为什么 InCred 预测 Vedanta、NALCO 和 Hindalco 将面临 40% 的暴跌

印度金属板块的投资者正面临重大警告，因为 InCred Equities 对铝业股票转向看跌。该经纪商发出了潜在 30–40% 下行空间的严厉警告，建议投资者退出 Vedanta Aluminium、NALCO 和 Hindalco Industries 等主要企业的头寸。

循环金属的迷思：为何供应担忧是错位的

InCred 看跌论点的核心在于市场对铝的认知方式。虽然许多投资者将铝视为受供应限制的原生金属——类似于原油或煤炭——但该经纪商认为这是一种根本性的误解。

铝是一种“地上循环金属”。与消耗后即消失的化石燃料不同，全球仍有近 15 亿吨铝存在于地面之上。事实上，人类历史上生产的所有铝中，几乎 80% 仍属于可利用的金属池。因此，真正的供应指标不仅是原生冶炼厂的产量，还在于废料供应链的效率——即废料收集、分类和重新熔炼的速度。

来自中国和中东的启示

InCred 指出中国是这一现象的典型案例。虽然中国的原生铝产量从 2023 年的 4160 万吨增加到 2024 年的 4400 万吨（接近其每年 4500 万吨的政策上限），但这种“紧缺”正被庞大的再生铝池所抵消。

数据显示，在废料进口增加和国内回收能力提升的支持下，中国的再生铝消费量从 2024 年的 1270 万吨增加到 2025 年的 1335 万吨。这表明，表面上的原生铝缺口正被回收来源悄然补充。

此外，该经纪商认为中东的地缘政治动荡是暂时的而非结构性的。虽然大约有每年 220 万吨的原生产能受到影响，但来自 Qatar Aluminium 和 Alba 的供应预计将很快恢复正常。随着“战争风险溢价”的消退，即使在目前库存较低的情况下，伦敦金属交易所 (LME) 的价格预计也将出现回调。

估值过高与行业低迷

随着 LME 铝价面临跌向 800 美元/吨关口的风险，印度铝业巨头目前的估值显得过高。InCred 已对 NALCO 和 Hindalco Industries 发布了“减持”评级，并指出整个行业正面临重大阻力。

市场已经开始对这些压力做出反应。在过去一个月中，铝业股票跌幅高达 16%。具体而言，Vedanta Aluminium Metal 的股价近期下跌了 4% 以上，且自大规模拆分上市以来已下跌超过 10%。在金属价格下跌的背景下，NALCO 和 Hindalco 也分别下跌了 3% 和 2%。

核心要点

• 潜在的大幅下跌： InCred Equities 警告铝业股票可能出现 30–40% 的暴跌，并建议投资者离场。
• 回收重于原生供应： 该经纪商认为，“供应短缺”的说法是有误的，因为 80% 的已生产铝仍处于可利用、可回收的状态。
• 估值风险： 随着铝价可能触及 800 美元/吨，NALCO、Hindalco 和 Vedanta Aluminium 等股票被认为估值过高。