क्यों InCred वेदांता और NALCO के शेयरों में 40% की गिरावट का जोखिम देख रहा है

भारतीय एल्युमीनियम क्षेत्र के निवेशक एक बड़ी चेतावनी का सामना कर रहे हैं क्योंकि InCred Equities इस सेगमेंट को लेकर मंदी (bearish) का रुख अपना रहा है। ब्रोकरेज ने बाजार की गलत उम्मीदों और बदलती वैश्विक आपूर्ति गतिशीलता के कारण 30-40% की संभावित गिरावट का हवाला देते हुए एल्युमीनियम शेयरों से पूरी तरह बाहर निकलने की सलाह दी है।

"सर्कुलर मेटल" का तर्क: आपूर्ति की कमी को बढ़ा-चढ़ाकर क्यों बताया जा रहा है

InCred के मंदी के तर्क का मुख्य आधार यह है कि बाजार एल्युमीनियम की आपूर्ति को किस तरह देखता है। जबकि कई निवेशक एल्युमीनियम को कच्चे तेल या कोयले की तरह एक प्राथमिक धातु के रूप में देखते हैं जिसकी आपूर्ति सीमित हो सकती है, ब्रोकरेज का तर्क है कि यह एक बुनियादी गलतफहमी है।

उपभोग्य वस्तुओं (consumable commodities) के विपरीत, एल्युमीनियम एक "सर्कुलर" या "सतह पर मौजूद" (above-ground) संसाधन है। InCred इस बात पर प्रकाश डालता है कि वर्तमान में लगभग 1.5 बिलियन टन एल्युमीनियम जमीन के ऊपर मौजूद है, जिसमें अब तक उत्पादित कुल एल्युमीनियम का लगभग 80% हिस्सा उपयोग योग्य धातु के पूल का हिस्सा बना हुआ है। परिणामस्वरूप, आपूर्ति का वास्तविक पैमाना केवल प्राथमिक स्मेल्टिंग क्षमता नहीं है, बल्कि स्क्रैप को इकट्ठा करने, छाँटने और पुन: पिघलाने की दक्षता है ताकि उसे वापस आपूर्ति श्रृंखला में लाया जा सके।

चीन की भूमिका और सेकेंडरी एल्युमीनियम पूल

ब्रोकरेज ने चीन को इस बात के प्रमुख उदाहरण के रूप में बताया कि प्राथमिक आपूर्ति डेटा भ्रामक क्यों हो सकता है। हालांकि चीन का प्राथमिक एल्युमीनियम उत्पादन 2023 में 41.6 mt से बढ़कर 2024 में 44.0 mt हो गया है—जो कि इसकी 45 mtpa की नीतिगत सीमा के करीब है—लेकिन इस "संरचनात्मक कमी" की भरपाई एक विशाल सेकेंडरी एल्युमीनियम पूल द्वारा की जा रही है।

InCred के अनुसार, चीन की सेकेंडरी एल्युमीनियम खपत 2024 में 12.7 mt से बढ़कर 2025 में 13.35 mt होने का अनुमान है। इसके अलावा, स्क्रैप आयात 2023 में 1.7 mt से बढ़कर 2025 में 2.02 mt होने की उम्मीद है। चूंकि चीन की स्क्रैप आपूर्ति का लगभग 80% हिस्सा घरेलू है, इसलिए महसूस की जा रही प्राथमिक कमी की प्रभावी रूप से रीसाइक्लिंग और बढ़ती सेकेंडरी क्षमता द्वारा भरपाई की जा रही है।

भू-राजनीतिक जोखिम और अत्यधिक मूल्यांकन (Stretched Valuations)

बाजार ने मध्य पूर्व में व्यवधानों के कारण "युद्ध-जोखिम प्रीमियम" (war-risk premium) को भी कीमतों में शामिल कर लिया है। हालांकि, InCred इसे संरचनात्मक झटके के बजाय एक अस्थायी झटका मानता है। जबकि लगभग 2.2 mtpa प्राथमिक क्षमता प्रभावित हुई थी, कतर एल्युमीनियम और Alba जैसे प्रमुख खिलाड़ियों से आपूर्ति के जल्द सामान्य होने की उम्मीद है। जैसे-जैसे यह प्रीमियम कम होगा, लंदन मेटल एक्सचेंज (LME) एल्युमीनियम की कीमतों में सुधार (correction) होने की उम्मीद है।

एल्युमीनियम की कीमतों के $800/टन तक गिरने की संभावना को देखते हुए, InCred चेतावनी देता है कि प्रमुख भारतीय कंपनियों का वर्तमान मूल्यांकन अत्यधिक (overstretched) है। ब्रोकरेज ने NALCO और Hindalco Industries पर 'Reduce' (कम करने) की सलाह दी है, जबकि व्यापक क्षेत्र पर नकारात्मक दृष्टिकोण बनाए रखा है।

हालिया बाजार प्रदर्शन

यह चेतावनी ऐसे समय में आई है जब एल्युमीनियम शेयरों पर दबाव बनना शुरू हो गया है। पिछले एक महीने में, इन शेयरों में 16% तक की गिरावट आई है। हालिया दैनिक उतार-चढ़ाव से पता चलता है कि वेदांता एल्युमीनियम मेटल 4% से अधिक, NALCO 3% और Hindalco Industries लगभग 2% गिर गया है।

मुख्य बातें

• महत्वपूर्ण गिरावट का जोखिम: InCred Equities अत्यधिक मूल्यांकन के कारण एल्युमीनियम शेयरों में 30-40% की संभावित गिरावट की चेतावनी देता है।
• रीसाइक्लिंग का कारक: निवेशक एल्युमीनियम की "सर्कुलर" प्रकृति की अनदेखी कर रहे हैं, जहाँ मौजूदा विशाल स्क्रैप पूल प्राथमिक आपूर्ति की कमी को कम करते हैं।
• प्रमुख कंपनियों पर मंदी का दृष्टिकोण: ब्रोकरेज ने अपनी पोजीशन से बाहर निकलने की सलाह दी है और NALCO और Hindalco जैसे प्रमुख खिलाड़ियों पर 'Reduce' रेटिंग जारी की है।