എന്തുകൊണ്ട് Vedanta, NALCO, Hindalco എന്നിവ 40% വരെ ഇടിവ് നേരിടാൻ സാധ്യതയുണ്ട്

ബ്രോക്കറേജ് സ്ഥാപനമായ InCred Equities ഈ മേഖലയെക്കുറിച്ച് നിഷേധാത്മകമായ (bearish) നിലപാട് സ്വീകരിച്ചതോടെ ഇന്ത്യൻ അലുമിനിയം മേഖലയിലെ നിക്ഷേപകർക്ക് കടുത്ത മുന്നറിയിപ്പ് ലഭിച്ചിരിക്കുകയാണ്. ലോഹവില കുത്തനെ ഇടിയുന്ന സാഹചര്യത്തിൽ, പ്രധാന കമ്പനികൾക്ക് 30–40% വരെ മൂല്യത്തകർച്ച ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് പ്രവചിക്കുന്നു. അതിനാൽ അലുമിനിയം സംബന്ധമായ ഓഹരികളിൽ നിന്ന് വേഗത്തിൽ പിന്മാറാൻ അവർ നിർദ്ദേശിക്കുന്നു.

"സർക്കുലർ മെറ്റൽ" വാദം: എന്തുകൊണ്ട് വിതരണത്തെക്കുറിച്ചുള്ള ആശങ്കകൾ തെറ്റാണ്

അലുമിനിയത്തിന്റെ സ്വഭാവത്തെക്കുറിച്ചുള്ള അടിസ്ഥാനപരമായ തെറ്റിദ്ധാരണയിലാണ് InCred Equities-ന്റെ ഈ നിഷേധാത്മക നിലപാട് അടങ്ങിയിരിക്കുന്നത്. ക്രൂഡ് ഓയിൽ അല്ലെങ്കിൽ കൽക്കരി പോലെ ഉപയോഗിക്കുമ്പോൾ തീർന്നുപോകുന്ന ഒരു ഉപഭോഗ വസ്തുവായി (consumable commodity) പല നിക്ഷേപകരും അലുമിനിയത്തെ കാണുന്നുണ്ടെങ്കിലും, യഥാർത്ഥത്തിൽ അലുമിനിയം ഒരു "അബോവ് ഗ്രൗണ്ട് സർക്കുലർ മെറ്റൽ" (above-ground circular metal) ആണ്.

ഏകദേശം 1.5 ബില്യൺ ടൺ അലുമിനിയം നിലവിൽ ഭൂമിക്കടിയിലല്ല, മറിച്ച് ഉപഭോഗത്തിനായി ലഭ്യമാണ് എന്നും, ഇതുവരെ ഉൽപ്പാദിപ്പിക്കപ്പെട്ട അലുമിനിയത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ഇപ്പോഴും ഉപയോഗപ്രദമായ ലോഹ ശേഖരത്തിൽ അവശേഷിക്കുന്നുണ്ടെന്നും ബ്രോക്കറേജ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. അതിനാൽ, വിപണിയുടെ ശ്രദ്ധ പ്രൈമറി സ്മെൽറ്റർ ഔട്ട്പുട്ടിൽ (primary smelter output) മാത്രം കേന്ദ്രീകരിക്കാതെ, സ്ക്രാപ്പ് ശേഖരണം, തരംതിരിക്കൽ, റീമെൽറ്റിംഗ് എന്നിവയുടെ കാര്യക്ഷമതയിലും വേണം. റീസൈക്ലിംഗ് ശേഷി വർദ്ധിക്കുന്നതോടെ, പ്രൈമറി ലോഹങ്ങളിലെ വിതരണക്കുറവ് സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ശേഖരത്തിലൂടെ പരിഹരിക്കപ്പെടുന്നു.

ചൈന ഘടകവും മിഡിൽ ഈസ്റ്റ് തടസ്സങ്ങളും വിശകലനം ചെയ്യുന്നു

ഈ വിതരണ-ഡിമാൻഡ് ഡൈനാമിക്സിന് ചൈന ഒരു മികച്ച ഉദാഹരണമാണ്. ചൈനയുടെ പ്രൈമറി അലുമിനിയം ഉൽപ്പാദനം 2023-ലെ 41.6 mt-ൽ നിന്ന് 2024-ൽ 44.0 mt ആയി വർദ്ധിച്ചെങ്കിലും (ഇത് അവരുടെ 45 mtpa പോളിസി പരിധിക്ക് അടുത്താണ്), സെക്കൻഡറി വിപണി അതിവേഗം വളരുകയാണ്. സ്ക്രാപ്പ് ഇറക്കുമതിയും ആഭ്യന്തര റീസൈക്ലിംഗും വർദ്ധിക്കുന്നതോടെ, ചൈനയുടെ സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ഉപഭോഗം 2024-ലെ 12.7 mt-ൽ നിന്ന് 2025-ൽ 13.35 mt ആയി ഉയരുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

