Pourquoi Vedanta, NALCO et Hindalco font face à un krach potentiel de 40 %
Les investisseurs du secteur de l'aluminium en Inde font face à un avertissement sévère alors que la société de courtage InCred Equities adopte une position baissière sur l'industrie. Avec la chute libre des prix des métaux, le courtier prévoit un risque de baisse significatif de 30 à 40 % pour les acteurs majeurs, conseillant de sortir rapidement des actions liées à l'aluminium.
L'argument du « métal circulaire » : pourquoi les inquiétudes sur l'offre sont mal placées
Le cœur de la position baissière d'InCred Equities réside dans une incompréhension fondamentale de la nature de l'aluminium. Alors que de nombreux investisseurs traitent l'aluminium comme une matière première consommable — telle que le pétrole brut ou le charbon — qui s'épuise à l'usage, l'aluminium est en réalité un « métal circulaire hors sol ».
Le courtier souligne que près de 1,5 milliard de tonnes d'aluminium existent hors sol, et qu'environ 80 % de tout l'aluminium jamais produit reste encore dans le bassin de métaux utilisables. Par conséquent, l'attention du marché ne devrait pas se porter uniquement sur la production des fonderies primaires, mais sur l'efficacité de la collecte, du tri et de la refonte des ferrailles. À mesure que la capacité de recyclage augmente, le déficit d'offre perçu dans les métaux primaires est neutralisé par le bassin d'aluminium secondaire.
Analyse du facteur Chine et des perturbations au Moyen-Orient
La Chine offre un exemple d'école de cette dynamique de l'offre et de la demande. Alors que la production primaire d'aluminium de la Chine est passée de 41,6 Mt en 2023 à 44,0 Mt en 2024 — approchant son plafond politique de 45 Mt par an — le marché secondaire est en plein essor. La consommation d'aluminium secondaire de la Chine devrait passer de 12,7 Mt en 2024 à 13,35 Mt en 2025, soutenue par l'augmentation des importations de ferrailles et le recyclage domestique.
De plus, InCred rejette les récentes tensions géopolitiques au Moyen-Orient, les considérant comme une perturbation temporaire plutôt que comme un choc d'offre structurel. Bien qu'environ 2,2 Mt par an de capacité primaire aient été affectées, l'approvisionnement des grands producteurs tels que Qatar Aluminium et Alba devrait se normaliser rapidement. À mesure que la « prime de risque de guerre » s'estompe, les prix de l'aluminium au London Metal Exchange (LME) devraient se corriger, même si les stocks restent bas.
Valorisations excessives et ralentissement du secteur
Avec des prix de l'aluminium vulnérables à une chute vers la barre des 800 $/tonne, les valorisations actuelles des géants indiens des métaux semblent insoutenables. InCred a émis une recommandation de « Réduction » sur NALCO et Hindalco Industries, notant que leurs cours actuels sont surévalués.
L'impact est déjà visible dans les récents mouvements du marché. Les actions de Vedanta Aluminium Metal ont chuté de plus de 4 % récemment et ont baissé de plus de 10 % depuis leur introduction en bourse suite à la méga-scission. De même, NALCO et Hindalco ont enregistré des baisses respectives de 3 % et 2 % lors des dernières séances. Au cours du mois dernier, ces actions liées à l'aluminium ont collectivement plongé jusqu'à 16 %, signalant le début d'une correction sectorielle plus large.
Points clés à retenir
- Risque de baisse significatif : InCred Equities met en garde contre un krach potentiel de 30 à 40 % des actions d'aluminium en raison de valorisations excessives et de la baisse des prix du LME.
- Le recyclage prime sur l'offre primaire : Le marché néglige la nature « circulaire » de l'aluminium ; l'offre de ferrailles secondaires atténue de plus en plus les déficits de la production primaire.
- Recommandations de vente : Il est conseillé aux investisseurs de sortir ou de réduire leurs positions dans des noms majeurs tels que NALCO, Hindalco Industries et Vedanta Aluminium.