Por que Vedanta, NALCO e Hindalco podem sofrer uma queda de 40%
Investidores no setor de metais da Índia estão recebendo um alerta severo, à medida que a InCred Equities assume uma postura pessimista (bearish) em relação às ações de alumínio. A corretora emitiu um conselho de venda, prevendo uma potencial queda de 30% a 40% para grandes players como Vedanta Aluminium, NALCO e Hindalco Industries.
O Mito da Escassez de Metais Primários
O cerne da postura pessimista da InCred Equities reside em uma interpretação fundamentalmente equivocada da dinâmica de mercado do alumínio. Enquanto muitos investidores veem o alumínio sob a ótica de um metal primário — semelhante ao petróleo bruto ou ao carvão, onde restrições de oferta impulsionam os preços — a InCred argumenta que o alumínio é, na verdade, um "metal circular acima do solo".
Ao contrário de commodities que são consumidas e perdidas, aproximadamente 80% de todo o alumínio já produzido permanece como parte do estoque de metal utilizável. Com quase 1,5 bilhão de toneladas de alumínio disponíveis acima do solo, a verdadeira métrica de oferta não é apenas a capacidade de fundição primária, mas a eficiência do ecossistema de reciclagem. A corretora sugere que o mercado está ignorando a rapidez com que a sucata pode ser coletada, triada e reintroduzida na cadeia de suprimentos, o que atua como um enorme amortecedor contra as escassezes percebidas.
Lições do Mercado Secundário da China
A China oferece um estudo de caso crítico para essa realidade "circular". Embora a produção primária de alumínio da China tenha aumentado de 41,6 mt em 2023 para 44,0 mt em 2024 — aproximando-se de seu limite de política de 45 mtpa — essa escassez estrutural é uma ilusão quando as fontes secundárias são consideradas.
A InCred destacou que o consumo de alumínio secundário da China deve subir de 12,7 mt em 2024 para 13,35 mt em 2025. Além disso, espera-se que as importações de sucata aumentem de 1,7 mt em 2023 para 2,02 mt em 2025. Como cerca de 80% do suprimento de sucata da China é doméstico, o déficit visível na produção primária está sendo reabastecido perfeitamente pelo aumento das capacidades de reciclagem e da disponibilidade de sucata.
Choques Geopolíticos e Avaliações Esticadas
As recentes interrupções no Oriente Médio, que impactaram aproximadamente 2,2 mtpa de capacidade primária, são vistas pela InCred como temporárias, e não estruturais. Embora existam riscos regionais, espera-se que o suprimento de grandes players como Qatar Aluminium e Alba se normalize rapidamente. À medida que o "prêmio de risco de guerra" diminui, espera-se que os preços do alumínio na London Metal Exchange (LME) sofram uma correção, mesmo que os estoques permaneçam baixos.
Com os preços do alumínio vulneráveis a uma queda em direção à marca de US$ 800/tonelada, as avaliações atuais para as gigantes de metais indianas parecem insustentáveis. Dados de mercado recentes refletem essa ansiedade crescente:
- Vedanta Aluminium Metal: Queda de mais de 10% desde sua listagem no mercado na semana passada, após sua mega cisão (demerger).
- NALCO & Hindalco: Ambas registraram quedas significativas, com as principais ações de alumínio caindo até 16% no último mês.
Diante desses ventos contrários, a InCred emitiu uma recomendação de "Reduzir" (Reduce) tanto para a NALCO quanto para a Hindalco Industries, alertando que o risco de queda permanece substancial.
Principais Conclusões
- Impacto da Economia Circular: O alumínio é um recurso altamente reciclável, o que significa que o suprimento de sucata "acima do solo" pode compensar os déficits de produção primária.
- Correção Iminente: À medida que os prêmios de risco geopolítico no Oriente Médio diminuem, espera-se que os preços do alumínio na LME enfrentem pressão de baixa.
- Aviso de Avaliação: Principais ações como NALCO, Hindalco e Vedanta Aluminium são consideradas sobrevalorizadas, com uma projeção de queda de 30% a 40%.