Pourquoi InCred prévoit un krach de 40 % pour les actions de Vedanta Aluminium et NALCO
Les investisseurs du secteur indien des métaux font face à un avertissement majeur alors qu'InCred Equities adopte une position baissière sur les actions d'aluminium. La société de courtage a émis une mise en garde sévère, suggérant une baisse potentielle de 30 à 40 % pour des acteurs majeurs tels que Vedanta Aluminium, NALCO et Hindalco Industries.
L'illusion de la contrainte d'approvisionnement en métaux primaires
Le cœur de la thèse baissière d'InCred réside dans la manière dont le marché valorise actuellement l'aluminium. Alors que de nombreux investisseurs parient sur un marché haussier en partant du principe que l'offre de métaux primaires est tendue, la société de courtage soutient que ce cadre est fondamentalement erroné. Contrairement aux matières premières consommables telles que le pétrole brut ou le charbon, l'aluminium est un « métal circulaire » qui existe largement au-dessus du sol.
InCred souligne que près de 1,5 milliard de tonnes d'aluminium restent dans le stock de métaux utilisables, avec presque 80 % de tout l'aluminium jamais produit encore disponible pour le recyclage. Par conséquent, le véritable indicateur de l'offre n'est pas seulement la production des fonderies primaires, mais l'efficacité de l'écosystème de collecte, de tri et de refonte des déchets métalliques.
Leçons de la Chine : l'offre secondaire compense les déficits
La Chine constitue une étude de cas cruciale pour ce changement de dynamique de l'offre. Bien que la production primaire d'aluminium de la Chine soit passée de 41,6 millions de tonnes (mt) en 2023 à 44,0 mt en 2024 — se rapprochant de son plafond politique de 45 mtpa — le déficit d'approvisionnement perçu est masqué par le secteur secondaire.
Les données montrent que la consommation d'aluminium secondaire en Chine devrait passer de 12,7 mt en 2024 à 13,35 mt en 2025. De plus, les importations de ferraille devraient augmenter, passant de 1,7 mt en 2023 à 2,02 mt en 2025. Environ 80 % de l'approvisionnement en ferraille de la Chine étant domestique, le déficit primaire visible est effectivement compensé par une infrastructure de recyclage robuste.
Risques géopolitiques et valorisations excessives
Bien que les récentes perturbations au Moyen-Orient aient affecté environ 2,2 mtpa de capacité primaire, InCred considère cela comme un choc d'offre temporaire plutôt que structurel. La capacité des acteurs majeurs tels que Qatar Aluminium et Alba devrait se normaliser rapidement, ce qui suggère qu'à mesure que la « prime de risque de guerre » s'estompe, les prix de l'aluminium au London Metal Exchange (LME) devraient subir une correction.
Les prix de l'aluminium étant vulnérables à une chute vers la barre des 800 $/tonne, la société de courtage avertit que les valorisations actuelles des géants indiens des métaux sont excessives. La performance récente du marché reflète déjà ce refroidissement du sentiment :
- Vedanta Aluminium Metal a chuté de plus de 10 % depuis sa récente introduction en bourse.
- NALCO et Hindalco ont enregistré des baisses respectives de 3 % et 2 % lors des dernières séances.
- Au cours du mois dernier, ces actions liées à l'aluminium ont plongé jusqu'à 16 %.
Compte tenu de ces vents contraires, InCred a émis une recommandation de « Réduction » sur NALCO et Hindalco Industries, conseillant aux investisseurs de sortir de leurs positions sur l'aluminium pour éviter une érosion importante de leur capital.
Points clés à retenir
- Risque de baisse significatif : InCred Equities met en garde contre un krach potentiel de 30 à 40 % des actions d'aluminium en raison d'une mauvaise évaluation de la dynamique de l'offre.
- Impact de l'économie circulaire : L'immense stock d'aluminium recyclable (1,5 milliard de tonnes) signifie que l'offre secondaire issue de la ferraille sape la rareté du métal primaire.
- Avertissement sur la valorisation : Avec une correction attendue des prix du LME vers 800 $/tonne, les valorisations actuelles de NALCO, Vedanta et Hindalco sont considérées comme excessives.