Dlaczego InCred widzi 40-procentowe ryzyko spadków dla akcji Vedanta i NALCO

Inwestorzy w indyjskim sektorze aluminium stają w obliczu poważnego ostrzeżenia, ponieważ InCred Equities przyjmuje niedźwiedzią postawę wobec tego segmentu. Dom maklerski zalecił całkowite wyjście z akcji spółek aluminiowych, wskazując na potencjalny spadek o 30–40%, napędzany błędnymi oczekiwaniami rynku oraz zmieniającą się dynamiką globalnej podaży.

Argument „metalu cyrkularnego”: Dlaczego deficyty podaży są przeszacowane

Istota niedźwiedziej tezy InCred tkwi w tym, jak rynek postrzega podaż aluminium. Podczas gdy wielu inwestorów traktuje aluminium jako metal pierwotny podlegający ograniczonej podaży – podobnie jak ropa naftowa czy węgiel – dom maklerski twierdzi, że jest to fundamentalne nieporozumienie.

W przeciwieństwie do towarów zużywalnych, aluminium jest zasobem „cyrkularnym” lub „nadziemnym”. InCred podkreśla, że obecnie nad ziemią znajduje się niemal 1,5 miliarda ton aluminium, a około 80% całego kiedykolwiek wyprodukowanego aluminium pozostaje częścią puli użytecznego metalu. W rezultacie prawdziwym wskaźnikiem podaży nie jest sama zdolność do wytopu pierwotnego, lecz efektywność zbierania, sortowania i ponownego przetapiania złomu w celu wprowadzenia go z powrotem do łańcucha dostaw.

Rola Chin i wtórna pula aluminium

Dom maklerski wskazał na Chiny jako główny przykład tego, dlaczego dane dotyczące podaży pierwotnej mogą być mylące. Choć produkcja pierwotnego aluminium w Chinach wzrosła z 41,6 mln ton w 2023 r. do 44,0 mln ton w 2024 r. – zbliżając się do ustawowego limitu 45 mln ton rocznie – ta „strukturalna ciasnota” jest równoważona przez ogromną wtórną pulę aluminium.

Według InCred prognozuje się, że zużycie wtórnego aluminium w Chinach wzrośnie ze 12,7 mln ton w 2024 r. do 13,35 mln ton w 2025 r. Co więcej, oczekuje się, że import złomu wzrośnie ze 1,7 mln ton w 2023 r. do 2,02 mln ton w 2025 r. Ponieważ około 80% podaży złomu w Chinach pochodzi z rynku krajowego, postrzegany deficyt pierwotny jest skutecznie uzupełniany przez recykling i rosnące moce wtórne.

Ryzyka geopolityczne i wygórowane wyceny

Rynek uwzględnił również „premię za ryzyko wojenne” ze względu na zakłócenia na Bliskim Wschodzie. InCred uważa jednak, że jest to szok tymczasowy, a nie strukturalny. Choć dotknęło to około 2,2 mln ton rocznie mocy pierwotnych, oczekuje się, że podaż od głównych graczy, takich jak Qatar Aluminium i Alba, szybko wróci do normy. W miarę jak ta premia będzie wygasać, przewiduje się korektę cen aluminium na London Metal Exchange (LME).

Przy cenach aluminium podatnych na spadek w stronę 800 USD za tonę, InCred ostrzega, że obecne wyceny głównych indyjskich graczy są zbyt wysokie. Dom maklerski wydał rekomendację „Reduce” dla NALCO i Hindalco Industries, utrzymując jednocześnie negatywne prognozy dla całego sektora.

Ostatnie wyniki rynkowe

Ostrzeżenie pojawia się w momencie, gdy akcje spółek aluminiowych już zaczęły odczuwać presję. W ciągu ostatniego miesiąca ich kursy spadły nawet o 16%. Ostatnie dzienne wahania pokazują, że Vedanta Aluminium Metal spadło o ponad 4%, NALCO o 3%, a Hindalco Industries o około 2%.

Kluczowe wnioski

• Znaczne ryzyko spadków: InCred Equities ostrzega przed potencjalną korektą akcji spółek aluminiowych o 30–40% ze względu na wygórowane wyceny.
• Czynnik recyklingu: Inwestorzy ignorują „cyrkularny” charakter aluminium, w którym ogromne istniejące zasoby złomu łagodzą niedobory podaży pierwotnej.
• Niedźwiedzia prognoza dla liderów rynku: Dom maklerski zaleca zamykanie pozycji i wydał rekomendację „Reduce” dla kluczowych graczy, takich jak NALCO i Hindalco.