Perché i titoli di Vedanta, NALCO e Hindalco rischiano un potenziale crollo del 40%

Gli investitori nel settore metallurgico indiano si trovano di fronte a un importante segnale di allerta, poiché la società di brokeraggio InCred Equities ha assunto una posizione ribassista sull'alluminio. La società ha emesso una severa raccomandazione di uscire dai titoli dell'alluminio, citando un potenziale rischio di ribasso del 30-40% dovuto a errori di calcolo strutturali nella valutazione del mercato.

La fallacia del metallo circolare: perché le preoccupazioni sull'offerta sono fuorvianti

Il fulcro della posizione ribassista di InCred Equities risiede nel modo in cui il mercato percepisce l'offerta di alluminio. Mentre molti investitori considerano l'alluminio come un metallo primario soggetto a rigidi vincoli di offerta — simile al petrolio greggio o al carbone — il broker sostiene che si tratti di un errore fondamentale. A differenza delle commodity consumate, l'alluminio è un "metallo circolare sopra il suolo".

Secondo il rapporto, quasi 1,5 miliardi di tonnellate di alluminio rimangono disponibili sopra il suolo, con circa l'80% di tutto l'alluminio mai prodotto che fa ancora parte del pool di metallo utilizzabile. Ciò significa che la vera metrica dell'offerta non è solo la produzione delle fonderie primarie, ma l'efficienza nel raccogliere, smistare e rifondere i rottami. La narrativa della scarsità viene messa in discussione dalla crescente capacità di produzione di alluminio secondario.

Lezioni dalla Cina e dalle interruzioni in Medio Oriente

InCred indica la Cina come esempio principale di questo disallineamento tra domanda e offerta. Sebbene la produzione primaria di alluminio in Cina sia passata da 41,6 mt nel 2023 a 44,0 mt nel 2024 (avvicinandosi al limite di politica di 45 mtpa), questa "scarsità" viene compensata da un massiccio pool secondario. Si prevede che il consumo di alluminio secondario in Cina passerà da 12,7 mt nel 2024 a 13,35 mt nel 2025, sostenuto dall'aumento delle importazioni di rottami e dal riciclo domestico.

Inoltre, il broker liquida gli shock dell'offerta causati dalle interruzioni in Medio Oriente come temporanei piuttosto che strutturali. Sebbene circa 2,2 mtpa di capacità primaria siano stati colpiti, si prevede che l'offerta dei principali attori come Qatar Aluminium e Alba si normalizzerà rapidamente. Con lo svanire del premio per il rischio di guerra, i prezzi dell'alluminio al London Metal Exchange (LME) dovrebbero subire una correzione.

Valutazioni eccessive e flessione del settore

Con i prezzi dell'alluminio vulnerabili a un calo verso la soglia degli 800 $/tonnellata, i principali attori nazionali vedono le proprie valutazioni eccessivamente estese. InCred ha emesso un rating 'Reduce' su NALCO e Hindalco Industries, avvertendo che i prezzi attuali non riflettono i rischi imminenti.

L'impatto è già visibile sui mercati. Le azioni di Vedanta Aluminium Metal sono recentemente scese di oltre il 4% in una singola sessione e sono crollate di oltre il 10% dalla loro quotazione a seguito della mega scissione. Anche altri grandi attori hanno avvertito la pressione: le azioni NALCO sono diminuite di oltre il 3%, mentre Hindalco Industries è scesa di circa il 2%. Nell'ultimo mese, questi titoli metallurgici hanno registrato collettivamente cali fino al 16%.

Punti chiave

• Rischio di ribasso significativo: InCred Equities prevede un potenziale crollo del 30-40% dei titoli dell'alluminio a causa della sovravalutazione e del cambiamento delle dinamiche di offerta.
• Buffer di offerta secondaria: Il mercato sta trascurando la natura "circolare" dell'alluminio; enormi quantità di rottami e la produzione secondaria stanno compensando la carenza di offerta primaria.
• Rating ribassisti: Si consiglia agli investitori di uscire o ridurre le partecipazioni in grandi nomi come NALCO, Hindalco Industries e Vedanta Aluminium.