কেন InCred বেদান্ত অ্যালুমিনিয়াম এবং NALCO শেয়ারের ৪০% পতনের পূর্বাভাস দিচ্ছে

ভারতীয় ধাতু খাতের বিনিয়োগকারীরা একটি বড় সতর্কবার্তা পাচ্ছেন কারণ InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম স্টকের ক্ষেত্রে মন্দা বা 'বেয়ারিশ' (bearish) মনোভাব প্রকাশ করেছে। ব্রোকারেজটি একটি কঠোর সতর্কতা জারি করেছে, যেখানে বেদান্ত অ্যালুমিনিয়াম, NALCO এবং Hindalco Industries-এর মতো প্রধান সংস্থাগুলোর শেয়ারের দাম ৩০-৪০% পর্যন্ত কমে যাওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে বলে জানানো হয়েছে।

প্রাথমিক ধাতু সরবরাহের সীমাবদ্ধতার ভ্রান্ত ধারণা

InCred-এর মন্দা পূর্বাভাসের মূল ভিত্তি হলো অ্যালুমিনিয়ামের বর্তমান বাজার মূল্যায়ন। অনেক বিনিয়োগকারী এই ধারণার ওপর ভিত্তি করে বাজারের ঊর্ধ্বগতির (bull run) ওপর বাজি ধরছেন যে প্রাথমিক ধাতুর সরবরাহ কম, কিন্তু ব্রোকারেজটি যুক্তি দিচ্ছে যে এই ধারণাটি মৌলিকভাবে ত্রুটিপূর্ণ। অপরিশোধিত তেল বা কয়লার মতো ব্যবহারযোগ্য পণ্যের বিপরীতে, অ্যালুমিনিয়াম একটি "সার্কুলার মেটাল" (circular metal) যা মূলত মাটির উপরেই বিদ্যমান থাকে।

InCred উল্লেখ করেছে যে প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহারযোগ্য ধাতুর ভাণ্ডারে রয়েছে এবং এ পর্যন্ত উৎপাদিত মোট অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% এখনও রিসাইক্লিং বা পুনর্ব্যবহারের জন্য উপলব্ধ। তাই সরবরাহের প্রকৃত সূচক কেবল প্রাথমিক স্মেল্টার (smelter) উৎপাদন নয়, বরং স্ক্র্যাপ সংগ্রহ, বাছাই এবং গলানোর (remelting) ইকোসিস্টেমের দক্ষতা।

চীন থেকে শিক্ষা: সেকেন্ডারি সাপ্লাই ঘাটতি পূরণ করছে

সরবরাহের এই পরিবর্তনের ক্ষেত্রে চীন একটি গুরুত্বপূর্ণ কেস স্টাডি হিসেবে কাজ করে। যদিও চীনের প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন ২০২৩ সালের ৪১.৬ মিলিয়ন টন (mt) থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ mt-এ পৌঁছেছে—যা তাদের ৪৫ mtpa নীতিগত সীমার কাছাকাছি—তবুও সেকেন্ডারি সেক্টর বা গৌণ খাতের কারণে সরবরাহের ঘাটতির বিষয়টি ঢাকা পড়ে যাচ্ছে।

তথ্য অনুযায়ী, চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার ২০২৪ সালের ১২.৭ mt থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ১৩.৩৫ mt হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। তদুপরি, স্ক্র্যাপ আমদানি ২০২৩ সালের ১.৭ mt থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ২.০২ mt হতে পারে বলে আশা করা হচ্ছে। চীনের স্ক্র্যাপ সরবরাহের প্রায় ৮০% অভ্যন্তরীণ হওয়ায়, প্রাথমিক সরবরাহের দৃশ্যমান ঘাটতি একটি শক্তিশালী রিসাইক্লিং অবকাঠামোর মাধ্যমে কার্যকরভাবে পূরণ হচ্ছে।

ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি এবং অতিরিক্ত মূল্যায়ন

যদিও সাম্প্রতিক মধ্যপ্রাচ্যের অস্থিরতা প্রায় ২.২ mtpa প্রাথমিক উৎপাদন ক্ষমতাকে প্রভাবিত করেছে, InCred এটিকে কাঠামোগত সমস্যার পরিবর্তে একটি সাময়িক সরবরাহ ধাক্কা (supply shock) হিসেবে দেখছে। Qatar Aluminium এবং Alba-র মতো বড় সংস্থাগুলোর উৎপাদন ক্ষমতা দ্রুত স্বাভাবিক হয়ে আসবে বলে আশা করা হচ্ছে, যার অর্থ হলো "যুদ্ধ-ঝুঁকি প্রিমিয়াম" (war-risk premium) কমে গেলে London Metal Exchange (LME)-এর অ্যালুমিনিয়াম মূল্যের সংশোধন বা কারেকশন হতে পারে।

অ্যালুমিনিয়াম মূল্য প্রতি টন $৮০০-এর কাছাকাছি নেমে আসার ঝুঁকিতে থাকায়, ব্রোকারেজ সতর্ক করেছে যে ভারতীয় ধাতু সংস্থাগুলোর বর্তমান মূল্যায়ন অনেক বেশি (stretched)। সাম্প্রতিক বাজারের পারফরম্যান্স ইতিমধ্যেই এই শীতল মনোভাব প্রতিফলিত করছে:

• Vedanta Aluminium Metal সাম্প্রতিক বাজারে তালিকাভুক্ত হওয়ার পর থেকে ১০%-এর বেশি কমেছে।
• NALCO এবং Hindalco সাম্প্রতিক সেশনগুলোতে যথাক্রমে ৩% এবং ২% হ্রাস পেয়েছে।
• গত এক মাসে, অ্যালুমিনিয়াম সংশ্লিষ্ট এই শেয়ারগুলো ১৬% পর্যন্ত ধসে পড়েছে।

এই প্রতিকূল পরিস্থিতির কথা মাথায় রেখে, InCred NALCO এবং Hindalco Industries-এর ওপর ‘Reduce’ (হ্রাস করার) পরামর্শ দিয়েছে এবং বিনিয়োগকারীদের উল্লেখযোগ্য মূলধন ক্ষতি এড়াতে অ্যালুমিনিয়াম পজিশন থেকে বেরিয়ে আসার পরামর্শ দিয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

• উল্লেখযোগ্য নিম্নমুখী ঝুঁকি: ভুলভাবে নির্ধারিত সরবরাহের গতিপ্রকৃতির কারণে InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের ৩০-৪০% সম্ভাব্য পতনের বিষয়ে সতর্ক করেছে।
• সার্কুলার ইকোনমির প্রভাব: রিসাইকেলযোগ্য অ্যালুমিনিয়ামের বিশাল ভাণ্ডার (১.৫ বিলিয়ন টন) মানে হলো স্ক্র্যাপ থেকে আসা সেকেন্ডারি সাপ্লাই প্রাথমিক ধাতুর স্বল্পতাকে কমিয়ে দিচ্ছে।
• মূল্যায়নের সতর্কতা: LME-এর দাম প্রতি টন $৮০০-এর দিকে সংশোধিত হওয়ার প্রত্যাশায় থাকায়, NALCO, Vedanta এবং Hindalco-এর বর্তমান মূল্যায়ন অতিরিক্ত বলে বিবেচিত হচ্ছে।