Tại sao InCred nhận thấy rủi ro giảm giá 40% đối với cổ phiếu Vedanta và NALCO
Các nhà đầu tư trong lĩnh vực nhôm tại Ấn Độ đang phải đối mặt với một cảnh báo lớn khi InCred Equities chuyển sang quan điểm tiêu cực đối với phân khúc này. Công ty môi giới này đã khuyến nghị thoái toàn bộ khỏi các cổ phiếu nhôm, viện dẫn khả năng sụt giảm 30–40% do kỳ vọng thị trường không đồng nhất và sự thay đổi trong động lực cung ứng toàn cầu.
Lập luận về "Kim loại tuần hoàn": Tại sao thâm hụt nguồn cung đang bị thổi phồng
Cốt lõi trong luận điểm tiêu cực của InCred nằm ở cách thị trường nhìn nhận nguồn cung nhôm. Trong khi nhiều nhà đầu tư coi nhôm là một kim loại sơ cấp chịu sự thắt chặt nguồn cung—tương tự như dầu thô hoặc than đá—thì công ty môi giới này lập luận rằng đây là một sự hiểu lầm cơ bản.
Không giống như các hàng hóa tiêu dùng, nhôm là một nguồn tài nguyên "tuần hoàn" hoặc "trên mặt đất". InCred nhấn mạnh rằng hiện có gần 1,5 tỷ tấn nhôm tồn tại trên mặt đất, với khoảng 80% tổng lượng nhôm từng được sản xuất vẫn nằm trong bể kim loại có thể sử dụng được. Do đó, thước đo nguồn cung thực sự không chỉ là công suất luyện sơ cấp, mà còn là hiệu quả của việc thu gom, phân loại và nấu chảy lại phế liệu để đưa trở lại chuỗi cung ứng.
Vai trò của Trung Quốc và bể nhôm thứ cấp
Công ty môi giới đã chỉ ra Trung Quốc là một ví dụ điển hình về lý do tại sao dữ liệu cung sơ cấp có thể gây hiểu lầm. Mặc dù sản lượng nhôm sơ cấp của Trung Quốc đã tăng từ 41,6 triệu tấn (mt) năm 2023 lên 44,0 triệu tấn năm 2024—tiệm cận mức trần chính sách 45 triệu tấn/năm (mtpa)—nhưng sự "thắt chặt về mặt cấu trúc" này đang được bù đắp bởi một bể nhôm thứ cấp khổng lồ.
Theo InCred, tiêu thụ nhôm thứ cấp của Trung Quốc dự kiến sẽ tăng từ 12,7 triệu tấn năm 2024 lên 13,35 triệu tấn năm 2025. Hơn nữa, nhập khẩu phế liệu dự kiến sẽ tăng từ 1,7 triệu tấn năm 2023 lên 2,02 triệu tấn năm 2025. Với khoảng 80% nguồn cung phế liệu của Trung Quốc là nội địa, sự thâm hụt sơ cấp được nhận định đang được bù đắp hiệu quả nhờ tái chế và năng lực thứ cấp đang gia tăng.
Rủi ro địa chính trị và định giá quá cao
Thị trường cũng đã phản ánh "phí rủi ro chiến tranh" do những gián đoạn ở Trung Đông. Tuy nhiên, InCred coi đây là một cú sốc tạm thời thay vì mang tính cấu trúc. Mặc dù khoảng 2,2 triệu tấn/năm công suất sơ cấp đã bị ảnh hưởng, nguồn cung từ các đơn vị lớn như Qatar Aluminium và Alba dự kiến sẽ sớm bình thường hóa. Khi mức phí rủi ro này biến mất, giá nhôm trên Sàn giao dịch kim loại London (LME) dự kiến sẽ điều chỉnh.
Với việc giá nhôm dễ bị rơi xuống mức 800 USD/tấn, InCred cảnh báo rằng định giá hiện tại của các doanh nghiệp lớn tại Ấn Độ đang quá cao. Công ty môi giới đã đưa ra khuyến nghị 'Giảm' (Reduce) đối với NALCO và Hindalco Industries, đồng thời duy trì triển vọng tiêu cực đối với toàn ngành.
Hiệu suất thị trường gần đây
Cảnh báo này được đưa ra trong bối cảnh các cổ phiếu nhôm đã bắt đầu chịu áp lực. Trong tháng qua, các cổ phiếu này đã giảm tới 16%. Các biến động hàng ngày gần đây cho thấy Vedanta Aluminium Metal giảm hơn 4%, NALCO giảm 3% và Hindalco Industries giảm khoảng 2%.
Các điểm chính cần lưu ý
- Rủi ro giảm giá đáng kể: InCred Equities cảnh báo về khả năng điều chỉnh 30–40% đối với các cổ phiếu nhôm do định giá quá cao.
- Yếu tố tái chế: Các nhà đầu tư đang bỏ qua tính chất "tuần hoàn" của nhôm, nơi các bể phế liệu khổng lồ hiện có giúp giảm thiểu tình trạng thiếu hụt nguồn cung sơ cấp.
- Triển vọng tiêu cực đối với các doanh nghiệp lớn: Công ty môi giới khuyên nên thoái vốn và đã đưa ra xếp hạng 'Giảm' (Reduce) đối với các đơn vị chủ chốt như NALCO và Hindalco.