Dlaczego Vedanta, NALCO i Hindalco mogą stanąć w obliczu 40-procentowego krachu

Inwestorzy w indyjskim sektorze aluminium otrzymują poważne ostrzeżenie, ponieważ InCred Equities przyjmuje nastawienie niedźwiedzie, przewidując potencjalny spadek o 30–40% dla głównych graczy. Dom maklerski sugeruje, że obecne optymistyczne prognozy dla aluminium opierają się na błędnym zrozumieniu dynamiki podaży tego metalu.

Argument o metalu cyrkularnym: Dlaczego podaż nie jest ograniczona

Głównym powodem negatywnych prognoz InCred jest błędne przekonanie, że aluminium jest pierwotnym metalem o ograniczonej podaży, podobnie jak ropa naftowa czy węgiel. W przeciwieństwie do paliw kopalnych, aluminium jest „cyrkularnym metalem znajdującym się nad ziemią”.

InCred podkreśla, że nad ziemią pozostaje niemal 1,5 miliarda ton aluminium, a około 80% całego kiedykolwiek wyprodukowanego aluminium wciąż stanowi część użytecznych zasobów metalu. Oznacza to, że rzeczywistym wskaźnikiem podaży nie jest sama zdolność do wytopu pierwotnego, lecz efektywność zbierania, sortowania i ponownego przetapiania złomu. W miarę doskonalenia technologii recyklingu, postrzegany deficyt podaży pierwotnej jest równoważony przez zasoby aluminium wtórnego.

Lekcje z Chin i zmienności na Bliskim Wschodzie

Chiny stanowią kluczowe studium przypadku dla tej zmiany. Choć produkcja pierwotnego aluminium w Chinach wzrosła z 41,6 mln ton w 2023 r. do 44,0 mln ton w 2024 r. — zbliżając się do ustawowego limitu 45 mln ton rocznie — tej strukturalnej ciasnocności podaży przeciwdziała masowa konsumpcja wtórna. Przewiduje się, że konsumpcja wtórnego aluminium w Chinach wzrośnie ze 12,7 mln ton w 2024 r. do 13,35 mln ton w 2025 r., wspierana przez zwiększony import złomu i krajowy recykling.

Co więcej, dom maklerski zauważa, że niedawne zakłócenia geopolityczne na Bliskim Wschodzie mają prawdopodobnie charakter tymczasowy, a nie strukturalny. Mimo że dotknęły one 2,2 mln ton rocznej zdolności wytwórczej, oczekuje się, że podaż od głównych graczy, takich jak Qatar Aluminium i Alba, szybko wróci do normy. W miarę wycofywania się „premii za ryzyko wojenne”, ceny na London Metal Exchange (LME) powinny ulec korekcie, nawet jeśli zapasy wydają się niskie.

Przeszacowane wyceny i wyniki akcji

Przy cenach aluminium na LME podatnych na spadek w stronę poziomu 800 USD za tonę, InCred uważa, że obecne wyceny indyjskich gigantów metalurgicznych są zbyt wysokie. Dom maklerski wydał rekomendację „Reduce” zarówno dla NALCO, jak i Hindalco Industries, doradzając jednocześnie ogólne wyjście ze wszystkich akcji związanych z aluminium.

Rynek zaczął już reagować na te niekorzystne zjawiska. W ciągu ostatniego miesiąca główne akcje spółek aluminiowych odnotowały spadki sięgające nawet 16%. W szczególności akcje Vedanta Aluminium Metal spadły o ponad 10% od niedawnego debiutu po wielkiej demergeracji, podczas gdy NALCO i Hindalco również mierzyły się ostatnio z presją sprzedażową.

Kluczowe wnioski

• Znaczne ryzyko spadków: InCred Equities ostrzega przed potencjalnym krachem akcji spółek aluminiowych o 30–40% ze względu na przeszacowane wyceny i spadające ceny na LME.
• Recykling niweluje niedobory: „Nadziemny” charakter aluminium oznacza, że podaż wtórnego złomu łagodzi postrzegany deficyt w wytopie pierwotnym.
• Sygnał sprzedaży w sektorze: Inwestorom zaleca się wycofanie z pozycji w NALCO, Hindalco i Vedanta Aluminium w miarę trwania korekty rynkowej.