Dlaczego akcje Vedanta, NALCO i Hindalco mogą odnotować 40-procentowy spadek

Inwestorzy w indyjskim sektorze metalowym otrzymali poważne ostrzeżenie, ponieważ InCred Equities przyjmuje niedźwiedzią postawę wobec akcji spółek aluminiowych. Dom maklerski wydał rekomendację sprzedaży, przewidując potencjalny spadek o 30–40% dla głównych graczy, takich jak Vedanta Aluminium, NALCO i Hindalco Industries.

Mit niedoboru metali pierwotnych

Istota niedźwiedziej postawy InCred Equities opiera się na fundamentalnej błędnej interpretacji dynamiki rynku aluminium. Podczas gdy wielu inwestorów postrzega aluminium przez pryzmat metalu pierwotnego – podobnie jak ropę naftową czy węgiel, gdzie ograniczenia podaży napędzają ceny – InCred argumentuje, że aluminium jest w rzeczywistości „metalem obiegu zamkniętego dostępnym nad ziemią”.

W przeciwieństwie do surowców, które są zużywane i tracone, około 80% całego kiedykolwiek wyprodukowanego aluminium pozostaje częścią puli użytecznego metalu. Przy niemal 1,5 miliarda ton aluminium dostępnego „nad ziemią”, prawdziwym wskaźnikiem podaży nie jest sama zdolność do wytopu pierwotnego, lecz wydajność ekosystemu recyklingu. Dom maklerski sugeruje, że rynek bagatelizuje szybkość, z jaką złom może zostać zebrany, posortowany i ponownie wprowadzony do łańcucha dostaw, co stanowi potężny bufor przeciwko postrzeganym niedoborom.

Lekcje z chińskiego rynku wtórnego

Chiny stanowią kluczowe studium przypadku dla tej „cyrkularnej” rzeczywistości. Choć produkcja pierwotnego aluminium w Chinach wzrosła z 41,6 mln ton w 2023 r. do 44,0 mln ton w 2024 r. – zbliżając się do ustawowego limitu 45 mln ton rocznie – ta strukturalna ciasnota jest iluzją, gdy weźmie się pod uwagę źródła wtórne.

InCred podkreśliło, że prognozuje się, iż zużycie wtórnego aluminium w Chinach wzrośnie ze 12,7 mln ton w 2024 r. do 13,35 mln ton w 2025 r. Co więcej, oczekuje się, że import złomu wzrośnie ze 1,7 mln ton w 2023 r. do 2,02 mln ton w 2025 r. Ponieważ około 80% podaży złomu w Chinach pochodzi z rynku krajowego, widoczny deficyt w produkcji pierwotnej jest płynnie uzupełniany przez rosnące moce recyklingowe i dostępność złomu.

Szoki geopolityczne i wygórowane wyceny

Niedawne zakłócenia na Bliskim Wschodzie, które wpłynęły na około 2,2 mln ton rocznie mocy produkcyjnych pierwotnych, są przez InCred postrzegane jako tymczasowe, a nie strukturalne. Choć ryzyka regionalne istnieją, oczekuje się, że podaż od głównych graczy, takich jak Qatar Aluminium i Alba, szybko wróci do normy. W miarę jak „premia za ryzyko wojenne” będzie wygasać, ceny aluminium na London Metal Exchange (LME) powinny ulec korekcie, nawet jeśli zapasy pozostaną niskie.

Przy cenach aluminium podatnych na spadek w stronę poziomu 800 USD za tonę, obecne wyceny indyjskich gigantów metalowych wydają się nie do utrzymania. Ostatnie dane rynkowe odzwierciedlają ten rosnący niepokój:

• Vedanta Aluminium Metal: Spadek o ponad 10% od debiutu giełdowego w zeszłym tygodniu po wielkim podziale spółki (demerger).
• NALCO & Hindalco: Obie spółki odnotowały znaczące spadki, a główne akcje aluminiowe spadły nawet o 16% w ciągu ostatniego miesiąca.

Biorąc pod uwagę te niekorzystne czynniki, InCred wydało rekomendację „Reduce” dla NALCO oraz Hindalco Industries, ostrzegając, że ryzyko dalszych spadków pozostaje znaczne.

Kluczowe wnioski

• Wpływ gospodarki obiegu zamkniętego: Aluminium jest zasobem podlegającym wysokiemu recyklingowi, co oznacza, że „nadziemna” podaż złomu może zrekompensować deficyty w produkcji pierwotnej.
• Nieuchronna korekta: W miarę jak premie za ryzyko geopolityczne na Bliskim Wschodzie będą zanikać, oczekuje się presji spadkowej na ceny aluminium na LME.
• Ostrzeżenie dotyczące wyceny: Główne akcje, takie jak NALCO, Hindalco i Vedanta Aluminium, są uważane za przewartościowane, z prognozowanym spadkiem o 30–40%.