Mengapa Saham Vedanta, NALCO, dan Hindalco Menghadapi Potensi Kejatuhan 40%

Sektor aluminium sedang menghadapi badai besar seiring dengan peringatan keras dari InCred Equities kepada para investor. Dengan harga aluminium yang terjun bebas, perusahaan pialang tersebut telah menyarankan untuk segera keluar dari saham-saham aluminium, dengan menyebutkan potensi penurunan sebesar 30–40% bagi pemain besar seperti Vedanta Aluminium, NALCO, dan Hindalco Industries.

Kekeliruan dalam Argumen Kelangkaan Logam Primer

Inti dari pandangan bearish InCred Equities terletak pada bagaimana pasar saat ini menilai aluminium. Sebagian besar investor memandang logam ini melalui kacamata komoditas primer—serupa dengan minyak mentah atau batu bara—di mana kendala pasokan mendorong harga naik. Namun, perusahaan pialang tersebut berpendapat bahwa aluminium secara fundamental berbeda karena merupakan "logam sirkular di atas tanah" (above-ground circular metal).

Berbeda dengan bahan bakar fosil yang dikonsumsi lalu habis, hampir 1,5 miliar ton aluminium tetap tersedia di atas tanah. Faktanya, hampir 80% dari seluruh aluminium yang pernah diproduksi tetap menjadi bagian dari kumpulan logam yang dapat digunakan. InCred menyarankan bahwa pendorong utama pasokan bukan hanya output smelter primer, melainkan efisiensi ekosistem daur ulang—seberapa cepat logam bekas (scrap) dapat dikumpulkan, dipilah, dan dimasukkan kembali ke dalam rantai pasokan.

Pelajaran dari Lonjakan Aluminium Sekunder Tiongkok

Meskipun output aluminium primer di Tiongkok telah meningkat dari 41,6 juta ton (mt) pada tahun 2023 menjadi 44,0 mt pada tahun 2024—mendekati batas kebijakan 45 mtpa—pasokan primer yang "ketat" ini diimbangi oleh pasar sekunder yang masif.

Perusahaan pialang tersebut menyoroti bahwa konsumsi aluminium sekunder Tiongkok diproyeksikan meningkat dari 12,7 mt pada tahun 2024 menjadi 13,35 mt pada tahun 2025. Selain itu, impor scrap diperkirakan akan meningkat dari 1,7 mt pada tahun 2023 menjadi 2,02 mt pada tahun 2025. Karena sebagian besar pasokan scrap Tiongkok berasal dari dalam negeri, defisit yang terlihat dalam produksi primer secara diam-diam dipenuhi oleh meningkatnya kapasitas daur ulang dan ketersediaan scrap.

Risiko Geopolitik dan Valuasi yang Terlalu Tinggi

Investor juga telah memasukkan "premi risiko perang" ke dalam harga akibat gangguan di Timur Tengah. Namun, InCred memandang hal ini sebagai kejutan pasokan sementara, bukan struktural. Meskipun sekitar 2,2 mtpa kapasitas primer terdampak, pasokan dari produsen utama seperti Qatar Aluminium dan Alba diperkirakan akan segera kembali normal. Seiring dengan berakhirnya premi ini, harga aluminium di London Metal Exchange (LME) diperkirakan akan terkoreksi.

Dengan harga aluminium yang rentan jatuh menuju angka $800/ton, valuasi raksasa logam India saat ini tampak terlalu tinggi (overextended). InCred telah mengeluarkan rekomendasi ‘Reduce’ (Kurangi) untuk NALCO dan Hindalco Industries, mencatat bahwa saham-saham ini telah mengalami penurunan hingga 16% selama sebulan terakhir.

Poin-Poin Penting

• Risiko Penurunan: InCred Equities memperingatkan potensi koreksi 30–40% pada saham aluminium karena dinamika penawaran-permintaan yang salah harga.
• Faktor Ekonomi Sirkular: Pasar mengabaikan pasokan aluminium yang dapat didaur ulang secara masif "di atas tanah", yang memitigasi kekurangan produksi primer.
• Rating Jual: Perusahaan pialang menyarankan untuk keluar dari posisi di NALCO, Hindalco, dan Vedanta Aluminium karena harga LME menghadapi tekanan turun.