കൂടാതെ, മിഡിൽ ഈസ്റ്റിലെ സമീപകാല ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളെ ഒരു ഘടനാപരമായ വിതരണ തടസ്സമായി കാണുന്നതിന് പകരം താൽക്കാലികമായ ഒരു തടസ്സമായി മാത്രമാണ് InCred കണക്കാക്കുന്നത്. ഏകദേശം 2.2 mtpa പ്രൈമറി കപ്പാസിറ്റി ഇതിനാൽ ബാധിക്കപ്പെട്ടെങ്കിലും, Qatar Aluminium, Alba തുടങ്ങിയ പ്രധാന ഉൽപ്പാദകരിൽ നിന്നുള്ള വിതരണം വേഗത്തിൽ സാധാരണ നിലയിലാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. "വാർ-റിസ്ക് പ്രീമിയം" (war-risk premium) കുറയുന്നതോടെ, സ്റ്റോക്കുകൾ കുറവാണെങ്കിൽ പോലും ലണ്ടൻ മെറ്റൽ എക്സ്ചേഞ്ച് (LME) അലുമിനിയം വിലകളിൽ തിരുത്തലുകൾ ഉണ്ടായേക്കാം.

ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയവും (Stretched Valuations) മേഖലയിലെ ഇടിവും

അലുമിനിയം വില ടൺ പ്രതി $800 എന്ന നിലയിലേക്ക് താഴാൻ സാധ്യതയുള്ളതിനാൽ, ഇന്ത്യൻ ലോഹ കമ്പനികളുടെ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയം നിലനിൽക്കാൻ പ്രയാസമാണ്. NALCO, Hindalco Industries എന്നിവയുടെ നിലവിലെ വിലകൾ അമിതമാണെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി InCred അവയിൽ 'Reduce' (കുറയ്ക്കുക) എന്ന നിർദ്ദേശം നൽകിയിട്ടുണ്ട്.

വിപണിയിലെ സമീപകാല ചലനങ്ങളിൽ ഇതിന്റെ ആഘാതം ഇതിനകം പ്രകടമാണ്. Vedanta Aluminium Metal ഓഹരികൾ അടുത്തിടെ 4 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിഞ്ഞു, മെഗാ ഡിമെർജറിന് (mega demerger) ശേഷമുള്ള ലിസ്റ്റിംഗിന് ശേഷം അവ 10 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിഞ്ഞിട്ടുണ്ട്. അതുപോലെ, NALCO, Hindalco എന്നിവയുടെ ഓഹരികൾ സമീപകാല സെഷനുകളിൽ യഥാക്രമം 3%, 2% എന്നിങ്ങനെ കുറഞ്ഞു. കഴിഞ്ഞ ഒരു മാസത്തിനിടെ, ഈ അലുമിനിയം ഓഹരികൾ മൊത്തത്തിൽ 16% വരെ ഇടിഞ്ഞു, ഇത് വിപുലമായ ഒരു സെക്ടറൽ തിരുത്തലിന്റെ (sectoral correction) തുടക്കത്തെ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• കടുത്ത മൂല്യത്തകർച്ചയ്ക്കുള്ള സാധ്യത: ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയവും LME വിലയിലെ ഇടിയും കാരണം അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ 30–40% വരെ ഇടിവ് ഉണ്ടായേക്കാമെന്ന് InCred Equities മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.
• പ്രൈമറി സപ്ലൈയേക്കാൾ റീസൈക്ലിംഗിന് പ്രാധാന്യം: അലുമിനിയത്തിന്റെ "സർക്കുലർ" സ്വഭാവത്തെ വിപണി അവഗണിക്കുന്നു; സെക്കൻഡറി സ്ക്രാപ്പ് വിതരണം പ്രൈമറി ഉൽപ്പാദനത്തിലെ കുറവ് പരിഹരിക്കാൻ സഹായിക്കുന്നു.
• വിൽക്കാനുള്ള നിർദ്ദേശം: NALCO, Hindalco Industries, Vedanta Aluminium തുടങ്ങിയ പ്രധാന കമ്പനികളിലെ ഓഹരികൾ വിൽക്കാനോ അല്ലെങ്കിൽ കൈവശമുള്ള ഓഹരികളുടെ അളവ് കുറയ്ക്കാനോ നിക്ഷേപകർക്ക് നിർദ്ദേശിക്കുന്നു.