Почему InCred видит 40-процентный риск снижения стоимости акций Vedanta и NALCO

Инвесторы в индийский алюминиевый сектор получили серьезное предупреждение: InCred Equities переходит к «медвежьему» прогнозу по данному сегменту. Брокер рекомендовал полностью выйти из акций алюминиевых компаний, ссылаясь на потенциальный обвал на 30–40%, вызванный несоответствием рыночных ожиданий и изменением динамики мирового предложения.

Аргумент о «цикличном металле»: почему дефицит предложения преувеличен

Суть «медвежьего» тезиса InCred заключается в том, как рынок воспринимает предложение алюминия. В то время как многие инвесторы рассматривают алюминий как первичный металл, подверженный дефициту — подобно сырой нефти или углю, — брокер утверждает, что это фундаментальное заблуждение.

В отличие от потребительских товаров, алюминий является «цикличным» или «наземным» ресурсом. InCred подчеркивает, что в настоящее время над землей существует почти 1,5 миллиарда тонн алюминия, при этом около 80% всего когда-либо произведенного алюминия остается частью пула пригодного к использованию металла. Следовательно, истинным показателем предложения является не только мощность первичной плавки, но и эффективность сбора, сортировки и переплавки лома для его повторного внедрения в цепочку поставок.

Роль Китая и пул вторичного алюминия

Брокер указал на Китай как на яркий пример того, почему данные о первичном предложении могут вводить в заблуждение. Хотя производство первичного алюминия в Китае выросло с 41,6 млн тонн в 2023 году до 44,0 млн тонн в 2024 году, приближаясь к установленному государством лимиту в 45 млн тонн в год, эта «структурная нехватка» компенсируется огромным пулом вторичного алюминия.

По прогнозам InCred, потребление вторичного алюминия в Китае вырастет с 12,7 млн тонн в 2024 году до 13,35 млн тонн в 2025 году. Кроме того, ожидается, что импорт лома увеличится с 1,7 млн тонн в 2023 году до 2,02 млн тонн в 2025 году. Поскольку около 80% поставок лома в Китае являются внутренними, предполагаемый дефицит первичного сырья эффективно восполняется за счет переработки и роста мощностей по производству вторичного алюминия.

Геополитические риски и завышенные оценки

Рынок также заложил в цены «премию за военный риск» из-за перебоев на Ближнем Востоке. Однако InCred рассматривает это как временный, а не структурный шок. Хотя пострадало около 2,2 млн тонн первичных мощностей в год, ожидается, что поставки от таких крупных игроков, как Qatar Aluminium и Alba, быстро нормализуются. По мере исчезновения этой премии ожидается коррекция цен на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME).

Учитывая уязвимость цен на алюминий к падению до уровня 800 долларов за тонну, InCred предупреждает, что текущие оценки стоимости крупнейших индийских игроков являются завышенными. Брокер присвоил рекомендацию «Сокращать» (Reduce) акциям NALCO и Hindalco Industries, сохраняя при этом негативный прогноз по сектору в целом.

Недавние рыночные показатели

Предупреждение прозвучало на фоне того, что акции алюминиевых компаний уже начали испытывать давление. За последний месяц эти акции упали на величину до 16%. Недавняя ежедневная динамика показывает падение Vedanta Aluminium Metal более чем на 4%, снижение NALCO на 3% и падение Hindalco Industries примерно на 2%.

Основные выводы

• Значительный риск снижения: InCred Equities предупреждает о потенциальной коррекции акций алюминиевого сектора на 30–40% из-за завышенных оценок.
• Фактор переработки: Инвесторы упускают из виду «цикличную» природу алюминия, где огромные существующие запасы лома смягчают дефицит первичного предложения.
• «Медвежий» прогноз по крупнейшим игрокам: Брокер рекомендует закрывать позиции и присвоил рейтинг «Сокращать» (Reduce) таким ключевым игрокам, как NALCO и Hindalco.