Tại sao Vedanta, NALCO và Hindalco đối mặt với nguy cơ sụt giảm 40%
Các nhà đầu tư trong lĩnh vực nhôm tại Ấn Độ đang phải đối mặt với một cảnh báo nghiêm trọng khi công ty môi giới InCred Equities chuyển sang quan điểm tiêu cực về ngành này. Với giá kim loại đang lao dốc không phanh, công ty môi giới này dự báo rủi ro giảm giá đáng kể từ 30–40% đối với các doanh nghiệp lớn, đồng thời khuyến nghị thoái vốn nhanh chóng khỏi các cổ phiếu liên quan đến nhôm.
Lập luận về "Kim loại tuần hoàn": Tại sao những lo ngại về nguồn cung là không chính xác
Cốt lõi trong quan điểm tiêu cực của InCred Equities nằm ở sự hiểu lầm cơ bản về bản chất của nhôm. Trong khi nhiều nhà đầu tư coi nhôm như một loại hàng hóa tiêu dùng—như dầu thô hoặc than đá—vốn sẽ bị cạn kiệt sau khi sử dụng, thì thực tế nhôm là một loại "kim loại tuần hoàn trên mặt đất".
Công ty môi giới chỉ ra rằng có gần 1,5 tỷ tấn nhôm đang tồn tại trên mặt đất, với khoảng 80% tổng lượng nhôm từng được sản xuất vẫn nằm trong vòng tuần hoàn kim loại có thể sử dụng. Do đó, sự tập trung của thị trường không nên chỉ nằm ở sản lượng của các nhà luyện kim sơ cấp, mà còn ở hiệu quả của việc thu gom, phân loại và nấu chảy lại phế liệu. Khi năng lực tái chế tăng lên, sự thiếu hụt nguồn cung giả định ở các kim loại sơ cấp đang được bù đắp bởi nguồn nhôm thứ cấp.
Phân tích yếu tố Trung Quốc và những gián đoạn tại Trung Đông
Trung Quốc là một ví dụ điển hình cho động lực cung-cầu này. Trong khi sản lượng nhôm sơ cấp của Trung Quốc tăng từ 41,6 triệu tấn (mt) năm 2023 lên 44,0 triệu tấn năm 2024—tiệm cận mức trần chính sách 45 triệu tấn/năm (mtpa)—thì thị trường thứ cấp lại đang bùng nổ. Tiêu thụ nhôm thứ cấp của Trung Quốc dự kiến sẽ tăng từ 12,7 triệu tấn năm 2024 lên 13,35 triệu tấn vào năm 2025, nhờ vào việc tăng cường nhập khẩu phế liệu và tái chế trong nước.
Hơn nữa, InCred bác bỏ những căng thẳng địa chính trị gần đây tại Trung Đông, coi đó là một sự gián đoạn tạm thời thay vì một cú sốc cung mang tính cấu trúc. Mặc dù khoảng 2,2 triệu tấn/năm công suất sơ cấp bị ảnh hưởng, nhưng nguồn cung từ các nhà sản xuất lớn như Qatar Aluminium và Alba dự kiến sẽ sớm bình thường trở lại. Khi "phí rủi ro chiến tranh" (war-risk premium) giảm dần, giá nhôm trên Sàn giao dịch kim loại London (LME) dự kiến sẽ điều chỉnh, ngay cả khi lượng hàng tồn kho vẫn ở mức thấp.
Định giá quá cao và sự suy thoái của ngành
Với việc giá nhôm dễ bị rơi xuống mức 800 USD/tấn, mức định giá hiện tại của các gã khổng lồ ngành kim loại Ấn Độ có vẻ không bền vững. InCred đã đưa ra khuyến nghị 'Giảm tỷ trọng' (Reduce) đối với NALCO và Hindalco Industries, lưu ý rằng mức giá hiện tại của họ đang ở mức quá cao.
Tác động này đã có thể thấy rõ qua các biến động thị trường gần đây. Cổ phiếu Vedanta Aluminium Metal đã giảm hơn 4% gần đây và đã giảm hơn 10% kể từ khi niêm yết sau vụ chia tách lớn (mega demerger). Tương tự, NALCO và Hindalco cũng ghi nhận mức giảm lần lượt là 3% và 2% trong các phiên gần đây. Trong tháng qua, các cổ phiếu nhôm này đã cùng nhau sụt giảm tới 16%, báo hiệu sự bắt đầu của một đợt điều chỉnh ngành trên diện rộng.
Các điểm chính cần lưu ý
- Rủi ro giảm giá đáng kể: InCred Equities cảnh báo về khả năng sụt giảm 30–40% của các cổ phiếu nhôm do định giá quá cao và giá LME đang giảm.
- Tái chế quan trọng hơn nguồn cung sơ cấp: Thị trường đang bỏ qua bản chất "tuần hoàn" của nhôm; nguồn cung phế liệu thứ cấp đang ngày càng giúp giảm bớt sự thiếu hụt sản lượng sơ cấp.
- Khuyến nghị bán: Các nhà đầu tư được khuyên nên thoái vốn hoặc giảm tỷ trọng nắm giữ tại các cái tên lớn như NALCO, Hindalco Industries và Vedanta Aluminium.