Perché InCred prevede un crollo del 40% dei titoli Vedanta Aluminium e NALCO

Il settore dell'alluminio sta affrontando un'ondata massiccia di sentiment ribassista, mentre la società di brokeraggio InCred Equities avverte di una correzione significativa. Con i prezzi delle azioni già sotto pressione, il broker ha lanciato un severo avvertimento riguardo a un potenziale ribasso del 30-40% per i principali attori del settore dell'alluminio.

La fallacia dell'argomento del deficit di offerta

Uno dei principali motori dell'attuale ottimismo sui titoli dell'alluminio è stata la percepita scarsità nell'offerta di metallo primario. Tuttavia, InCred Equities sostiene che gli investitori stiano utilizzando un modello errato per valutare la materia prima. A differenza delle commodity consumabili come il petrolio greggio o il carbone, l'alluminio è un "metallo circolare" che esiste in gran parte sopra il suolo.

Il broker sottolinea che quasi 1,5 miliardi di tonnellate di alluminio rimangono disponibili nel pool di metallo utilizzabile, con circa l'80% di tutto l'alluminio mai prodotto che fa ancora parte del ciclo. Pertanto, la vera metrica dell'offerta non è solo la produzione delle fonderie primarie, ma l'efficienza nella raccolta, smistamento e rifusione dei rottami.

Lezioni dal mercato secondario cinese

La Cina funge da caso di studio critico per questo cambiamento nelle dinamiche di offerta. Mentre la produzione primaria di alluminio in Cina si sta avvicinando al suo limite normativo di 45 milioni di tonnellate all'anno (mtpa) — passando da 41,6 mt nel 2023 a 44,0 mt nel 2024 — ciò non segnala una carenza strutturale.

InCred evidenzia che il consumo di alluminio secondario in Cina è in aumento, passando da 12,7 mt nel 2024 a una proiezione di 13,35 mt nel 2025. Inoltre, si prevede che le importazioni di rottami aumenteranno da 1,7 mt nel 2023 a 2,02 mt nel 2025. Poiché circa l'80% dell'offerta di rottami in Cina è nazionale, il deficit visibile nella produzione primaria viene efficacemente reintegrato dal settore del riciclo.

Rischi geopolitici e vulnerabilità dei prezzi

Il mercato ha reagito anche alle interruzioni in Medio Oriente, che hanno impattato circa 2,2 mtpa di capacità primaria. Tuttavia, InCred considera questo come uno shock temporaneo piuttosto che strutturale. Mentre l'impianto Al Taweelah di EGA affronta rischi di interruzione a lungo termine, si prevede che l'offerta di Qatar Aluminium e Alba si normalizzerà rapidamente.

Con lo svanire del "premio per il rischio di guerra", si prevede che i prezzi dell'alluminio al London Metal Exchange (LME) subiranno una correzione. Con i prezzi vulnerabili a un calo verso la soglia degli 800 $/tonnellata, il broker ritiene che le attuali valutazioni dei principali attori indiani siano significativamente eccessive.

Impatto sui titoli dell'alluminio indiani

Le prospettive ribassiste arrivano in un momento in cui i titoli metallurgici indiani mostrano già segni di debolezza. Nell'ultimo mese, diversi nomi chiave hanno registrato cali fino al 16%. Nello specifico:

• Vedanta Aluminium Metal: Recentemente è sceso di oltre il 4% in una singola sessione ed è in calo di oltre il 10% dalla sua quotazione in borsa a seguito della sua mega scissione.
• NALCO: Le azioni sono diminuite di circa il 3%.
• Hindalco Industries: Le azioni hanno registrato un calo di circa il 2%.

Considerati questi fattori, InCred Equities ha emesso un rating 'Reduce' sia su NALCO che su Hindalco Industries, consigliando agli investitori di chiudere le proprie posizioni per evitare il rischio di ribasso previsto del 30-40%.

Punti chiave

• Vantaggio dell'economia circolare: L'alluminio è una risorsa altamente riciclabile, il che significa che l'offerta di rottami secondari può compensare i deficit della produzione primaria.
• Valutazioni eccessive: Con i prezzi LME potenzialmente in calo verso gli 800 $/tonnellata, titoli come NALCO e Hindalco sono considerati sopravvalutati.
• Prospettive ribassiste: InCred Equities avverte di un rischio di ribasso del 30-40% e consiglia agli investitori di ridurre l'esposizione ai titoli dell'alluminio.