为什么 Vedanta、NALCO 和 Hindalco 可能面临 40% 的暴跌
随着 InCred Equities 转为看跌，并预测主要参与者可能面临 30–40% 的下跌空间，印度铝行业的投资者正面临严峻警告。该经纪公司认为，当前铝市场的看涨逻辑是建立在对该金属供应动态的错误理解之上的。
循环金属论：为什么供应并不紧张
InCred 持负面看法的首要原因是，人们误认为铝是一种类似于原油或煤炭的供应受限型原生金属。与化石燃料不同，铝是一种“地上循环金属”。
InCred 指出，目前地上仍有近 15 亿吨铝可用，且人类历史上生产的所有铝中，约有 80% 仍属于可利用的金属池。这意味着，衡量供应的真实指标不仅是原生冶炼产能，还包括废料收集、分类和重熔的效率。随着回收技术的进步，原生供应的感知缺口正被再生铝池所抵消。
来自中国和中东波动的教训
中国是这一转变的关键案例研究。虽然中国的原生铝产量从 2023 年的 4160 万吨增加到 2024 年的 4400 万吨——接近其每年 4500 万吨的政策上限——但这种结构性的紧缺正受到大规模再生消费的抵消。在废料进口增加和国内回收的支撑下，预计中国的再生铝消费量将从 2024 年的 1270 万吨增加到 2025 年的 1335 万吨。
此外，该经纪公司指出，近期中东的地缘政治动荡很可能是暂时的，而非结构性的。虽然有 220 万吨/年的原生产能受到影响，但来自 Qatar Aluminium 和 Alba 等主要企业的供应预计将很快恢复正常。随着“战争风险溢价”的消退，即使库存看起来较低，伦敦金属交易所 (LME) 的价格预计也会出现回调。
估值过高与股票表现
由于 LME 铝价面临跌向 800 美元/吨关口的风险，InCred 认为印度金属巨头目前的估值过高。该经纪公司已对 NALCO 和 Hindalco Industries 发布了“减持”建议，并建议全面退出所有与铝相关的股票。
市场已经开始对这些不利因素做出反应。在过去一个月中，主要铝业股票的跌幅高达 16%。具体而言，Vedanta Aluminium Metal 的股票在完成大规模拆分并近期上市后已下跌超过 10%，而 NALCO 和 Hindalco 最近也面临抛售压力。
核心要点
- 显著的下跌风险： 由于估值过高和 LME 价格下跌，InCred Equities 警告铝业股票可能面临 30–40% 的潜在暴跌。
- 回收缓解稀缺性： 铝的“地上”属性意味着再生废料供应正在缓解原生冶炼的感知缺口。
- 行业卖出信号： 随着市场回调，建议投资者对 NALCO、Hindalco 和 Vedanta Aluminium 采取观望态度。