क्यों वेदांता, NALCO और हिंडाल्को के शेयरों में 40% तक की संभावित गिरावट आ सकती है
भारतीय मेटल सेक्टर के निवेशक एक बड़ी चेतावनी का सामना कर रहे हैं क्योंकि ब्रोकरेज फर्म InCred Equities एल्युमीनियम को लेकर मंदी (bearish) का रुख अपना रही है। फर्म ने बाजार मूल्यांकन (market valuation) में संरचनात्मक गलतियों के कारण 30% से 40% तक के संभावित गिरावट के जोखिम का हवाला देते हुए एल्युमीनियम शेयरों से बाहर निकलने की सख्त सलाह दी है।
सर्कुलर मेटल का भ्रम: आपूर्ति संबंधी चिंताएं भ्रामक क्यों हैं
InCred Equities के मंदी के रुख का मुख्य कारण यह है कि बाजार एल्युमीनियम की आपूर्ति को किस तरह देखता है। जबकि कई निवेशक एल्युमीनियम को एक प्राथमिक धातु के रूप में देखते हैं जो कच्चे तेल या कोयले की तरह सख्त आपूर्ति बाधाओं के अधीन है, ब्रोकरेज का तर्क है कि यह एक मौलिक त्रुटि है। उपभोग की जाने वाली वस्तुओं के विपरीत, एल्युमीनियम एक "अपर-ग्राउंड सर्कुलर मेटल" (जमीन के ऊपर मौजूद चक्रीय धातु) है।
रिपोर्ट के अनुसार, लगभग 1.5 बिलियन टन एल्युमीनियम जमीन के ऊपर उपलब्ध है, जिसमें अब तक उत्पादित कुल एल्युमीनियम का लगभग 80% हिस्सा अभी भी उपयोग योग्य धातु पूल का हिस्सा है। इसका मतलब है कि आपूर्ति का वास्तविक पैमाना केवल प्राथमिक स्मेल्टर आउटपुट नहीं है, बल्कि स्क्रैप (कबाड़) को इकट्ठा करने, छांटने और पुन: पिघलाने की दक्षता है। कमी के नैरेटिव को सेकेंडरी एल्युमीनियम उत्पादन की बढ़ती क्षमता से चुनौती मिल रही है।
चीन और मध्य पूर्व के व्यवधानों से सबक
InCred ने चीन को आपूर्ति-मांग के इस असंतुलन के प्रमुख उदाहरण के रूप में रेखांकित किया है। हालांकि चीन का प्राथमिक एल्युमीनियम उत्पादन 2023 में 41.6 mt से बढ़कर 2024 में 44.0 mt हो गया है (जो कि इसके 45 mtpa के नीतिगत कैप के करीब है), लेकिन इस "कमी" की भरपाई एक विशाल सेकेंडरी पूल द्वारा की जा रही है। चीन की सेकेंडरी एल्युमीनियम खपत 2024 में 12.7 mt से बढ़कर 2025 में 13.35 mt होने का अनुमान है, जिसे बढ़ते स्क्रैप आयात और घरेलू रीसाइक्लिंग से समर्थन मिल रहा है।
इसके अलावा, ब्रोकरेज ने मध्य पूर्व के व्यवधानों के कारण होने वाले आपूर्ति झटकों को संरचनात्मक के बजाय अस्थायी बताया है। हालांकि लगभग 2.2 mtpa की प्राथमिक क्षमता प्रभावित हुई थी, लेकिन कतर एल्युमीनियम (Qatar Aluminium) और Alba जैसे प्रमुख खिलाड़ियों से आपूर्ति के जल्द ही सामान्य होने की उम्मीद है। जैसे-जैसे युद्ध-जोखिम प्रीमियम (war-risk premium) कम होगा, लंदन मेटल एक्सचेंज (LME) के एल्युमीनियम की कीमतों में सुधार (correction) होने की उम्मीद है।
अत्यधिक मूल्यांकन और सेक्टर में मंदी
एल्युमीनियम की कीमतों के $800/टन के स्तर की ओर गिरने की आशंका के साथ, घरेलू प्रमुख कंपनियों के मूल्यांकन (valuations) काफी बढ़ गए हैं। InCred ने NALCO और Hindalco Industries पर 'Reduce' (कम करने) की सलाह दी है, और चेतावनी दी है कि वर्तमान कीमतें आने वाले जोखिमों को नहीं दर्शाती हैं।
इसका असर बाजारों में पहले से ही दिखाई दे रहा है। वेदांता एल्युमीनियम मेटल (Vedanta Aluminium Metal) के शेयरों में हाल ही में एक ही सत्र में 4% से अधिक की गिरावट आई और मेगा डीमर्जर के बाद लिस्टिंग के बाद से इनमें 10% से अधिक की गिरावट आई है। अन्य प्रमुख कंपनियों ने भी इसका असर महसूस किया है: NALCO के शेयरों में 3% से अधिक की गिरावट आई, जबकि हिंडाल्को इंडस्ट्रीज (Hindalco Industries) लगभग 2% गिर गई। पिछले एक महीने में, इन मेटल शेयरों में सामूहिक रूप से 16% तक की गिरावट देखी गई है।
मुख्य बातें
- महत्वपूर्ण गिरावट का जोखिम: InCred Equities ने अत्यधिक मूल्यांकन और बदलती आपूर्ति गतिशीलता के कारण एल्युमीनियम शेयरों में 30-40% तक की संभावित गिरावट की भविष्यवाणी की है।
- सेकेंडरी सप्लाई बफर: बाजार एल्युमीनियम की "सर्कुलर" प्रकृति की अनदेखी कर रहा है; भारी मात्रा में स्क्रैप और सेकेंडरी उत्पादन प्राथमिक आपूर्ति की कमी की भरपाई कर रहे हैं।
- बेयरिश रेटिंग: निवेशकों को NALCO, Hindalco Industries और Vedanta Aluminium जैसे प्रमुख नामों में अपनी हिस्सेदारी से बाहर निकलने या उसे कम करने की सलाह दी गई है।