Почему InCred прогнозирует 40-процентное падение акций Vedanta Aluminium и NALCO

Алюминиевый сектор сталкивается с мощной волной медвежьих настроений: брокерская компания InCred Equities предупреждает о значительной коррекции. Поскольку цены на акции уже находятся под давлением, брокер выступил с резким предупреждением о возможном падении на 30–40% для крупнейших игроков алюминиевого рынка.

Ошибочность аргумента о дефиците предложения

Основным драйвером текущего оптимизма в отношении акций алюминиевых компаний стало восприятие дефицита предложения первичного металла. Однако InCred Equities утверждает, что инвесторы используют ошибочную модель оценки этого сырьевого товара. В отличие от таких потребительских товаров, как сырая нефть или уголь, алюминий является «циклическим металлом», который в основном находится «над землей».

Брокер отмечает, что в пуле пригодного к использованию металла остается почти 1,5 миллиарда тонн алюминия, при этом около 80% всего когда-либо произведенного алюминия все еще является частью цикла. Следовательно, истинным показателем предложения является не только объем производства первичных металлургических заводов, но и эффективность сбора, сортировки и переплавки лома.

Уроки вторичного рынка Китая

Китай служит важнейшим примером этого сдвига в динамике предложения. Хотя производство первичного алюминия в Китае приближается к установленному государством лимиту в 45 миллионов тонн в год (mtpa) — увеличившись с 41,6 млн тонн в 2023 году до 44,0 млн тонн в 2024 году — это не сигнализирует о структурном дефиците.

InCred подчеркивает, что потребление вторичного алюминия в Китае растет: с 12,7 млн тонн в 2024 году до прогнозируемых 13,35 млн тонн в 2025 году. Кроме того, ожидается, что импорт лома увеличится с 1,7 млн тонн в 2023 году до 2,02 млн тонн в 2025 году. Поскольку примерно 80% поставок лома в Китае являются внутренними, видимый дефицит первичного производства эффективно восполняется сектором переработки.

Геополитические риски и уязвимость цен

Рынок также реагировал на перебои на Ближнем Востоке, которые затронули примерно 2,2 млн тонн первичных мощностей в год. Однако InCred рассматривает это как временный шок, а не структурный. В то время как завод Al Taweelah компании EGA сталкивается с долгосрочными рисками перебоев, ожидается, что поставки от Qatar Aluminium и Alba быстро нормализуются.

По мере того как «премия за военный риск» будет нивелироваться, ожидается коррекция цен на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME). Поскольку цены уязвимы к падению до отметки 800 долларов за тонну, брокер считает, что текущие оценки стоимости крупнейших индийских игроков значительно завышены.

Влияние на индийские акции алюминиевых компаний

Медвежий прогноз поступает в то время, когда индийские акции металлургических компаний уже демонстрируют признаки слабости. За последний месяц котировки нескольких ключевых компаний упали на величину до 16%. В частности:

• Vedanta Aluminium Metal: недавно упали более чем на 4% за одну сессию и снизились более чем на 10% с момента выхода на биржу после масштабного разделения бизнеса.
• NALCO: акции снизились примерно на 3%.
• Hindalco Industries: акции упали примерно на 2%.

Учитывая эти факторы, InCred Equities выпустила рекомендацию «Сокращать» (Reduce) как для NALCO, так и для Hindalco Industries, советуя инвесторам закрывать свои позиции, чтобы избежать прогнозируемого риска падения на 30–40%.

Основные выводы

• Преимущество циклической экономики: Алюминий является ресурсом с высокой степенью переработки, что означает, что поставки вторичного лома могут компенсировать дефицит первичного производства.
• Завышенные оценки: При потенциальном падении цен на LME до 800 долларов за тонну такие акции, как NALCO и Hindalco, считаются переоцененными.
• Медвежий прогноз: InCred Equities предупреждает о риске падения на 30–40% и советует инвесторам сократить долю алюминиевых акций в портфелях.