Pourquoi les actions de Vedanta et NALCO pourraient chuter de 40 % : l'avertissement d'InCred

Le secteur de l'aluminium traverse une tempête majeure alors que la société de courtage InCred Equities lance un avertissement sévère aux investisseurs. Face à la chute libre des cours de l'aluminium, le courtier a conseillé de se retirer des actions du secteur, citant un risque de baisse potentiel de 30 % à 40 %.

L'illusion du récit de la pénurie d'approvisionnement

L'un des principaux moteurs du sentiment baissier actuel est la correction des perceptions du marché concernant l'approvisionnement en aluminium. InCred Equities soutient que les investisseurs ont évalué l'aluminium de manière erronée, comme un métal primaire soumis à des contraintes d'approvisionnement strictes, à l'instar du pétrole brut ou du charbon.

Contrairement aux matières premières consommables, l'aluminium est un « métal circulaire hors sol ». Le courtier souligne l'existence d'une réserve massive d'environ 1,5 milliard de tonnes d'aluminium actuellement disponible au-dessus du sol. Fait remarquable, près de 80 % de tout l'aluminium jamais produit fait toujours partie du stock de métal utilisable. Cela signifie que le véritable indicateur de l'offre n'est pas seulement la production des fonderies primaires, mais l'efficacité du cycle de collecte, de tri et de refonte des déchets.

Les leçons du marché chinois

Le courtier cite la Chine comme une étude de cas cruciale pour infirmer la théorie du déficit structurel. Bien que la production primaire d'aluminium en Chine soit passée de 41,6 millions de tonnes (mt) en 2023 à 44,0 mt en 2024 — approchant son plafond politique de 45 mtpa — cette « tension » est une illusion créée par l'omission des sources secondaires.

Les données d'InCred montrent que la consommation d'aluminium secondaire en Chine devrait passer de 12,7 mt en 2024 à 13,35 mt en 2025. De plus, les importations de ferraille devraient augmenter, passant de 1,7 mt en 2023 à 2,02 mt en 2025. Étant donné que 80 % de l'approvisionnement en ferraille de la Chine est domestique, le déficit primaire est efficacement compensé par le recyclage et l'augmentation de la capacité secondaire.

Risques géopolitiques et correction des prix

Bien que les perturbations au Moyen-Orient aient initialement suscité l'inquiétude, InCred les considère comme des chocs d'approvisionnement temporaires plutôt que structurels. Bien que 2,2 mtpa de capacité primaire aient été affectés, l'approvisionnement des acteurs majeurs tels que Qatar Aluminium et Alba devrait se normaliser rapidement.

À mesure que la « prime de risque de guerre » commence à se résorber, une correction des prix de l'aluminium au London Metal Exchange (LME) est attendue. Les prix étant vulnérables à une chute vers les 800 $ la tonne, les valorisations actuelles des principaux acteurs indiens semblent excessives.

Impact sur les actions de l'aluminium en Inde

Cet avertissement intervient à un moment où les actions métallurgiques nationales sont déjà sous pression. Au cours du mois dernier, ces titres ont enregistré des baisses allant jusqu'à 16 %. Plus précisément :

• Vedanta Aluminium Metal : a chuté de plus de 4 % récemment et est en baisse de plus de 10 % depuis son introduction en bourse suite à la méga-scission.
• NALCO : a enregistré des baisses d'environ 3 %.
• Hindalco Industries : les actions ont chuté d'environ 2 %.

Compte tenu des valorisations excessives, InCred a émis une recommandation de « Réduction » (Reduce) pour NALCO et Hindalco Industries, prévenant d'une correction massive à l'horizon.

Points clés à retenir

• Baisse potentielle de 40 % : InCred Equities met en garde contre un krach important des actions de l'aluminium en raison de perceptions de marché surévaluées.
• Le facteur recyclage : Contrairement au pétrole, l'aluminium est hautement recyclable ; l'énorme stock de ferraille « hors sol » atténue les craintes de déficit d'approvisionnement primaire.
• Perspectives baissières pour les leaders : Les grands noms indiens tels que NALCO, Hindalco et Vedanta Aluminium font face à des risques de valorisation alors que les prix du LME subissent une pression à la baisse.