Mengapa Vedanta, NALCO, dan Hindalco Bisa Menghadapi Penurunan 40%

Investor di sektor aluminium India menghadapi peringatan keras seiring dengan sikap InCred Equities yang menjadi bearish, memprediksi potensi penurunan sebesar 30–40% bagi para pemain utama. Perusahaan pialang tersebut menunjukkan bahwa argumen bullish saat ini untuk aluminium dibangun di atas pemahaman yang keliru mengenai dinamika pasokan logam tersebut.

Argumen Logam Sirkular: Mengapa Pasokan Tidak Ketat

Alasan utama dari pandangan negatif InCred adalah miskonsepsi bahwa aluminium adalah logam primer dengan pasokan terbatas seperti minyak mentah atau batu bara. Berbeda dengan bahan bakar fosil, aluminium adalah "logam sirkular di atas tanah" (above-ground circular metal).

InCred menyoroti bahwa hampir 1,5 miliar ton aluminium masih tersedia di atas tanah, dengan sekitar 80% dari seluruh aluminium yang pernah diproduksi masih menjadi bagian dari kumpulan logam yang dapat digunakan. Ini berarti metrik nyata untuk pasokan bukan hanya kapasitas peleburan primer, melainkan efisiensi dalam pengumpulan, pemilahan, dan peleburan kembali scrap. Seiring dengan meningkatnya teknologi daur ulang, defisit pasokan primer yang dirasakan sedang diimbangi oleh kumpulan aluminium sekunder.

Pelajaran dari Tiongkok dan Volatilitas Timur Tengah

Tiongkok berfungsi sebagai studi kasus kritis untuk pergeseran ini. Meskipun output aluminium primer Tiongkok naik dari 41,6 mt pada tahun 2023 menjadi 44,0 mt pada tahun 2024—mendekati batas kebijakan 45 mtpa—kekakuan struktural ini dilawan oleh konsumsi sekunder yang masif. Konsumsi aluminium sekunder Tiongkok diproyeksikan naik dari 12,7 mt pada tahun 2024 menjadi 13,35 mt pada tahun 2025, didukung oleh peningkatan impor scrap dan daur ulang domestik.

Lebih lanjut, perusahaan pialang tersebut mencatat bahwa gangguan geopolitik baru-baru ini di Timur Tengah kemungkinan bersifat sementara, bukan struktural. Meskipun 2,2 mtpa kapasitas primer terdampak, pasokan dari pemain besar seperti Qatar Aluminium dan Alba diharapkan akan kembali normal dengan cepat. Seiring dengan berakhirnya "premi risiko perang" (war-risk premium), harga London Metal Exchange (LME) diperkirakan akan terkoreksi, meskipun inventaris tampak rendah.

Valuasi yang Terlalu Tinggi dan Performa Saham

Dengan harga aluminium LME yang rentan turun menuju angka $800/ton, InCred percaya bahwa valuasi saat ini untuk raksasa logam India sudah terlalu tinggi (overstretched). Perusahaan pialang tersebut telah mengeluarkan rekomendasi 'Reduce' untuk NALCO dan Hindalco Industries, sembari menyarankan untuk keluar secara umum dari semua saham terkait aluminium.

Pasar telah mulai bereaksi terhadap hambatan ini. Dalam sebulan terakhir, saham-saham aluminium utama telah mengalami penurunan hingga 16%. Secara khusus, saham Vedanta Aluminium Metal telah turun lebih dari 10% sejak pencatatan saham terbarunya setelah mega-demerger, sementara NALCO dan Hindalco juga menghadapi tekanan jual baru-baru ini.

Poin-Poin Penting

  • Risiko Penurunan Signifikan: InCred Equities memperingatkan potensi kejatuhan 30–40% pada saham aluminium karena valuasi yang terlalu tinggi dan penurunan harga LME.
  • Daur Ulang Mengatasi Kelangkaan: Sifat aluminium yang "di atas tanah" berarti pasokan scrap sekunder memitigasi defisit yang dirasakan dalam peleburan primer.
  • Sinyal Jual Sektor: Investor disarankan untuk menahan diri (move to the sidelines) terhadap NALCO, Hindalco, dan Vedanta Aluminium saat pasar melakukan koreksi.