क्यों वेदांता, नालको और हिंडाल्को में 40% की गिरावट आ सकती है

भारतीय धातु क्षेत्र के निवेशक एक कड़ी चेतावनी का सामना कर रहे हैं क्योंकि InCred Equities एल्युमीनियम शेयरों पर मंदी (bearish) का रुख अपना रहा है। ब्रोकरेज ने वेदांता एल्युमीनियम, नालको (NALCO) और हिंडाल्को इंडस्ट्रीज (Hindalco Industries) जैसे प्रमुख खिलाड़ियों के लिए 30–40% की संभावित गिरावट की भविष्यवाणी करते हुए 'सेल' (sell) एडवाइजरी जारी की है।

प्राथमिक धातु की कमी का मिथक

InCred Equities के मंदी के रुख का मुख्य कारण एल्युमीनियम की बाजार गतिशीलता की मौलिक गलत व्याख्या है। जबकि कई निवेशक एल्युमीनियम को एक प्राथमिक धातु के रूप में देखते हैं—कच्चे तेल या कोयले के समान जहाँ आपूर्ति की कमी कीमतों को बढ़ाती है—InCred का तर्क है कि एल्युमीनियम वास्तव में एक "अपर-ग्राउंड सर्कुलर मेटल" (above-ground circular metal) है।

उन वस्तुओं के विपरीत जिनका उपभोग किया जाता है और वे समाप्त हो जाती हैं, अब तक उत्पादित कुल एल्युमीनियम का लगभग 80% उपयोग योग्य धातु पूल का हिस्सा बना रहता है। जमीन के ऊपर लगभग 1.5 बिलियन टन एल्युमीनियम उपलब्ध होने के कारण, आपूर्ति का वास्तविक पैमाना केवल प्राथमिक स्मेल्टिंग क्षमता नहीं है, बल्कि रीसाइक्लिंग इकोसिस्टम की दक्षता है। ब्रोकरेज का सुझाव है कि बाजार इस बात को नजरअंदाज कर रहा है कि स्क्रैप (scrap) को कितनी जल्दी एकत्र, छाँटा और आपूर्ति श्रृंखला में फिर से शामिल किया जा सकता है, जो कथित कमी के खिलाफ एक बड़े बफर के रूप में कार्य करता है।

चीन के सेकेंडरी मार्केट से सबक

चीन इस "सर्कुलर" वास्तविकता के लिए एक महत्वपूर्ण केस स्टडी प्रदान करता है। हालांकि चीन का प्राथमिक एल्युमीनियम उत्पादन 2023 में 41.6 mt से बढ़कर 2024 में 44.0 mt हो गया है—जो कि इसकी 45 mtpa की नीतिगत सीमा के करीब है—लेकिन सेकेंडरी स्रोतों पर विचार करने पर यह संरचनात्मक कमी एक भ्रम मात्र है।

InCred ने रेखांकित किया कि चीन की सेकेंडरी एल्युमीनियम खपत 2024 में 12.7 mt से बढ़कर 2025 में 13.35 mt होने का अनुमान है। इसके अलावा, स्क्रैप आयात 2023 में 1.7 mt से बढ़कर 2025 में 2.02 mt होने की उम्मीद है। चूंकि चीन की स्क्रैप आपूर्ति का लगभग 80% घरेलू है, इसलिए प्राथमिक उत्पादन में दिखने वाली कमी को बढ़ती रीसाइक्लिंग क्षमताओं और स्क्रैप की उपलब्धता द्वारा निर्बाध रूप से पूरा किया जा रहा है।

भू-राजनीतिक झटके और बढ़ी हुई वैल्यूएशन

मध्य पूर्व (Middle East) में हालिया व्यवधानों, जिन्होंने लगभग 2.2 mtpa प्राथमिक क्षमता को प्रभावित किया है, को InCred द्वारा संरचनात्मक के बजाय अस्थायी माना जा रहा है। हालांकि क्षेत्रीय जोखिम मौजूद हैं, लेकिन कतर एल्युमीनियम (Qatar Aluminium) और अल्बा (Alba) जैसे प्रमुख खिलाड़ियों से आपूर्ति के जल्द सामान्य होने की उम्मीद है। जैसे-जैसे "वॉर-रिस्क प्रीमियम" (war-risk premium) कम होगा, लंदन मेटल एक्सचेंज (LME) एल्युमीनियम की कीमतों में सुधार (correction) होने की उम्मीद है, भले ही इन्वेंट्री कम बनी रहे।

एल्युमीनियम की कीमतों के $800/टन के स्तर तक गिरने की संभावना को देखते हुए, भारतीय धातु दिग्गजों के लिए वर्तमान वैल्यूएशन अस्थिर प्रतीत होते हैं। हालिया बाजार डेटा इस बढ़ती चिंता को दर्शाता है:

• वेदांता एल्युमीनियम मेटल (Vedanta Aluminium Metal): अपने मेगा डीमर्जर के बाद पिछले सप्ताह बाजार में लिस्टिंग के बाद से 10% से अधिक गिर गया है।
• नालको और हिंडाल्को (NALCO & Hindalco): दोनों में महत्वपूर्ण गिरावट देखी गई है, पिछले एक महीने में प्रमुख एल्युमीनियम शेयर 16% तक गिरे हैं।

इन प्रतिकूल परिस्थितियों को देखते हुए, InCred ने नालको और हिंडाल्को इंडस्ट्रीज दोनों पर 'रिड्यूस' (Reduce) कॉल जारी किया है, और चेतावनी दी है कि गिरावट का जोखिम काफी अधिक बना हुआ है।

मुख्य बातें

• सर्कुलर इकोनॉमी का प्रभाव: एल्युमीनियम एक अत्यधिक रीसाइक्लेबल संसाधन है, जिसका अर्थ है कि "अपर-ग्राउंड" स्क्रैप आपूर्ति प्राथमिक उत्पादन की कमी को पूरा कर सकती है।
• सुधार (Correction) करीब है: जैसे-जैसे मध्य पूर्व में भू-राजनीतिक जोखिम प्रीमियम कम होगा, LME एल्युमीनियम की कीमतों पर नीचे की ओर दबाव पड़ने की उम्मीद है।
• वैल्यूएशन चेतावनी: नालको, हिंडाल्को और वेदांता एल्युमीनियम जैसे प्रमुख शेयरों को ओवरवैल्यूड (overvalued) माना जा रहा है, जिनमें 30–40% की संभावित गिरावट का अनुमान है।