Mengapa Vedanta, NALCO, dan Hindalco Menghadapi Potensi Kejatuhan 40%

Investor di sektor aluminium India menghadapi peringatan keras seiring dengan sikap bearish dari perusahaan pialang InCred Equities terhadap industri ini. Dengan harga logam yang merosot tajam, perusahaan pialang tersebut memprediksi risiko penurunan yang signifikan sebesar 30–40% bagi para pemain utama, dan menyarankan untuk segera keluar dari saham-saham terkait aluminium.

Argumen "Logam Sirkular": Mengapa Kekhawatiran Pasokan Tidak Tepat Sasaran

Inti dari sikap bearish InCred Equities terletak pada kesalahpahaman mendasar mengenai sifat aluminium. Meskipun banyak investor memperlakukan aluminium seperti komoditas konsumsi—seperti minyak mentah atau batu bara—yang habis setelah digunakan, aluminium sebenarnya adalah "logam sirkular di atas tanah" (above-ground circular metal).

Perusahaan pialang tersebut menunjukkan bahwa hampir 1,5 miliar ton aluminium ada di atas tanah, dengan sekitar 80% dari seluruh aluminium yang pernah diproduksi masih tersisa dalam kumpulan logam yang dapat digunakan. Akibatnya, fokus pasar seharusnya tidak hanya pada output smelter primer, tetapi juga pada efisiensi pengumpulan, pemilahan, dan peleburan ulang scrap. Seiring dengan meningkatnya kapasitas daur ulang, defisit pasokan yang dirasakan pada logam primer dinetralkan oleh kumpulan aluminium sekunder.

Menganalisis Faktor China dan Gangguan di Timur Tengah

China memberikan contoh nyata dari dinamika penawaran-permintaan ini. Meskipun output aluminium primer China naik dari 41,6 mt pada tahun 2023 menjadi 44,0 mt pada tahun 2024—mendekati batas kebijakan 45 mtpa—pasar sekunder justru sedang berkembang pesat. Konsumsi aluminium sekunder China diproyeksikan naik dari 12,7 mt pada tahun 2024 menjadi 13,35 mt pada tahun 2025, didukung oleh peningkatan impor scrap dan daur ulang domestik.

Selain itu, InCred menganggap ketegangan geopolitik di Timur Tengah baru-baru ini sebagai gangguan sementara, bukan kejutan pasokan struktural. Meskipun sekitar 2,2 mtpa kapasitas primer terdampak, pasokan dari produsen utama seperti Qatar Aluminium dan Alba diperkirakan akan segera kembali normal. Seiring dengan berakhirnya "war-risk premium" (premi risiko perang), harga aluminium di London Metal Exchange (LME) diperkirakan akan terkoreksi, meskipun inventaris tetap rendah.

Valuasi yang Terlalu Tinggi dan Penurunan Sektor

Dengan harga aluminium yang rentan turun menuju angka $800/ton, valuasi saat ini untuk raksasa logam India tampak tidak berkelanjutan. InCred telah mengeluarkan rekomendasi 'Reduce' (Kurangi) untuk NALCO dan Hindalco Industries, dengan mencatat bahwa harga mereka saat ini sudah terlalu tinggi (stretched).

Dampaknya sudah terlihat dalam pergerakan pasar baru-baru ini. Saham Vedanta Aluminium Metal turun lebih dari 4% baru-baru ini dan telah merosot lebih dari 10% sejak pencatatan perdana mereka setelah mega demerger. Demikian pula, NALCO dan Hindalco masing-masing mengalami penurunan sebesar 3% dan 2% dalam sesi perdagangan terakhir. Selama sebulan terakhir, saham-saham aluminium ini secara kolektif telah anjlok hingga 16%, menandakan dimulainya koreksi sektoral yang lebih luas.

Poin-Poin Penting

• Risiko Penurunan yang Signifikan: InCred Equities memperingatkan potensi kejatuhan 30–40% pada saham aluminium karena valuasi yang terlalu tinggi dan penurunan harga LME.
• Daur Ulang Lebih Utama daripada Pasokan Primer: Pasar mengabaikan sifat "sirkular" aluminium; pasokan scrap sekunder semakin memitigasi defisit produksi primer.
• Rekomendasi Jual: Investor disarankan untuk keluar atau mengurangi kepemilikan pada nama-nama besar seperti NALCO, Hindalco Industries, dan Vedanta Aluminium.