Waarom InCred waarschuwt voor een crash van 40% in de aandelen van Vedanta, NALCO en Hindalco

Beleggers in de Indiase metalensector worden geconfronteerd met een ernstige waarschuwing nu InCred Equities bearish wordt over aluminiumaandelen. De broker heeft een potentiële daling van 30–40% gesignaleerd voor de grote spelers en adviseert een volledige uitstap uit de sector te midden van veranderende marktdynamiek.

Het argument van het "circulaire metaal" versus vrees voor primaire aanvoer

De kern van de bearish thesis van InCred ligt in de manier waarop de markt het vraag-en-aanbodkader voor aluminium verkeerd inschat. Momenteel behandelen veel beleggers aluminium als een primair metaal dat onderhevig is aan schaarste, vergelijkbaar met ruwe olie of steenkool. InCred stelt echter dat aluminium in feite een "circulair metaal boven de grond" is.

In tegenstelling tot grondstoffen die worden verbruikt en verdwijnen, blijft er bijna 1,5 miljard ton aan aluminium beschikbaar boven de grond. Opmerkelijk genoeg maakt bijna 80% van alle ooit geproduceerde aluminium nog steeds deel uit van de bruikbare metaalvoorraad. De echte drijfveer van de aanvoer is niet alleen de primaire smeltcapaciteit, maar de snelheid waarmee schroot kan worden verzameld, gesorteerd en opnieuw kan worden gesmolten voor de toeleveringsketen.

Lessen uit China: de buffer van secundaire aanvoer

InCred wijst naar China als de definitieve casestudy voor deze verschuiving. Hoewel de primaire aluminiumproductie van China is gestegen van 41,6 miljoen ton (mt) in 2023 naar 44,0 mt in 2024 — waarmee het de beleidsmatige limiet van 45 mtpa nadert — wordt het primaire tekort gemaskeerd door een enorme secundaire voorraad.

Gegevens laten zien dat het secundaire aluminiumverbruik in China naar verwachting zal stijgen van 12,7 mt in 2024 naar 13,35 mt in 2025. Bovendien wordt verwacht dat de import van schroot zal groeien van 1,7 mt in 2023 naar 2,02 mt in 2025. Omdat ongeveer 80% van de schrootvoorraad in China inheems is, wordt de zichtbare krapte in de primaire productie effectief gecompenseerd door stijgende recyclingcapaciteiten en de beschikbaarheid van schroot.

Geopolitieke risico's en overgewaardeerde koersen

Hoewel verstoringen in het Midden-Oosten eerder voor aanbodschokken zorgden die ongeveer 2,2 mtpa aan primaire capaciteit beïnvloedden, beschouwt InCred dit als een tijdelijk in plaats van een structureel probleem. Nu de aanvoer van grote producenten zoals Qatar Aluminium en Alba naar verwachting zal normaliseren, zal de "oorlogsrisicopremie" waarschijnlijk verdwijnen, wat zal leiden tot een correctie in de prijzen op de London Metal Exchange (LME).

Nu de aluminiumprijzen kwetsbaar zijn voor een daling richting de $800/ton, lijken de huidige waarderingen van Indiase metalengiganten overdreven. InCred heeft een 'Reduce'-advies afgegeven voor NALCO en Hindalco Industries, terwijl het ook wijst op de aanzienlijke recente volatiliteit bij Vedanta Aluminium Metal, dat sinds de recente beursgang met meer dan 10% is gedaald. Over de hele linie hebben deze aluminiumaandelen de afgelopen maand al dalingen van maar liefst 16% gezien.

Belangrijkste conclusies

• Structurele prijsfout: De markt negeert de enorme secundaire (gerecyclede) aluminiumvoorraad en richt zich te veel op de beperkingen van primaire smeltovens.
• Neerwaarts risico: InCred Equities voorspelt een potentiële crash van 30–40% in aluminiumaandelen als gevolg van overgewaardeerde koersen en dalende LME-prijzen.
• Sectorvooruitzichten: Grote spelers zoals NALCO, Hindalco en Vedanta Aluminium staan onder druk, omdat het "circulaire" karakter van het metaal een verborgen aanbodbuffer biedt.