لماذا تواجه أسهم Vedanta وNALCO وHindalco احتمال انهيار بنسبة 40%

يواجه المستثمرون في قطاع المعادن الهندي تحذيراً كبيراً مع تحول شركة الوساطة InCred Equities إلى نظرة تشاؤمية تجاه الألومنيوم. فقد أصدرت الشركة نصيحة صارمة بالخروج من أسهم الألومنيوم، مشيرة إلى مخاطر هبوط محتملة تتراوح بين 30% إلى 40% بسبب أخطاء حسابية هيكلية في تقييم السوق.

مغالطة المعدن الدائري: لماذا تُعد المخاوف بشأن الإمدادات مضللة

يكمن جوهر الموقف التشاؤمي لشركة InCred Equities في كيفية إدراك السوق لإمدادات الألومنيوم. فبينما ينظر العديد من المستثمرين إلى الألومنيوم كمعدن أساسي يخضع لقيود صارمة في الإمدادات - على غرار النفط الخام أو الفحم - تجادل شركة الوساطة بأن هذا خطأ جوهري. فخلافاً للسلع المستهلكة، يُعد الألومنيوم "معدناً دائرياً فوق الأرض".

ووفقاً للتقرير، لا يزال هناك ما يقرب من 1.5 مليار طن من الألومنيوم متاحاً فوق الأرض، حيث لا يزال حوالي 80% من إجمالي الألومنيوم الذي تم إنتاجه على الإطلاق جزءاً من مخزون المعادن القابل للاستخدام. وهذا يعني أن مقياس الإمداد الحقيقي ليس مجرد إنتاج الصهر الأولي، بل كفاءة جمع وفرز وإعادة صهر الخردة. وتواجه رواية الندرة تحدياً يتمثل في القدرة المتزايدة لإنتاج الألومنيوم الثانوي.

دروس من الصين والاضطرابات في الشرق الأوسط

تسلط InCred الضوء على الصين كمثال رئيسي لهذا الانفصال بين العرض والطلب. ورغم ارتفاع إنتاج الصين من الألومنيوم الأولي من 41.6 مليون طن في عام 2023 إلى 44.0 مليون طن في عام 2024 (مقترباً من الحد الأقصى للسياسة البالغ 45 مليون طن سنوياً)، إلا أن هذا "الضيق" في الإمدادات يتم تعويضه من خلال مخزون ثانوي ضخم. ومن المتوقع أن يرتفع استهلاك الصين من الألومنيوم الثانوي من 12.7 مليون طن في عام 2024 إلى 13.35 مليون طن في عام 2025، مدعوماً بزيادة واردات الخردة وإعادة التدوير المحلية.

علاوة على ذلك، تستبعد شركة الوساطة حدوث صدمات في الإمدادات بسبب الاضطرابات في الشرق الأوسط، وتعتبرها مؤقتة وليست هيكلية. وبينما تأثرت حوالي 2.2 مليون طن سنوياً من القدرة الأولية، فمن المتوقع أن تعود الإمدادات من اللاعبين الرئيسيين مثل Qatar Aluminium وAlba إلى طبيعتها بسرعة. ومع تلاشي علاوة مخاطر الحرب، من المتوقع أن تخضع أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) لتصحيح سعري.

التقييمات المرتفعة وتراجع القطاع

مع عرض أسعار الألومنيوم للهبوط نحو مستوى 800 دولار للطن، تشهد الشركات المحلية الكبرى تضخماً في تقييماتها. وقد أصدرت InCred توصية بـ "التقليل" (Reduce) بشأن NALCO وHindalco Industries، محذرة من أن الأسعار الحالية لا تعكس المخاطر الوشيكة.

وبدأ التأثير يظهر بالفعل في الأسواق؛ حيث انخفضت أسهم Vedanta Aluminium Metal مؤخراً بأكثر من 4% في جلسة واحدة، وتراجعت بأكثر من 10% منذ إدراجها في أعقاب عملية الانفصال الضخمة. كما تأثر لاعبون رئيسيون آخرون: حيث انخفضت أسهم NALCO بأكثر من 3%، بينما تراجعت Hindalco Industries بنسبة 2% تقريباً. وخلال الشهر الماضي، شهدت أسهم هذه المعادن مجتمعة انخفاضات وصلت إلى 16%.

النقاط الرئيسية

  • مخاطر هبوط كبيرة: تتوقع InCred Equities انهياراً محتملاً بنسبة 30-40% في أسهم الألومنيوم بسبب المبالغة في التقييم وتغير ديناميكيات الإمداد.
  • مخزون الإمدادات الثانوية: يتجاهل السوق الطبيعة "الدائرية" للألومنيوم؛ حيث تعمل كميات هائلة من الخردة والإنتاج الثانوي على تعويض نقص الإمدادات الأولية.
  • تصنيفات تشاؤمية: يُنصح المستثمرون بالخروج من أو تقليل حيازاتهم في الأسماء الكبرى مثل NALCO وHindalco Industries وVedanta Aluminium.