Pourquoi InCred prévoit un krach de 40 % pour Vedanta, NALCO et Hindalco
Les investisseurs du secteur des métaux en Inde font face à un avertissement majeur alors qu'InCred Equities adopte une position baissière sur les actions d'aluminium. La société de courtage a émis un avertissement sévère concernant une baisse potentielle de 30 à 40 %, conseillant aux investisseurs de sortir de leurs positions dans des acteurs majeurs tels que Vedanta Aluminium, NALCO et Hindalco Industries.
Le mythe du métal circulaire : pourquoi les craintes d'approvisionnement sont mal placées
Le cœur de la thèse baissière d'InCred réside dans la perception qu'a le marché de l'aluminium. Alors que de nombreux investisseurs considèrent l'aluminium comme un métal primaire soumis à des contraintes d'approvisionnement — à l'instar du pétrole brut ou du charbon — la société de courtage soutient qu'il s'agit d'une erreur fondamentale.
L'aluminium est un « métal circulaire au-dessus du sol ». Contrairement aux combustibles fossiles, qui sont consommés et disparaissent, près de 1,5 milliard de tonnes d'aluminium restent disponibles au-dessus du sol. En fait, presque 80 % de tout l'aluminium jamais produit fait toujours partie du stock de métal utilisable. Par conséquent, le véritable indicateur d'approvisionnement n'est pas seulement la production des fonderies primaires, mais l'efficacité de la chaîne d'approvisionnement des déchets — la rapidité avec laquelle les ferrailles peuvent être collectées, triées et refondues.
Leçons de la Chine et du Moyen-Orient
InCred cite la Chine comme un exemple frappant de ce phénomène. Bien que la production primaire d'aluminium de la Chine soit passée de 41,6 Mt en 2023 à 44,0 Mt en 2024 (se rapprochant de son plafond politique de 45 Mt/an), ce « resserrement » est compensé par un important stock secondaire.
Les données montrent que la consommation d'aluminium secondaire en Chine est passée de 12,7 Mt en 2024 à 13,35 Mt en 2025, soutenue par l'augmentation des importations de ferrailles et de la capacité de recyclage domestique. Cela suggère que le déficit primaire visible est discrètement compensé par des sources recyclées.
De plus, la société de courtage a écarté les perturbations géopolitiques au Moyen-Orient, les considérant comme temporaires plutôt que structurelles. Bien qu'environ 2,2 Mt/an de capacité primaire aient été affectées, l'approvisionnement de Qatar Aluminium et d'Alba devrait se normaliser rapidement. À mesure que la « prime de risque de guerre » s'estompe, les prix du London Metal Exchange (LME) devraient se corriger, malgré des stocks actuellement bas.
Valorisations tendues et ralentissement du secteur
Avec des prix de l'aluminium au LME vulnérables à une chute vers la barre des 800 $/tonne, les valorisations actuelles des géants indiens de l'aluminium semblent extrêmement tendues. InCred a émis une recommandation de « Réduction » (Reduce) pour NALCO et Hindalco Industries, notant que l'ensemble du secteur fait face à des vents contraires importants.
Le marché a déjà commencé à réagir à ces pressions. Au cours du mois dernier, les actions du secteur de l'aluminium ont chuté jusqu'à 16 %. Plus précisément, les actions de Vedanta Aluminium Metal ont récemment baissé de plus de 4 % et ont chuté de plus de 10 % depuis leur introduction en bourse suite à la méga-scission. NALCO et Hindalco ont également enregistré des baisses respectives de 3 % et 2 %, dans un contexte de chute des prix des métaux.
Points clés à retenir
- Baisse massive potentielle : InCred Equities prévient d'un krach de 30 à 40 % des actions d'aluminium, recommandant aux investisseurs de se retirer.
- Le recyclage prime sur l'approvisionnement primaire : La société de courtage soutient que le récit du « déficit d'approvisionnement » est erroné car 80 % de tout l'aluminium produit reste dans un stock utilisable et recyclable.
- Risques de valorisation : Avec des prix de l'aluminium pouvant atteindre 800 $/tonne, des actions telles que NALCO, Hindalco et Vedanta Aluminium sont considérées comme surévaluées.