Waarom InCred een neerwaarts risico van 40% ziet voor de aandelen van Vedanta en NALCO
Beleggers in de Indiase aluminiumsector worden gewaarschuwd nu InCred Equities een bearish houding aanneemt voor dit segment. De broker heeft geadviseerd om volledig uit aluminiumaandelen te stappen, waarbij wordt gewezen op een mogelijke crash van 30–40% als gevolg van verkeerde marktexpectaties en verschuivende wereldwijde aanboddynamiek.
Het argument van het "circulaire metaal": Waarom tekorten in het aanbod worden overschat
De kern van de bearish thesis van InCred ligt in de manier waarop de markt het aluminiumaanbod waarneemt. Terwijl veel beleggers aluminium zien als een primair metaal dat onderhevig is aan een beperkt aanbod — vergelijkbaar met ruwe olie of steenkool — stelt de broker dat dit een fundamenteel misverstand is.
In tegenstelling tot verbruiksgoederen is aluminium een "circulaire" of "bovengrondse" grondstof. InCred benadrukt dat er momenteel bijna 1,5 miljard ton aluminium boven de grond bestaat, waarbij ongeveer 80% van al het ooit geproduceerde aluminium deel uitmaakt van de bruikbare metaalvoorraad. Daarom is de werkelijke aanbodmaatstaf niet alleen de primaire smeltcapaciteit, maar ook de efficiëntie van het verzamelen, sorteren en opnieuw smelten van schroot om het opnieuw in de toeleveringsketen te brengen.
De rol van China en de secundaire aluminiumvoorraad
De broker wees naar China als een treffend voorbeeld van waarom gegevens over het primaire aanbod misleidend kunnen zijn. Hoewel de primaire aluminiumproductie van China steeg van 41,6 mt in 2023 naar 44,0 mt in 2024 — waarmee het de beleidsmatige limiet van 45 mtpa nadert — wordt deze "structurele krapte" gecompenseerd door een enorme secundaire aluminiumvoorraad.
Volgens InCred zal het secundaire aluminiumverbruik in China naar verwachting stijgen van 12,7 mt in 2024 naar 13,35 mt in 2025. Bovendien wordt verwacht dat de import van schroot zal toenemen van 1,7 mt in 2023 naar 2,02 mt in 2025. Omdat ongeveer 80% van de schrootvoorraad in China inheems is, wordt het vermeende primaire tekort effectief aangevuld door recycling en een stijgende secundaire capaciteit.
Geopolitieke risico's en overgewaardeerde koersen
De markt heeft ook een "oorlogsrisicopremie" ingeprijsd vanwege verstoringen in het Midden-Oosten. InCred beschouwt dit echter als een tijdelijke in plaats van een structurele schok. Hoewel ongeveer 2,2 mtpa aan primaire capaciteit werd getroffen, wordt verwacht dat de levering van grote spelers zoals Qatar Aluminium en Alba zich snel zal normaliseren. Naarmate deze premie wegvalt, zullen de aluminiumprijzen op de London Metal Exchange (LME) naar verwachting corrigeren.
Nu de aluminiumprijzen kwetsbaar zijn voor een daling richting $800/ton, waarschuwt InCred dat de huidige waarderingen voor grote Indiase spelers te hoog zijn. De broker heeft een 'Reduce'-advies afgegeven voor NALCO en Hindalco Industries, terwijl het een negatieve kijk behoudt op de bredere sector.
Recente marktprestaties
De waarschuwing komt op een moment dat aluminiumaandelen al onder druk staan. In de afgelopen maand zijn deze aandelen met wel 16% gedaald. Recente dagelijkse bewegingen laten zien dat Vedanta Aluminium Metal met meer dan 4% daalde, NALCO met 3% zakte en Hindalco Industries met ongeveer 2% verloor.
Belangrijkste conclusies
- Aanzienlijk neerwaarts risico: InCred Equities waarschuwt voor een mogelijke correctie van 30–40% in aluminiumaandelen vanwege overgewaardeerde koersen.
- De recyclingfactor: Beleggers negeren de "circulaire" aard van aluminium, waarbij enorme bestaande schrootvoorraden de tekorten in het primaire aanbod verzachten.
- Negatief vooruitzicht voor grote spelers: De broker adviseert om posities te sluiten en heeft een 'Reduce'-rating uitgegeven voor belangrijke spelers zoals NALCO en Hindalco.