为什么 InCred 预测 Vedanta Aluminium 和 NALCO 股价将暴跌 40%
随着 InCred Equities 对铝业股票转为看跌，印度金属行业的投资者正面临重大警告。该经纪公司发出了严厉警告，暗示 Vedanta Aluminium、NALCO 和 Hindalco Industries 等主要参与者的股价可能面临 30–40% 的下跌空间。
原生金属供应受限的谬误
InCred 看跌论点的核心在于市场目前对铝的估值方式。虽然许多投资者基于原生金属供应紧张的假设，押注于一轮牛市，但该经纪公司认为这一框架存在根本性的缺陷。与原油或煤炭等消耗性商品不同，铝是一种“循环金属”，大部分以存量形式存在于地面之上。
InCred 指出，可用金属池中仍存有近 15 亿吨铝，且人类历史上生产的所有铝中，几乎有 80% 仍可用于回收。因此，供应的真实指标不仅是原生冶炼厂的产量，还包括废料收集、分类和重熔生态系统的效率。
来自中国的经验：再生供应抵消了缺口
中国为这种供应动态的变化提供了一个关键的案例研究。尽管中国的原生铝产量已从 2023 年的 4160 万吨 (mt) 上升到 2024 年的 4400 万吨——接近其每年 4500 万吨 (mtpa) 的政策上限——但感知的供应缺口正被再生领域所掩盖。
数据显示，预计中国的再生铝消费量将从 2024 年的 1270 万吨上升到 2025 年的 1335 万吨。此外，废料进口预计将从 2023 年的 170 万吨增加到 2025 年的 202 万吨。由于中国约 80% 的废料供应来自国内，显而易见的原生铝缺口正有效地通过强大的回收基础设施得到补充。
地缘政治风险与估值过高
虽然最近的中东局势动荡影响了约 220 万吨/年 (mtpa) 的原生产能，但 InCred 认为这只是暂时的供应冲击，而非结构性冲击。来自 Qatar Aluminium 和 Alba 等主要参与者的产能预计将很快恢复正常，这表明随着“战争风险溢价”的消退，伦敦金属交易所 (LME) 的铝价将面临回调。
由于铝价有可能跌至 800 美元/吨左右，该经纪公司警告称，印度金属巨头目前的估值过高。近期的市场表现已经反映了这种降温情绪：
- Vedanta Aluminium Metal 自近期上市以来已下跌超过 10%。
- NALCO 和 Hindalco 在最近的交易日中分别下跌了 3% 和 2%。
- 在过去一个月里，这些与铝相关的股票跌幅高达 16%。
鉴于这些不利因素，InCred 已对 NALCO 和 Hindalco Industries 发布了“减持”建议，建议投资者退出铝业头寸，以避免重大的资本损失。
核心要点
- 显著的下行风险： InCred Equities 警告称，由于供应动态定价错误，铝业股票可能面临 30–40% 的潜在暴跌。
- 循环经济的影响： 庞大的可回收铝池（15 亿吨）意味着来自废料的再生供应正在削弱原生金属的稀缺性。
- 估值警告： 随着 LME 价格预计将回调至 800 美元/吨左右，NALCO、Vedanta 和 Hindalco 目前的估值被认为过高。