لماذا تواجه أسهم Vedanta وNALCO وHindalco احتمال انهيار بنسبة 40%

يواجه قطاع الألومنيوم عاصفة كبيرة مع إصدار InCred Equities تحذيراً شديد اللهجة للمستثمرين. ومع الانهيار المستمر في أسعار الألومنيوم، نصحت شركة الوساطة بالخروج الفوري من أسهم الألومنيوم، مشيرة إلى احتمال تراجع بنسبة 30-40% للشركات الكبرى مثل Vedanta Aluminium وNALCO وHindalco Industries.

مغالطة حجة ندرة المعادن الأولية

يكمن جوهر النظرة التشاؤمية لشركة InCred Equities في كيفية تقييم السوق للألومنيوم حالياً. يرى معظم المستثمرين المعدن من منظور سلعة أولية - تشبه النفط الخام أو الفحم - حيث تؤدي قيود العرض إلى رفع الأسعار. ومع ذلك، تجادل شركة الوساطة بأن الألومنيوم مختلف جوهرياً لأنه "معدن دائري فوق الأرض".

على عكس الوقود الأحفوري، الذي يُستهلك وينتهي، يظل هناك ما يقرب من 1.5 مليار طن من الألومنيوم متاحاً فوق الأرض. في الواقع، يظل ما يقرب من 80% من إجمالي الألومنيوم الذي تم إنتاجه على الإطلاق جزءاً من مخزون المعادن القابلة للاستخدام. وتشير InCred إلى أن المحرك الحقيقي للعرض ليس مجرد إنتاج المصاهر الأولية، بل كفاءة منظومة إعادة التدوير - أي مدى سرعة جمع الخردة وفرزها وإعادة إدخالها في سلسلة التوريد.

دروس من طفرة الألومنيوم الثانوي في الصين

في حين ارتفع إنتاج الألومنيوم الأولي في الصين من 41.6 مليون طن في عام 2023 إلى 44.0 مليون طن في عام 2024 - مقترباً من الحد الأقصى للسياسة البالغ 45 مليون طن سنوياً - فإن هذا العرض الأولي "المحدود" يتم تعويضه من خلال سوق ثانوي ضخم.

وأبرزت شركة الوساطة أنه من المتوقع أن يرتفع استهلاك الألومنيوم الثانوي في الصين من 12.7 مليون طن في عام 2024 إلى 13.35 مليون طن في عام 2025. علاوة على ذلك، من المتوقع أن تزداد واردات الخردة من 1.7 مليون طن في عام 2023 إلى 2.02 مليون طن في عام 2025. ولأن الغالبية العظمى من إمدادات الخردة في الصين محلية، فإن العجز الملحوظ في الإنتاج الأولي يتم تعويضه بهدوء من خلال ارتفاع قدرات إعادة التدوير وتوافر الخردة.

المخاطر الجيوسياسية والتقييمات المبالغ فيها

قام المستثمرون أيضاً بتسعير "علاوة مخاطر الحرب" بسبب الاضطرابات في الشرق الأوسط. ومع ذلك، ترى InCred أن هذه صدمة عرض مؤقتة وليست هيكلية. وبينما تأثرت حوالي 2.2 مليون طن سنوياً من القدرة الأولية، من المتوقع أن يعود الإمداد من المنتجين الرئيسيين مثل Qatar Aluminium وAlba إلى طبيعته بسرعة. ومع تلاشي هذه العلاوة، من المتوقع أن تشهد أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) تصحيحاً.

ومع عرض أسعار الألومنيوم للتراجع نحو مستوى 800 دولار للطن، تبدو التقييمات الحالية لعمالقة المعادن الهنود مبالغاً فيها. وقد أصدرت InCred توصية بـ "التقليل" (Reduce) لأسهم NALCO وHindalco Industries، مشيرة إلى أن هذه الأسهم شهدت بالفعل انخفاضات تصل إلى 16% خلال الشهر الماضي.

النقاط الرئيسية

  • مخاطر التراجع: تحذر InCred Equities من تصحيح محتمل بنسبة 30-40% في أسهم الألومنيوم بسبب سوء تسعير ديناميكيات العرض والطلب.
  • عامل الاقتصاد الدائري: يتجاهل السوق الإمدادات الضخمة "فوق الأرض" من الألومنيوم القابل لإعادة التدوير، مما يخفف من نقص الإنتاج الأولي.
  • توصية بالبيع: تنصح شركة الوساطة بالخروج من مراكز الاستثمار في NALCO وHindalco وVedanta Aluminium مع مواجهة أسعار LME لضغوط هبوطية.