InCred'in Vedanta Aluminium ve NALCO Hisselerinde %40'lık Bir Çöküş Öngörmesinin Nedenleri
InCred Equities'in alüminyum hisselerinde düşüş beklentisine (bearish) geçmesiyle birlikte, Hindistan metal sektöründeki yatırımcılar büyük bir uyarıyla karşı karşıya. Aracı kurum, Vedanta Aluminium, NALCO ve Hindalco Industries gibi büyük oyuncular için %30–40 oranında potansiyel bir düşüş öngörerek sert bir uyarıda bulundu.
Birincil Metal Arz Kısıtlaması Yanılgısı
InCred'in düşüş yönlü tezinin temelinde, piyasanın alüminyumu şu anda nasıl fiyatlandırdığı yatıyor. Birçok yatırımcı, birincil metal arzının kısıtlı olduğu varsayımına dayanarak bir boğa piyasası (bull run) beklerken, aracı kurum bu yaklaşımın temelden hatalı olduğunu savunuyor. Ham petrol veya kömür gibi tüketilebilir emtiaların aksine alüminyum, büyük ölçüde yer üstünde bulunan "döngüsel bir metaldir".
InCred, kullanılabilir metal havuzunda yaklaşık 1,5 milyar ton alüminyum bulunduğuna ve şimdiye kadar üretilen tüm alüminyumun yaklaşık %80'inin hala geri dönüşüm için mevcut olduğuna dikkat çekiyor. Bu nedenle, arzın gerçek göstergesi sadece birincil dökümhane çıktısı değil, aynı zamanda hurda toplama, ayrıştırma ve yeniden eritme ekosisteminin verimliliğidir.
Çin'den Çıkarılan Dersler: İkincil Arzın Açıkları Kapatması
Çin, arz dinamiklerindeki bu değişim için kritik bir vaka çalışması sunuyor. Çin'in birincil alüminyum üretimi 2023'teki 41,6 milyon tondan (mt) 2024'te 44,0 mt'ye yükselmiş ve yıllık 45 mt olan politika sınırına yaklaşmış olsa da, hissedilen arz açığı ikincil sektör tarafından maskeleniyor.
Veriler, Çin'in ikincil alüminyum tüketiminin 2024'teki 12,7 mt seviyesinden 2025'te 13,35 mt'ye yükselmesinin beklendiğini gösteriyor. Ayrıca, hurda ithalatının 2023'teki 1,7 mt seviyesinden 2025'te 2,02 mt'ye çıkması öngörülüyor. Çin'in hurda arzının yaklaşık %80'inin yerli olmasıyla birlikte, görünen birincil açık, güçlü bir geri dönüşüm altyapısı sayesinde etkili bir şekilde telafi ediliyor.
Jeopolitik Riskler ve Aşırı Değerlemeler
Orta Doğu'daki son dönemdeki aksaklıklar yaklaşık 2,2 mtpa birincil kapasiteyi etkilemiş olsa da InCred bunu yapısal bir sorundan ziyade geçici bir arz şoku olarak görüyor. Qatar Aluminium ve Alba gibi büyük oyuncuların kapasitelerinin hızla normale dönmesi bekleniyor; bu da "savaş riski priminin" ortadan kalkmasıyla birlikte Londra Metal Borsası (LME) alüminyum fiyatlarının bir düzeltmeye ihtiyaç duyacağını gösteriyor.
Alüminyum fiyatlarının ton başına 800 dolar seviyesine düşmeye meyilli olması nedeniyle aracı kurum, Hindistanlı metal devleri için mevcut değerlemelerin aşırı şişmiş olduğu konusunda uyarıyor. Son piyasa performansı bu soğuma eğilimini halihazırda yansıtıyor:
- Vedanta Aluminium Metal, son halka arzından bu yana %10'dan fazla değer kaybetti.
- NALCO ve Hindalco, son seanslarda sırasıyla %3 ve %2 oranında düşüş yaşadı.
- Geçtiğimiz ay boyunca, alüminyumla bağlantılı bu hisseler %16'ya varan oranlarda geriledi.
Bu olumsuzluklar göz önüne alındığında InCred, NALCO ve Hindalco Industries için 'Azalt' (Reduce) tavsiyesi vererek, yatırımcılara önemli sermaye kayıplarından kaçınmak için alüminyum pozisyonlarından çıkmalarını önerdi.
Önemli Çıkarımlar
- Önemli Düşüş Riski: InCred Equities, yanlış fiyatlandırılan arz dinamikleri nedeniyle alüminyum hisselerinde %30–40 oranında potansiyel bir çöküş konusunda uyarıyor.
- Döngüsel Ekonomi Etkisi: Geri dönüştürülebilir alüminyumun devasa havuzu (1,5 milyar ton), hurda kaynaklı ikincil arzın birincil metalin kıtlığını baltaladığı anlamına geliyor.
- Değerleme Uyarısı: LME fiyatlarının ton başına 800 dolara doğru düzeltme yapması beklendiğinden, NALCO, Vedanta ve Hindalco için mevcut değerlemeler aşırı yüksek kabul ediliyor.