lại chuỗi cung ứng.

Bài học từ Trung Quốc: Vùng đệm nguồn cung thứ cấp

InCred chỉ ra Trung Quốc là một nghiên cứu điển hình cho sự chuyển dịch này. Mặc dù sản lượng nhôm sơ cấp của Trung Quốc đã tăng từ 41,6 triệu tấn (mt) năm 2023 lên 44,0 mt năm 2024 — tiệm cận mức trần chính sách 45 mtpa — nhưng sự thiếu hụt sơ cấp đang được che lấp bởi một nguồn cung thứ cấp khổng lồ.

Dữ liệu cho thấy tiêu thụ nhôm thứ cấp của Trung Quốc dự kiến sẽ tăng từ 12,7 mt năm 2024 lên 13,35 mt năm 2025. Hơn nữa, nhập khẩu phế liệu dự kiến sẽ tăng từ 1,7 mt năm 2023 lên 2,02 mt năm 2025. Vì khoảng 80% nguồn cung phế liệu của Trung Quốc là nội địa, nên sự thắt chặt rõ rệt trong sản xuất sơ cấp đang được bù đắp hiệu quả bởi năng lực tái chế và sự sẵn có của phế liệu đang tăng lên.

Rủi ro địa chính trị và định giá quá cao

Mặc dù những gián đoạn ở Trung Đông trước đây đã gây ra các cú sốc cung ảnh hưởng đến khoảng 2,2 mtpa công suất sơ cấp, InCred coi đây là vấn đề tạm thời thay vì mang tính cấu trúc. Với việc nguồn cung từ các nhà sản xuất lớn như Qatar Aluminium và Alba dự kiến sẽ bình thường trở lại, "phí rủi ro chiến tranh" có khả năng sẽ biến mất, dẫn đến sự điều chỉnh giá trên Sàn giao dịch kim loại London (LME).

Với việc giá nhôm dễ bị giảm xuống mức 800 USD/tấn, định giá hiện tại của các gã khổng lồ kim loại Ấn Độ có vẻ đã quá cao. InCred đã đưa ra khuyến nghị 'Giảm tỷ trọng' (Reduce) đối với NALCO và Hindalco Industries, đồng thời lưu ý sự biến động đáng kể gần đây của Vedanta Aluminium Metal, vốn đã giảm hơn 10% kể từ khi niêm yết trên thị trường gần đây. Nhìn chung, các cổ phiếu nhôm này đã chứng kiến mức giảm lên tới 16% trong tháng qua.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Định giá sai cấu trúc: Thị trường đang bỏ qua nguồn nhôm thứ cấp (tái chế) khổng lồ và quá tập trung vào các hạn chế của lò luyện sơ cấp.
  • Rủi ro giảm giá: InCred Equities dự báo khả năng sụt giảm 30–40% đối với các cổ phiếu nhôm do định giá quá cao và giá LME giảm.
  • Triển vọng ngành: Các doanh nghiệp lớn như NALCO, Hindalco và Vedanta Aluminium đang chịu áp lực khi tính chất "tuần hoàn" của kim loại này tạo ra một vùng đệm nguồn cung tiềm ẩn.