Por que a InCred vê um risco de queda de 40% para as ações da Vedanta e da NALCO
Investidores no setor de alumínio da Índia estão enfrentando um grande alerta, já que a InCred Equities tornou-se pessimista em relação ao segmento. A corretora aconselhou uma saída completa das ações de alumínio, citando um potencial crash de 30–40% impulsionado por expectativas de mercado desalinhadas e mudanças na dinâmica da oferta global.
O argumento do "Metal Circular": Por que os déficits de oferta estão superestimados
O cerne da tese pessimista da InCred reside na forma como o mercado percebe a oferta de alumínio. Embora muitos investidores vejam o alumínio como um metal primário sujeito a uma oferta restrita — semelhante ao petróleo bruto ou ao carvão — a corretora argumenta que isso é um mal-entendido fundamental.
Ao contrário das commodities consumíveis, o alumínio é um recurso "circular" ou "acima do solo". A InCred destaca que quase 1,5 bilhão de toneladas de alumínio existem atualmente acima do solo, com aproximadamente 80% de todo o alumínio já produzido permanecendo como parte do estoque de metal utilizável. Consequentemente, a verdadeira métrica de oferta não é apenas a capacidade de fundição primária, mas a eficiência na coleta, triagem e refusão de sucata para reintroduzi-la na cadeia de suprimentos.
O papel da China e o estoque de alumínio secundário
A corretora apontou a China como um exemplo primordial de por que os dados de oferta primária podem ser enganosos. Embora a produção primária de alumínio da China tenha aumentado de 41,6 mt em 2023 para 44,0 mt em 2024 — aproximando-se de seu limite de política de 45 mtpa — essa "escassez estrutural" está sendo compensada por um enorme estoque de alumínio secundário.
De acordo com a InCred, projeta-se que o consumo de alumínio secundário da China aumente de 12,7 mt em 2024 para 13,35 mt em 2025. Além disso, espera-se que as importações de sucata aumentem de 1,7 mt em 2023 para 2,02 mt em 2025. Com cerca de 80% da oferta de sucata da China sendo doméstica, o déficit primário percebido está sendo efetivamente reposto pela reciclagem e pelo aumento da capacidade secundária.
Riscos geopolíticos e avaliações esticadas
O mercado também precificou um "prêmio de risco de guerra" devido às interrupções no Oriente Médio. No entanto, a InCred vê isso como um choque temporário, e não estrutural. Embora aproximadamente 2,2 mtpa de capacidade primária tenha sido afetada, espera-se que o fornecimento de grandes players como Qatar Aluminium e Alba se normalize rapidamente. À medida que esse prêmio se dissipa, espera-se que os preços do alumínio na London Metal Exchange (LME) sofram uma correção.
Com os preços do alumínio vulneráveis a uma queda em direção a US$ 800/ton, a InCred alerta que as avaliações atuais para os principais players indianos estão excessivamente esticadas. A corretora emitiu uma recomendação de 'Reduzir' (Reduce) para a NALCO e a Hindalco Industries, mantendo uma perspectiva negativa para o setor em geral.
Desempenho recente do mercado
O alerta surge no momento em que as ações de alumínio já começaram a enfrentar pressão. No último mês, essas ações caíram até 16%. Movimentações diárias recentes mostram a Vedanta Aluminium Metal caindo mais de 4%, a NALCO recuando 3% e a Hindalco Industries caindo aproximadamente 2%.
Principais conclusões
- Risco de queda significativo: A InCred Equities alerta para uma potencial correção de 30–40% nas ações de alumínio devido a avaliações esticadas.
- O fator reciclagem: Os investidores estão ignorando a natureza "circular" do alumínio, onde enormes estoques de sucata existentes mitigam a escassez de oferta primária.
- Perspectiva pessimista para as grandes empresas: A corretora aconselha a saída de posições e emitiu uma classificação de 'Reduzir' (Reduce) para players importantes como NALCO e Hindalco.