શા માટે Vedanta, NALCO અને Hindalco 40% ના સંભવિત ઘટાવા (Crash) નો સામનો કરી રહ્યા છે

ભારતીય એલ્યુમિનિયમ ક્ષેત્રના રોકાણકારો માટે એક ગંભીર ચેતવણી આવી છે, કારણ કે બ્રોકરેજ ફર્મ InCred Equities આ ઉદ્યોગ માટે 'બેરીશ' (bearish) અભિગમ અપનાવી રહી છે. ધાતુના ભાવમાં સતત ઘટાડો થઈ રહ્યો હોવાથી, બ્રોકરેજ મુખ્ય કંપનીઓ માટે 30–40% ના નોંધપાત્ર ઘટાડાના જોખમની આગાહી કરી રહી છે અને એલ્યુમિનિયમ સંબંધિત શેરોમાંથી ઝડપથી બહાર નીકળવાની સલાહ આપી રહી છે.

"સર્ક્યુલર મેટલ" (Circular Metal) દલીલ: પુરવઠાની ચિંતાઓ શા માટે ખોટી છે

InCred Equities ના મંદીના અભિગમનું મુખ્ય કારણ એલ્યુમિનિયમના સ્વરૂપ વિશેની પાયાની ગેરસમજ છે. જ્યારે ઘણા રોકાણકારો એલ્યુમિનિયમને વપરાશપાત્ર વસ્તુ (consumable commodity) તરીકે જુએ છે—જેમ કે ક્રૂડ ઓઈલ અથવા કોલસો—જે વપરાશ સાથે ખતમ થઈ જાય છે, ત્યારે એલ્યુમિનિયમ વાસ્તવમાં એક "અબોવ-ગ્રાઉન્ડ સર્ક્યુલર મેટલ" (above-ground circular metal) છે.

બ્રોકરેજ જણાવે છે કે જમીનની ઉપર લગભગ 1.5 અબજ ટન એલ્યુમિનિયમ ઉપલબ્ધ છે, જેમાં અત્યાર સુધી ઉત્પાદિત થયેલા તમામ એલ્યુમિનિયમમાંથી અંદાજે 80% હજુ પણ ઉપયોગી ધાતુના પૂલમાં રહેલું છે. પરિણામે, બજારનું ધ્યાન માત્ર પ્રાઇમરી સ્મેલ્ટરના ઉત્પાદન પર જ નહીં, પરંતુ સ્ક્રેપ (ભંગાર) એકત્રિત કરવા, તેનું વર્ગીકરણ કરવા અને તેને ફરીથી ઓગાળવાની કાર્યક્ષમતા પર હોવું જોઈએ. જેમ જેમ રિસાયક્લિંગ ક્ષમતા વધે છે, તેમ તેમ પ્રાઇમરી ધાતુઓમાં દેખાતી પુરવઠાની અછતને સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ પૂલ દ્વારા સંતુલિત કરવામાં આવી રહી છે.

ચીન ફેક્ટર અને મધ્ય પૂર્વના વિક્ષેપોનું વિશ્લેષણ

ચીન આ પુરવઠા-માંગના ગતિશીલતાનું એક ઉત્તમ ઉદાહરણ પૂરું પાડે છે. જ્યારે ચીનનું પ્રાઇમરી એલ્યુમિનિયમ ઉત્પાદન 2023 માં 41.6 mt થી વધીને 2024 માં 44.0 mt થયું છે—જે તેની 45 mtpa ની પોલિસી મર્યાદાની નજીક છે—ત્યારે સેકન્ડરી માર્કેટમાં તેજી જોવા મળી રહી છે. વધતા સ્ક્રેપ આયાત અને સ્થાનિક રિસાયક્લિંગના ટેકાથી, ચીનનું સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ વપરાશ 2024 માં 12.7 mt થી વધીને 2025 માં 13.35 mt થવાનો અંદાજ છે.

વધુમાં, InCred મધ્ય પૂર્વના તાજેતરના ભૌગોલિક રાજકીય તણાવને માળખાગત પુરવઠાના આંચકાને બદલે કામચલાઉ વિક્ષેપ તરીકે ગણાવે છે. જોકે અંદાજે 2.2 mtpa ની પ્રાઇમરી ક્ષમતા પ્રભાવિત થઈ હતી, પરંતુ Qatar Aluminium અને Alba જેવા મુખ્ય ઉત્પાદકો તરફથી પુરવઠો ઝડપથી સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે. જેમ જેમ "વોર-રિસ્ક પ્રીમિયમ" (war-risk premium) ઘટશે, તેમ તેમ ઇન્વેન્ટરી ઓછી હોવા છતાં, London Metal Exchange (LME) ના એલ્યુમિનિયમ ભાવમાં સુધારો થવાની શક્યતા છે.

ઊંચા મૂલ્યાંકન (Stretched Valuations) અને સેક્ટરનો ઘટાડો

એલ્યુમિનિયમના ભાવ $800/ton સુધી ઘટવાની શક્યતા હોવાથી, ભારતીય ધાતુ ક્ષેત્રની દિગ્ગજ કંપનીઓના વર્તમાન મૂલ્યાંકન અસ્થિર જણાય છે. InCred એ NALCO અને Hindalco Industries પર 'Reduce' (ઘટાડો કરો) ની સલાહ આપી છે, અને નોંધ્યું છે કે તેમના વર્તમાન ભાવ ખૂબ ઊંચા છે.

આની અસર તાજેતરના બજારના હલનચલનમાં પહેલેથી જ દેખાઈ રહી છે. Vedanta Aluminium Metal ના શેરમાં તાજેતરમાં 4% થી વધુનો ઘટાડો થયો છે અને મેગા ડીમર્જર પછી લિસ્ટિંગ થયા પછીથી તેમાં 10% થી વધુનો ઘટાડો થયો છે. તેવી જ રીતે, તાજેતરના સત્રોમાં NALCO અને Hindalco માં અનુક્રમે 3% અને 2% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. છેલ્લા એક મહિનામાં, આ એલ્યુમિનિયમ શેરોમાં સામૂહિક રીતે 16% સુધીનો ઘટાડો થયો છે, જે વ્યાપક સેક્ટરલ સુધારા (correction) ની શરૂઆતનો સંકેત આપે છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• નોંધપાત્ર ઘટાડાનું જોખમ: ઊંચા મૂલ્યાંકન અને ઘટતા LME ભાવને કારણે InCred Equities એલ્યુમિનિયમ શેરોમાં 30–40% ના સંભવિત ઘટાડાની ચેતવણી આપે છે.
• પ્રાઇમરી સપ્લાય કરતા રિસાયક્લિંગ વધુ મહત્વનું: બજાર એલ્યુમિનિયમના "સર્ક્યુલર" સ્વરૂપને અવગણી રહ્યું છે; સેકન્ડરી સ્ક્રેપ સપ્લાય પ્રાઇમરી ઉત્પાદનના ખાધને સતત ઘટાડી રહી છે.
• વેચવાની સલાહ: રોકાણકારોને NALCO, Hindalco Industries અને Vedanta Aluminium જેવા મુખ્ય નામોમાં રોકાણમાંથી બહાર નીકળવા અથવા હોલ્ડિંગ ઘટાડવાની સલાહ આપવામાં આવે છે.