কেন InCred বেদান্ত অ্যালুমিনিয়াম এবং NALCO শেয়ারের ৪০% পতনের পূর্বাভাস দিচ্ছে

অ্যালুমিনিয়াম সেক্টর বর্তমানে ব্যাপক মন্দার (bearish sentiment) সম্মুখীন হচ্ছে কারণ ব্রোকারেজ সংস্থা InCred Equities একটি উল্লেখযোগ্য সংশোধনের (correction) বিষয়ে সতর্ক করেছে। শেয়ারের দাম ইতিমধ্যেই চাপের মধ্যে থাকায়, ব্রোকারেজ সংস্থাটি প্রধান অ্যালুমিনিয়াম কোম্পানিগুলোর জন্য ৩০-৪০% সম্ভাব্য পতনের বিষয়ে একটি কঠোর সতর্কতা জারি করেছে।

সরবরাহ ঘাটতির যুক্তির ভুল ধারণা

অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের বর্তমান আশাবাদের অন্যতম প্রধান কারণ ছিল প্রাথমিক ধাতু সরবরাহের ঘাটতির ধারণা। তবে, InCred Equities যুক্তি দিচ্ছে যে বিনিয়োগকারীরা এই পণ্যের মূল্য নির্ধারণে একটি ত্রুটিপূর্ণ কাঠামো ব্যবহার করছেন। অপরিশোধিত তেল বা কয়লার মতো ব্যবহারযোগ্য পণ্যের বিপরীতে, অ্যালুমিনিয়াম একটি "circular metal" যা মূলত ভূপৃষ্ঠের উপরেই বিদ্যমান থাকে।

ব্রোকারেজ সংস্থাটি উল্লেখ করেছে যে ব্যবহারযোগ্য ধাতুর ভাণ্ডারে প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়াম মজুত রয়েছে এবং এ পর্যন্ত উৎপাদিত মোট অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% এখনও চক্রের (cycle) অংশ হিসেবে রয়েছে। তাই, প্রকৃত সরবরাহের মাপকাঠি কেবল প্রাথমিক স্মেল্টার আউটপুট নয়, বরং স্ক্র্যাপ সংগ্রহ, বাছাই এবং পুনরায় গলানোর দক্ষতা।

চীনের সেকেন্ডারি মার্কেটের শিক্ষা

সরবরাহের গতিপ্রকৃতির এই পরিবর্তনের ক্ষেত্রে চীন একটি গুরুত্বপূর্ণ কেস স্টাডি হিসেবে কাজ করে। যদিও চীনের প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন বার্ষিক ৪৫ মিলিয়ন টন (mtpa) নীতিগত সীমার কাছাকাছি পৌঁছে যাচ্ছে—যা ২০২৩ সালে ৪১.৬ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ মিলিয়ন টন হয়েছে—তবে এটি কোনো কাঠামোগত ঘাটতির সংকেত দেয় না।

InCred হাইলাইট করেছে যে চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার বাড়ছে, যা ২০২৪ সালের ১২.৭ মিলিয়ন টন থেকে ২০২৫ সালে প্রাক্কলিত ১৩.৩৫ মিলিয়ন টনে পৌঁছাবে। তদুপরি, স্ক্র্যাপ আমদানি ২০২৩ সালের ১.৭ মিলিয়ন টন থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ২.০২ মিলিয়ন টন হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। যেহেতু চীনের স্ক্র্যাপ সরবরাহের প্রায় ৮০% অভ্যন্তরীণ, তাই প্রাথমিক উৎপাদনে দৃশ্যমান ঘাটতি রিসাইক্লিং খাতের মাধ্যমে কার্যকরভাবে পূরণ করা হচ্ছে।

ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি এবং মূল্যের অস্থিরতা

মধ্যপ্রাচ্যে অস্থিরতার কারণে বাজারেও প্রতিক্রিয়া দেখা দিয়েছে, যা প্রায় ২.২ mtpa প্রাথমিক সক্ষমতাকে প্রভাবিত করেছে। তবে, InCred এটিকে কাঠামোগত পরিবর্তনের পরিবর্তে একটি সাময়িক ধাক্কা হিসেবে দেখছে। যদিও EGA-এর Al Taweelah দীর্ঘমেয়াদী আউটপজ রিস্কের সম্মুখীন হচ্ছে, তবে Qatar Aluminium এবং Alba থেকে সরবরাহ দ্রুত স্বাভাবিক হওয়ার কথা রয়েছে।

"war-risk premium" কমে আসার সাথে সাথে, London Metal Exchange (LME) অ্যালুমিনিয়াম মূল্যের সংশোধন হতে পারে বলে আশা করা হচ্ছে। দাম প্রতি টন $800-এর কাছাকাছি নেমে আসার সম্ভাবনা থাকায়, ব্রোকারেজ সংস্থাটি মনে করে যে প্রধান ভারতীয় কোম্পানিগুলোর বর্তমান মূল্যায়ন (valuation) অনেক বেশি হয়ে গেছে।

ভারতীয় অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের ওপর প্রভাব

এই মন্দার পূর্বাভাস এমন এক সময়ে এসেছে যখন ভারতীয় ধাতব শেয়ারগুলো ইতিমধ্যেই দুর্বলতার লক্ষণ দেখাচ্ছে। গত এক মাসে বেশ কিছু প্রধান কোম্পানির শেয়ারের দাম ১৬% পর্যন্ত কমেছে। বিশেষভাবে:

• Vedanta Aluminium Metal: সম্প্রতি একটি মাত্র সেশনে ৪%-এর বেশি কমেছে এবং মেগা ডিমার্জারের পর বাজার তালিকাভুক্ত হওয়ার পর থেকে এটি ১০%-এর বেশি নিচে রয়েছে।
• NALCO: শেয়ারের দাম প্রায় ৩% কমেছে।
• Hindalco Industries: শেয়ারের দাম প্রায় ২% কমেছে।

এই বিষয়গুলো বিবেচনা করে, InCred Equities NALCO এবং Hindalco Industries উভয়ের জন্যই 'Reduce' পরামর্শ দিয়েছে এবং বিনিয়োগকারীদের ৩০-৪০% সম্ভাব্য পতনের ঝুঁকি এড়াতে তাদের পজিশন থেকে বেরিয়ে আসার পরামর্শ দিয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

• সার্কুলার ইকোনমির সুবিধা: অ্যালুমিনিয়াম একটি অত্যন্ত রিসাইকেলযোগ্য সম্পদ, যার অর্থ সেকেন্ডারি স্ক্র্যাপ সরবরাহ প্রাথমিক উৎপাদনের ঘাটতি পূরণ করতে পারে।
• অতিরিক্ত মূল্যায়ন: LME-এর দাম প্রতি টন $800-এর দিকে নেমে যাওয়ার সম্ভাবনায় NALCO এবং Hindalco-এর মতো শেয়ারগুলোকে অতিরিক্ত মূল্যায়িত (overvalued) হিসেবে বিবেচনা করা হচ্ছে।
• মন্দার পূর্বাভাস: InCred Equities ৩০-৪০% পতনের ঝুঁকির বিষয়ে সতর্ক করেছে এবং বিনিয়োগকারীদের অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারে বিনিয়োগ কমানোর পরামর্শ দিয়েছে।