لماذا قد تنهار أسهم Vedanta وNALCO بنسبة 40%: تحذير من InCred

يواجه قطاع الألومنيوم عاصفة كبيرة مع إصدار شركة الوساطة InCred Equities تحذيراً شديد اللهجة للمستثمرين. ومع الانهيار المستمر في أسعار الألومنيوم، نصحت شركة الوساطة بالخروج من أسهم الألومنيوم، مشيرة إلى احتمال تراجع بنسبة تتراوح بين 30% إلى 40%.

مغالطة رواية ندرة الإمدادات

إن المحرك الرئيسي وراء النظرة التشاؤمية الحالية هو تصحيح تصورات السوق فيما يتعلق بإمدادات الألومنيوم. وتجادل InCred Equities بأن المستثمرين كانوا يقيمون الألومنيوم بشكل غير صحيح باعتباره معدناً أولياً يخضع لقيود إمدادات صارمة، على غرار النفط الخام أو الفحم.

وخلافاً للسلع الاستهلاكية، يُعد الألومنيوم "معدناً دائرياً فوق الأرض". وتسلط شركة الوساطة الضوء على احتياطي هائل يبلغ حوالي 1.5 مليار طن من الألومنيوم المتاح حالياً فوق الأرض. ومن المثير للدهشة أن ما يقرب من 80% من إجمالي الألومنيوم الذي تم إنتاجه على الإطلاق لا يزال جزءاً من مخزون المعادن القابل للاستخدام. وهذا يعني أن مقياس الإمدادات الحقيقي ليس مجرد إنتاج الصهر الأولي، بل كفاءة دورة جمع الخردة وفرزها وإعادة صهرها.

دروس من السوق الصينية

وتشير شركة الوساطة إلى الصين كدراسة حالة حاسمة لدحض نظرية العجز الهيكلي. فبينما ارتفع إنتاج الصين من الألومنيوم الأولي من 41.6 مليون طن في عام 2023 إلى 44.0 مليون طن في عام 2024 — مقترباً من الحد الأقصى للسياسة البالغ 45 مليون طن سنوياً — فإن "الضيق" في الإمدادات ليس سوى وهم ناتج عن تجاهل المصادر الثانوية.

وتظهر بيانات InCred أن استهلاك الصين من الألومنيوم الثانوي من المقرر أن يرتفع من 12.7 مليون طن في عام 2024 إلى 13.35 مليون طن في عام 2025. علاوة على ذلك، من المتوقع أن تزداد واردات الخردة من 1.7 مليون طن في عام 2023 إلى 2.02 مليون طن في عام 2025. ومع كون 80% من إمدادات الخردة في الصين محلية، يتم تعويض العجز الأولي بفعالية من خلال إعادة التدوير وزيادة القدرة الثانوية.

المخاطر الجيوسياسية وتصحيح الأسعار

وبينما تسببت الاضطرابات في الشرق الأوسط في القلق في البداية، ترى InCred أن هذه مجرد صدمات عرض مؤقتة وليست هيكلية. ورغم تأثر 2.2 مليون طن سنوياً من القدرة الأولية، فمن المتوقع أن تعود الإمدادات من اللاعبين الرئيسيين مثل Qatar Aluminium وAlba إلى طبيعتها بسرعة.

ومع بدء تلاشي "علاوة مخاطر الحرب"، من المتوقع أن تشهد أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) تصحيحاً. ومع عرض الأسعار للانخفاض نحو 800 دولار للطن، تبدو التقييمات الحالية لكبار اللاعبين الهنود مبالغاً فيها.

التأثير على أسهم الألومنيوم الهندية

يأتي هذا التحذير في وقت تتعرض فيه أسهم المعادن المحلية بالفعل لضغوط. ففي الشهر الماضي، شهدت هذه الأسهم انخفاضات وصلت إلى 16%. وتحديداً:

  • Vedanta Aluminium Metal: انخفضت بأكثر من 4% مؤخراً، وهي متراجعة بأكثر من 10% منذ إدراجها في السوق بعد عملية الانفصال الكبرى.
  • NALCO: شهدت انخفاضات بنسبة 3% تقريباً.
  • Hindalco Industries: تراجعت أسهمها بنحو 2%.

ونظراً للتقييمات المبالغ فيها، أصدرت InCred توصية بـ "التقليل" (Reduce) لكل من NALCO وHindalco Industries، محذرة من تصحيح هائل يلوح في الأفق.

النقاط الرئيسية

  • تراجع محتمل بنسبة 40%: تحذر InCred Equities من انهيار كبير في أسهم الألومنيوم بسبب تصورات السوق المبالغ في قيمتها.
  • عامل إعادة التدوير: على عكس النفط، فإن الألومنيوم قابل لإعادة التدوير بدرجة عالية؛ حيث يقلل مخزون الخردة الضخم "فوق الأرض" من المخاوف المتعلقة بالعجز في الإمدادات الأولية.
  • نظرة تشاؤمية على الشركات الرائدة: تواجه الأسماء الهندية الكبرى مثل NALCO وHindalco وVedanta Aluminium مخاطر في التقييم مع مواجهة أسعار بورصة لندن للمعادن (LME) لضغوط هبوطية.