چرا InCred سقوط ۴۰ درصدی سهام Vedanta Aluminium و NALCO را پیشبینی میکند
سرمایهگذاران در بخش فلزات هند با یک هشدار بزرگ روبرو هستند، زیرا InCred Equities نسبت به سهام آلومینیوم دیدگاه نزولی (bearish) پیدا کرده است. این کارگزاری هشدار شدیدی صادر کرده و احتمال کاهش ۳۰ تا ۴۰ درصدی ارزش سهام بازیگران اصلی مانند Vedanta Aluminium، NALCO و Hindalco Industries را مطرح کرده است.
مغلطه محدودیت عرضه فلزات اولیه
هسته اصلی نظریه نزولی InCred در نحوه ارزشگذاری فعلی بازار برای آلومینیوم نهفته است. در حالی که بسیاری از سرمایهگذاران بر اساس این فرض که عرضه فلزات اولیه محدود است، روی یک بازار گاوی (bull run) شرطبندی میکنند، این کارگزاری استدلال میکند که این چارچوب اساساً اشتباه است. برخلاف کالاهای مصرفی مانند نفت خام یا زغالسنگ، آلومینیوم یک «فلز چرخشی» است که بخش بزرگی از آن در سطح زمین (در چرخه تولید) موجود است.
InCred تأکید میکند که نزدیک به ۱.۵ میلیارد تن آلومینیوم در ذخایر فلزی قابل استفاده باقی مانده است و تقریباً ۸۰ درصد از تمام آلومینیوم تولید شده در طول تاریخ، همچنان برای بازیافت در دسترس است. بنابراین، شاخص واقعی عرضه تنها خروجی ذوبخانههای اولیه نیست، بلکه کارایی اکوسیستم جمعآوری، دستهبندی و ذوب مجدد ضایعات (scrap) است.
درسهایی از چین: جبران کسری توسط عرضه ثانویه
چین یک مطالعه موردی حیاتی برای این تغییر در پویایی عرضه ارائه میدهد. اگرچه تولید آلومینیوم اولیه چین از ۴۱.۶ میلیون تن (mt) در سال ۲۰۲۳ به ۴۴.۰ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ افزایش یافته است — که به سقف سیاستی ۴۵ میلیون تن در سال نزدیک میشود — اما کسری عرضه ادراکشده توسط بخش ثانویه پوشانده شده است.
دادهها نشان میدهند که مصرف آلومینیوم ثانویه در چین از ۱۲.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ به ۱۳.۳۵ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ افزایش خواهد یافت. علاوه بر این، انتظار میرود واردات ضایعات از ۱.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۳ به ۲.۰۲ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ برسد. با توجه به اینکه تقریباً ۸۰ درصد از عرضه ضایعات چین داخلی است، کسری اولیه مشهود بهطور مؤثری توسط یک زیرساخت بازیافت قدرتمند جبران میشود.
ریسکهای ژئوپلیتیک و ارزشگذاریهای بیش از حد
اگرچه اختلالات اخیر در خاورمیانه تقریباً ۲.۲ میلیون تن در سال از ظرفیت اولیه را تحت تأثیر قرار داده است، اما InCred این موضوع را به جای یک شوک ساختاری، یک شوک عرضه موقت میبیند. انتظار میرود ظرفیت بازیگران اصلی مانند Qatar Aluminium و Alba به سرعت به حالت عادی بازگردد، که نشان میدهد با فروکش کردن «پریمیوم ریسک جنگ»، قیمت آلومینیوم در بورس فلزات لندن (LME) مستعد اصلاح خواهد بود.
با توجه به اینکه قیمتهای آلومینیوم در برابر سقوط به سمت مرز ۸۰۰ دلار در هر تن آسیبپذیر هستند، این کارگزاری هشدار میدهد که ارزشگذاریهای فعلی برای غولهای فلزی هند بیش از حد بالا (stretched) است. عملکرد اخیر بازار از قبل نشاندهنده این کاهش تمایل است:
- Vedanta Aluminium Metal از زمان عرضه اخیر خود در بازار، بیش از ۱۰ درصد کاهش یافته است.
- NALCO و Hindalco در جلسات اخیر به ترتیب شاهد کاهش ۳ درصدی و ۲ درصدی بودهاند.
- طی ماه گذشته، این سهام مرتبط با آلومینیوم تا ۱۶ درصد سقوط کردهاند.
با توجه به این چالشها، InCred توصیه «کاهش» (Reduce) را برای NALCO و Hindalco Industries صادر کرده و به سرمایهگذاران توصیه میکند برای جلوگیری از کاهش شدید سرمایه، از موقعیتهای خود در حوزه آلومینیوم خارج شوند.
نکات کلیدی
- ریسک نزولی قابل توجه: InCred Equities نسبت به سقوط احتمالی ۳۰ تا ۴۰ درصدی سهام آلومینیوم به دلیل قیمتگذاری نادرست پویاییهای عرضه هشدار میدهد.
- تأثیر اقتصاد چرخشی: ذخیره عظیم آلومینیوم قابل بازیافت (۱.۵ میلیارد تن) به این معناست که عرضه ثانویه از ضایعات، در حال تضعیف کمیابی فلزات اولیه است.
- هشدار ارزشگذاری: با انتظار اصلاح قیمتهای LME به سمت ۸۰۰ دلار در هر تن، ارزشگذاریهای فعلی برای NALCO، Vedanta و Hindalco بیش از حد بالا در نظر گرفته میشود.