શા માટે InCred વેદાંત અને NALCO ના શેરમાં 40% સુધીના ઘટાડાનું જોખમ જુએ છે

ભારતીય એલ્યુમિનિયમ ક્ષેત્રના રોકાણકારો માટે એક મોટી ચેતવણી સામે આવી છે કારણ કે InCred Equities આ સેગમેન્ટમાં મંદી (bearish) તરફ વળી છે. બ્રોકરેજ દ્વારા બજારની ખોટી અપેક્ષાઓ અને વૈશ્વિક સપ્લાય ડાયનેમિક્સમાં ફેરફારને કારણે 30–40% ના સંભવિત ઘટાડાનો હવાલો આપીને એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સમાંથી સંપૂર્ણ બહાર નીકળી જવાની સલાહ આપવામાં આવી છે.

"સર્ક્યુલર મેટલ" દલીલ: સપ્લાયની અછત શા માટે વધુ પડતી દર્શાવવામાં આવે છે

InCred ના મંદીના તર્કનો મુખ્ય આધાર બજાર એલ્યુમિનિયમ સપ્લાયને કેવી રીતે જુએ છે તેના પર રહેલો છે. જ્યારે ઘણા રોકાણકારો એલ્યુમિનિયમને ક્રૂડ ઓઈલ અથવા કોલસાની જેમ મર્યાદિત સપ્લાય ધરાવતી પ્રાથમિક ધાતુ તરીકે જુએ છે, ત્યારે બ્રોકરેજ દલીલ કરે છે કે આ એક મૂળભૂત ગેરસમજ છે.

વપરાશપાત્ર કોમોડિટીઝથી વિપરીત, એલ્યુમિનિયમ એ "સર્ક્યુલર" અથવા "અબવ-ગ્રાઉન્ડ" (જમીનની ઉપર રહેલું) સંસાધન છે. InCred હાઇલાઇટ કરે છે કે હાલમાં જમીનની ઉપર લગભગ 1.5 અબજ ટન એલ્યુમિનિયમ અસ્તિત્વમાં છે, જેમાં અત્યાર સુધી ઉત્પાદિત થયેલા તમામ એલ્યુમિનિયમમાંથી અંદાજે 80% ઉપયોગી ધાતુના પૂલમાં રહેલું છે. પરિણામે, સાચું સપ્લાય મેટ્રિક માત્ર પ્રાથમિક સ્મેલ્ટિંગ ક્ષમતા નથી, પરંતુ સ્ક્રેપને સપ્લાય ચેઇનમાં ફરીથી લાવવા માટે તેને એકત્રિત કરવા, વર્ગીકૃત કરવા અને ફરીથી ઓગાળવાની કાર્યક્ષમતા છે.

ચીનનો રોલ અને સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ પૂલ

બ્રોકરેજે ચીનને એક મુખ્ય ઉદાહરણ તરીકે દર્શાવ્યું છે કે શા માટે પ્રાથમિક સપ્લાય ડેટા ભ્રામક હોઈ શકે છે. જોકે ચીનનું પ્રાથમિક એલ્યુમિનિયમ ઉત્પાદન 2023 માં 41.6 mt થી વધીને 2024 માં 44.0 mt થયું છે—જે તેની 45 mtpa ની પોલિસી મર્યાદાની નજીક છે—પરંતુ આ "સ્ટ્રક્ચરલ ટાઇટનેસ" (માળખાગત તંગી) ને વિશાળ સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ પૂલ દ્વારા સરભર કરવામાં આવી રહી છે.

InCred અનુસાર, ચીનનું સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ વપરાશ 2024 માં 12.7 mt થી વધીને 2025 માં 13.35 mt થવાનો અંદાજ છે. વધુમાં, સ્ક્રેપ આયાત 2023 માં 1.7 mt થી વધીને 2025 માં 2.02 mt થવાની અપેક્ષા છે. ચીનના સ્ક્રેપ સપ્લાયના અંદાજે 80% સ્થાનિક હોવાથી, અનુભવાતી પ્રાથમિક અછત રિસાયક્લિંગ અને વધતી જતી સેકન્ડરી ક્ષમતા દ્વારા અસરકારક રીતે પૂરી કરવામાં આવી રહી છે.

ભૌગોલિક રાજકીય જોખમો અને વધેલી વેલ્યુએશન

મધ્ય પૂર્વમાં અસ્થિરતાને કારણે બજારમાં "વોર-રિસ્ક પ્રીમિયમ" પણ સામેલ થઈ ગયું છે. જોકે, InCred તેને માળખાગત આંચકાને બદલે કામચલાઉ આંચકો તરીકે જુએ છે. જોકે અંદાજે 2.2 mtpa પ્રાથમિક ક્ષમતા પ્રભાવિત થઈ હતી, પરંતુ Qatar Aluminium અને Alba જેવા મુખ્ય ખેલાડીઓ તરફથી સપ્લાય ઝડપથી સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે. જેમ જેમ આ પ્રીમિયમ ઘટશે, તેમ London Metal Exchange (LME) એલ્યુમિનિયમના ભાવમાં સુધારો (correct) થવાની અપેક્ષા છે.

એલ્યુમિનિયમના ભાવ $800/ટન તરફ ઘટવા માટે સંવેદનશીલ હોવાથી, InCred ચેતવણી આપે છે કે મુખ્ય ભારતીય કંપનીઓ માટે વર્તમાન વેલ્યુએશન ખૂબ વધારે છે. બ્રોકરેજે NALCO અને Hindalco Industries પર 'Reduce' (ઘટાડો કરો) ની સલાહ આપી છે, જ્યારે સમગ્ર સેક્ટર પર નકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ જાળવી રાખ્યો છે.

તાજેતરનું માર્કેટ પરફોર્મન્સ

આ ચેતવણી ત્યારે આવી છે જ્યારે એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સ પર પહેલેથી જ દબાણ આવવાનું શરૂ થયું છે. છેલ્લા એક મહિનામાં, આ સ્ટોક્સમાં 16% સુધીનો ઘટાડો થયો છે. તાજેતરના દૈનિક હલચલ દર્શાવે છે કે Vedanta Aluminium Metal માં 4% થી વધુનો ઘટાડો, NALCO માં 3% નો ઘટાડો અને Hindalco Industries માં અંદાજે 2% નો ઘટાડો થયો છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• મોટું ડાઉનસાઇડ જોખમ: InCred Equities વધેલા વેલ્યુએશનને કારણે એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સમાં 30–40% ના સંભવિત સુધારા (correction) વિશે ચેતવણી આપે છે.
• રિસાયક્લિંગ ફેક્ટર: રોકાણકારો એલ્યુમિનિયમની "સર્ક્યુલર" પ્રકૃતિને અવગણી રહ્યા છે, જ્યાં મોટા પ્રમાણમાં અસ્તિત્વમાં રહેલા સ્ક્રેપ પૂલ પ્રાથમિક સપ્લાયની અછતને ઘટાડે છે.
• મુખ્ય કંપનીઓ પર મંદીનો દૃષ્ટિકોણ: બ્રોકરેજ પોઝિશનમાંથી બહાર નીકળવાની સલાહ આપે છે અને NALCO અને Hindalco જેવા મુખ્ય ખેલાડીઓ પર 'Reduce' રેટિંગ આપ્યું છે.