क्यों InCred ने Vedanta Aluminium और NALCO के शेयरों में 40% की गिरावट की भविष्यवाणी की है

भारतीय धातु क्षेत्र के निवेशक एक बड़ी चेतावनी का सामना कर रहे हैं क्योंकि InCred Equities एल्युमीनियम शेयरों पर मंदी (bearish) का रुख अपना रहा है। ब्रोकरेज ने एक सख्त चेतावनी जारी की है, जिसमें Vedanta Aluminium, NALCO और Hindalco Industries जैसे प्रमुख खिलाड़ियों के लिए 30-40% की संभावित गिरावट का संकेत दिया गया है।

प्राथमिक धातु आपूर्ति बाधा का भ्रम

InCred के मंदी के तर्क का मुख्य आधार यह है कि बाजार वर्तमान में एल्युमीनियम का मूल्यांकन कैसे कर रहा है। जबकि कई निवेशक इस धारणा के आधार पर तेजी (bull run) पर दांव लगा रहे हैं कि प्राथमिक धातु की आपूर्ति कम है, ब्रोकरेज का तर्क है कि यह ढांचा मौलिक रूप से त्रुटिपूर्ण है। कच्चे तेल या कोयले जैसी उपभोग्य वस्तुओं के विपरीत, एल्युमीनियम एक "सर्कुलर मेटल" (circular metal) है जो काफी हद तक जमीन के ऊपर ही मौजूद रहता है।

InCred ने इस बात पर प्रकाश डाला है कि लगभग 1.5 बिलियन टन एल्युमीनियम उपयोग योग्य धातु पूल में मौजूद है, जिसमें अब तक उत्पादित कुल एल्युमीनियम का लगभग 80% अभी भी रीसाइक्लिंग के लिए उपलब्ध है। इसलिए, आपूर्ति का वास्तविक संकेतक केवल प्राथमिक स्मेल्टर आउटपुट नहीं है, बल्कि स्क्रैप संग्रह, छंटाई और रीमेल्टिंग इकोसिस्टम की दक्षता है।

चीन से सबक: सेकेंडरी सप्लाई द्वारा घाटे की भरपाई

आपूर्ति की गतिशीलता में इस बदलाव के लिए चीन एक महत्वपूर्ण केस स्टडी प्रदान करता है। हालांकि चीन का प्राथमिक एल्युमीनियम उत्पादन 2023 में 41.6 मिलियन टन (mt) से बढ़कर 2024 में 44.0 mt हो गया है—जो कि इसके 45 mtpa नीतिगत कैप के करीब है—लेकिन आपूर्ति की कथित कमी को सेकेंडरी सेक्टर द्वारा छिपाया जा रहा है।

आंकड़े बताते हैं कि चीन की सेकेंडरी एल्युमीनियम खपत 2024 में 12.7 mt से बढ़कर 2025 में 13.35 mt होने का अनुमान है। इसके अलावा, स्क्रैप आयात 2023 में 1.7 mt से बढ़कर 2025 में 2.02 mt होने की उम्मीद है। चीन की स्क्रैप आपूर्ति का लगभग 80% घरेलू होने के कारण, दिखाई देने वाली प्राथमिक कमी की प्रभावी रूप से एक मजबूत रीसाइक्लिंग इंफ्रास्ट्रक्चर द्वारा भरपाई की जा रही है।

भू-राजनीतिक जोखिम और अत्यधिक मूल्यांकन (Stretched Valuations)

हालांकि हाल ही में मध्य पूर्व के व्यवधानों ने लगभग 2.2 mtpa प्राथमिक क्षमता को प्रभावित किया है, InCred इसे संरचनात्मक के बजाय एक अस्थायी आपूर्ति झटका (supply shock) के रूप में देखता है। Qatar Aluminium और Alba जैसे प्रमुख खिलाड़ियों की क्षमता के जल्द ही सामान्य होने की उम्मीद है, जिससे संकेत मिलता है कि जैसे-जैसे "युद्ध-जोखिम प्रीमियम" (war-risk premium) कम होगा, London Metal Exchange (LME) एल्युमीनियम की कीमतों में सुधार (correction) होने की संभावना है।

एल्युमीनियम की कीमतों के $800/टन के स्तर तक गिरने की आशंका के साथ, ब्रोकरेज ने चेतावनी दी है कि भारतीय धातु दिग्गजों का वर्तमान मूल्यांकन अत्यधिक (stretched) है। हालिया बाजार प्रदर्शन पहले से ही इस ठंडे होते रुझान को दर्शाता है:

• Vedanta Aluminium Metal अपनी हालिया मार्केट लिस्टिंग के बाद से 10% से अधिक गिर गया है।
• NALCO और Hindalco में हालिया सत्रों में क्रमशः 3% और 2% की गिरावट देखी गई है।
• पिछले एक महीने में, एल्युमीनियम से जुड़े ये शेयर 16% तक गिर गए हैं।

इन प्रतिकूल परिस्थितियों को देखते हुए, InCred ने NALCO और Hindalco Industries पर ‘Reduce’ (कम करने) की सलाह दी है, और निवेशकों को महत्वपूर्ण पूंजी हानि से बचने के लिए एल्युमीनियम पोजीशन से बाहर निकलने की सलाह दी है।

मुख्य बातें

• महत्वपूर्ण गिरावट का जोखिम: InCred Equities ने गलत तरीके से निर्धारित आपूर्ति गतिशीलता के कारण एल्युमीनियम शेयरों में 30-40% की संभावित गिरावट की चेतावनी दी है।
• सर्कुलर इकोनॉमी का प्रभाव: पुनर्चक्रण योग्य (recyclable) एल्युमीनियम का विशाल भंडार (1.5 बिलियन टन) यह दर्शाता है कि स्क्रैप से होने वाली सेकेंडरी सप्लाई प्राथमिक धातु की कमी को कम कर रही है।
• मूल्यांकन चेतावनी: LME कीमतों के $800/टन की ओर सुधरने की उम्मीद के साथ, NALCO, Vedanta और Hindalco के वर्तमान मूल्यांकन को अत्यधिक माना जा रहा है।