वेदांता, नॅल्को आणि हिंडाल्कोमध्ये ४०% ची घसरण का होऊ शकते

भारतीय ॲल्युमिनियम क्षेत्रातील गुंतवणूकदारांना कडक इशारा देण्यात आला आहे. InCred Equities ने मंदीचा (bearish) अंदाज वर्तवत प्रमुख कंपन्यांच्या शेअर्समध्ये ३०-४०% घसरणीची शक्यता वर्तवली आहे. या ब्रोकरेजच्या मते, ॲल्युमिनियमसाठी सध्या जो तेजीचा (bull case) तर्क दिला जात आहे, तो या धातूच्या पुरवठा गतिशीलतेच्या (supply dynamics) चुकीच्या आधारावर आधारित आहे.

सर्कुलर मेटलचा युक्तिवाद: पुरवठा का कमी नाहीये

InCred च्या नकारात्मक दृष्टिकोनाचे मुख्य कारण म्हणजे ॲल्युमिनियम हा कच्चे तेल किंवा कोळशाप्रमाणे पुरवठ्यासाठी मर्यादित असलेला प्राथमिक धातू आहे, हा गैरसमज. जीवाश्म इंधनांच्या (fossil fuels) उलट, ॲल्युमिनियम हा एक "अबोव्ह-ग्राउंड सर्कुलर मेटल" (जमिनीच्या वर उपलब्ध असलेला चक्रीय धातू) आहे.

InCred ने असे अधोरेखित केले आहे की, सुमारे १.५ अब्ज टन ॲल्युमिनियम जमिनीच्या वर उपलब्ध आहे आणि आतापर्यंत उत्पादित झालेल्या एकूण ॲल्युमिनियमपैकी सुमारे ८०% अजूनही वापरण्यायोग्य धातूच्या साठ्याचा भाग आहे. याचा अर्थ असा की, पुरवठ्याचे खरे मोजमाप केवळ प्राथमिक स्मेल्टिंग क्षमतेवर अवलंबून नसून, भंगाराचे संकलन, वर्गीकरण आणि पुन्हा वितळवण्याच्या (remelting) कार्यक्षमतेवर अवलंबून आहे. जसजसे रिसायकलिंग तंत्रज्ञान सुधारत आहे, तसतसा प्राथमिक पुरवठ्यातील कथित तुटवडा दुय्यम (secondary) ॲल्युमिनियम साठ्यामुळे भरून निघत आहे.

चीन आणि मध्य पूर्वेतील अस्थिरतेतून धडे

या बदलासाठी चीन हे एक महत्त्वाचे केस स्टडी आहे. चीनचे प्राथमिक ॲल्युमिनियम उत्पादन २०२३ मधील ४१.६ mt वरून २०२४ मध्ये ४४.० mt पर्यंत वाढले आहे—जे त्यांच्या ४५ mtpa च्या धोरणात्मक मर्यादेच्या जवळ आहे—परंतु या संरचनात्मक कमतरतेचा सामना मोठ्या प्रमाणात होणाऱ्या दुय्यम वापरामुळे (secondary consumption) केला जात आहे. वाढत्या भंगाराच्या आयातीमुळे आणि देशांतर्गत रिसायकलिंगमुळे चीनचा दुय्यम ॲल्युमिनियम वापर २०२४ मधील १२.७ mt वरून २०२५ मध्ये १३.३५ mt पर्यंत वाढण्याचा अंदाज आहे.

शिवाय, ब्रोकरेजने नमूद केले आहे की मध्य पूर्वेतील अलीकडील भू-राजकीय (geopolitical) विस्कळीतपणा हा संरचनात्मक नसून तात्पुरता असण्याची शक्यता आहे. जरी २.२ mtpa प्राथमिक क्षमता प्रभावित झाली असली, तरी Qatar Aluminium आणि Alba सारख्या प्रमुख कंपन्यांकडून पुरवठा लवकर सामान्य होण्याची अपेक्षा आहे. जसा "वॉर-रिस्क प्रीमियम" कमी होईल, तसे इन्व्हेंटरी कमी दिसत असली तरी लंडन मेटल एक्सचेंज (LME) च्या किमतींमध्ये सुधारणा (correct) होण्याची शक्यता आहे.

वाढलेली व्हॅल्युएशन आणि शेअर्सची कामगिरी

LME ॲल्युमिनियमच्या किमती ८०० डॉलर/टनच्या पातळीकडे खाली येण्याची शक्यता असल्याने, भारतीय धातू क्षेत्रातील दिग्गज कंपन्यांचे सध्याचे व्हॅल्युएशन खूप जास्त वाढलेले आहे, असे InCred चे मानणे आहे. ब्रोकरेजने NALCO आणि Hindalco Industries या दोन्ही कंपन्यांवर 'Reduce' (कमी करा) असा सल्ला दिला आहे, तसेच सर्व ॲल्युमिनियमशी संबंधित शेअर्समधून बाहेर पडण्याचा (exit) सामान्य सल्ला दिला आहे.

बाजाराने या आव्हानांना प्रतिसाद देण्यास सुरुवात केली आहे. गेल्या महिन्यात, प्रमुख ॲल्युमिनियम शेअर्समध्ये १६% पर्यंत घसरण दिसून आली आहे. विशेषतः, मेगा-डीमर्जरनंतर नुकत्याच सूचीबद्ध झालेल्या Vedanta Aluminium Metal च्या शेअर्समध्ये १०% पेक्षा जास्त घट झाली आहे, तर NALCO आणि Hindalco ला देखील अलीकडे विक्रीचा दबाव (selling pressure) सहन करावा लागला आहे.

महत्त्वाचे मुद्दे

• मोठी घसरणीची जोखीम: वाढलेली व्हॅल्युएशन आणि घसरत्या LME किमतींमुळे ॲल्युमिनियम शेअर्समध्ये ३०-४०% संभाव्य घसरणीचा इशारा InCred Equities ने दिला आहे.
• रिसायकलिंगमुळे कमतरता दूर होते: ॲल्युमिनियमच्या "अबोव्ह-ग्राउंड" स्वरूपामुळे, दुय्यम भंगाराचा पुरवठा प्राथमिक स्मेल्टिंगमधील कथित तुटवडा कमी करत आहे.
• क्षेत्रासाठी विक्रीचा संकेत: बाजार सुधारत असताना (market corrects), गुंतवणूकदारांना NALCO, Hindalco आणि Vedanta Aluminium मधून बाजूला राहण्याचा (move to the sidelines) सल्ला देण्यात आला आहे.