Por que a InCred alerta para uma queda de 40% nas ações da Vedanta, NALCO e Hindalco
Investidores do setor de metais na Índia estão enfrentando um alerta severo, já que a InCred Equities tornou-se pessimista em relação às ações de alumínio. A corretora sinalizou uma potencial queda de 30% a 40% para os principais players, aconselhando uma saída completa do setor em meio às mudanças na dinâmica do mercado.
O argumento do "Metal Circular" vs. Medos de Oferta Primária
O cerne da tese pessimista da InCred reside na forma como o mercado está calculando incorretamente a estrutura de oferta e demanda do alumínio. Atualmente, muitos investidores tratam o alumínio como um metal primário sujeito à escassez, de forma semelhante ao petróleo bruto ou ao carvão. No entanto, a InCred argumenta que o alumínio é, na verdade, um "metal circular acima do solo".
Ao contrário das commodities que são consumidas e desaparecem, quase 1,5 bilhão de toneladas de alumínio permanecem disponíveis acima do solo. Surpreendentemente, quase 80% de todo o alumínio já produzido ainda faz parte do estoque de metal utilizável. O verdadeiro motor da oferta não é apenas a capacidade de fundição primária, mas a velocidade com que a sucata pode ser coletada, classificada e fundida novamente na cadeia de suprimentos.
Lições da China: O Buffer de Oferta Secundária
A InCred aponta a China como o estudo de caso definitivo para essa mudança. Embora a produção primária de alumínio da China tenha aumentado de 41,6 milhões de toneladas (mt) em 2023 para 44,0 mt em 2024 — aproximando-se do seu limite de política de 45 mtpa — o déficit primário está sendo mascarado por um enorme estoque secundário.
Os dados mostram que o consumo de alumínio secundário da China deve aumentar de 12,7 mt em 2024 para 13,35 mt em 2025. Além disso, espera-se que as importações de sucata cresçam de 1,7 mt em 2023 para 2,02 mt em 2025. Como cerca de 80% do suprimento de sucata da China é doméstico, a escassez visível na produção primária está sendo efetivamente compensada pelo aumento das capacidades de reciclagem e da disponibilidade de sucata.
Riscos Geopolíticos e Valuations Esticadas
Embora as interrupções no Oriente Médio tenham causado anteriormente choques de oferta afetando aproximadamente 2,2 mtpa de capacidade primária, a InCred vê isso como uma questão temporária, e não estrutural. Com a expectativa de normalização da oferta de grandes produtores como Qatar Aluminium e Alba, o "prêmio de risco de guerra" deve diminuir, levando a uma correção nos preços da London Metal Exchange (LME).
Com os preços do alumínio vulneráveis a uma queda em direção à marca de US$ 800/tonelada, as valuations atuais das gigantes de metais indianas parecem excessivamente esticadas. A InCred emitiu uma recomendação de 'Reduzir' para NALCO e Hindalco Industries, ao mesmo tempo em que observou a volatilidade significativa recente na Vedanta Aluminium Metal, que caiu mais de 10% desde sua recente listagem no mercado. De forma geral, essas ações de alumínio já registraram quedas de até 16% no último mês.
Principais Conclusões
- Erro de Precificação Estrutural: O mercado está ignorando o enorme estoque de alumínio secundário (reciclado), concentrando-se excessivamente nas restrições das fundições primárias.
- Risco de Queda: A InCred Equities prevê uma potencial queda de 30% a 40% nas ações de alumínio devido a valuations esticadas e à queda nos preços da LME.
- Perspectiva do Setor: Grandes players como NALCO, Hindalco e Vedanta Aluminium estão sob pressão, já que a natureza "circular" do metal oferece um buffer de oferta oculto.