എന്തുകൊണ്ട് വേദാന്ത, നാൽകോ ഓഹരികൾ 40% വരെ ഇടിയാൻ സാധ്യതയുണ്ട്: InCred-ന്റെ മുന്നറിയിപ്പ്

ബ്രോക്കറേജ് സ്ഥാപനമായ InCred Equities നിക്ഷേപകർക്ക് കടുത്ത മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നതോടെ അലുമിനിയം മേഖല വലിയൊരു പ്രതിസന്ധിയെ നേരിടുകയാണ്. അലുമിനിയം വില കുത്തനെ ഇടിയുന്ന സാഹചര്യത്തിൽ, 30% മുതൽ 40% വരെ മൂല്യത്തകർച്ച ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ നിന്ന് പിന്മാറാൻ ബ്രോക്കറേജ് നിർദ്ദേശിച്ചു.

വിതരണക്ഷാമം എന്ന വാദത്തിലെ പിഴവ്

നിലവിലെ വിപണിയിലെ ഇടിവിന് (bearish sentiment) പ്രധാന കാരണം അലുമിനിയം വിതരണത്തെക്കുറിച്ചുള്ള വിപണിയിലെ തെറ്റായ ധാരണകളാണ്. ക്രൂഡ് ഓയിൽ അല്ലെങ്കിൽ കൽക്കരി പോലെ കടുത്ത വിതരണ നിയന്ത്രണങ്ങളുള്ള ഒരു പ്രാഥമിക ലോഹമായി അലുമിനിയത്തെ നിക്ഷേപകർ തെറ്റായി വിലയിരുത്തുന്നുവെന്ന് InCred Equities വാദിക്കുന്നു.

ഉപയോഗിച്ചു തീർക്കുന്ന ചരക്കുകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, അലുമിനിയം ഒരു "above-ground circular metal" ആണ്. നിലവിൽ ഭൂമിക്ക് മുകളിൽ ഏകദേശം 1.5 ബില്യൺ ടൺ അലുമിനിയം ശേഖരമായി ലഭ്യമുണ്ടെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. അത്ഭുതകരമെന്നു പറയട്ടെ, ഇതുവരെ ഉൽപ്പാദിപ്പിക്കപ്പെട്ട അലുമിനിയത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ഉപയോഗപ്രദമായ ലോഹ ശേഖരത്തിന്റെ ഭാഗമായി അവശേഷിക്കുന്നു. ഇതിനർത്ഥം യഥാർത്ഥ വിതരണ മാനദണ്ഡം പ്രാഥമിക സ്മെൽറ്റർ ഔട്ട്പുട്ട് മാത്രമല്ല, മറിച്ച് സ്ക്രാപ്പ് ശേഖരണം, തരംതിരിക്കൽ, പുനർ ഉരുക്കൽ (remelting) എന്നിവയുടെ കാര്യക്ഷമത കൂടിയാണ് എന്നാണ്.

ചൈനീസ് വിപണിയിൽ നിന്നുള്ള പാഠങ്ങൾ

ഘടനാപരമായ കമ്മി (structural deficit) എന്ന സിദ്ധാന്തം തെറ്റാണെന്ന് തെളിയിക്കാൻ ബ്രോക്കറേജ് ചൈനയെ ഒരു പ്രധാന ഉദാഹരണമായി ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. ചൈനയുടെ പ്രാഥമിക അലുമിനിയം ഉൽപ്പാദനം 2023-ലെ 41.6 മില്യൺ ടണ്ണിൽ (mt) നിന്ന് 2024-ൽ 44.0 മില്യൺ ടണ്ണായി ഉയർന്നു—അതായത് അവരുടെ 45 mtpa നയപരമായ പരിധിക്ക് അടുത്താണ്. എന്നാൽ സെക്കൻഡറി സ്രോതസ്സുകളെ അവഗണിക്കുന്നത് വഴി ഉണ്ടാകുന്ന ഒരു മിഥ്യ മാത്രമാണ് ഈ "വിതരണക്ഷാമം".

ചൈനയുടെ സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ഉപഭോഗം 2024-ലെ 12.7 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 13.35 മില്യൺ ടണ്ണായി ഉയരുമെന്ന് InCred-ന്റെ കണക്കുകൾ കാണിക്കുന്നു. കൂടാതെ, സ്ക്രാപ്പ് ഇറക്കുമതി 2023-ലെ 1.7 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 2.02 മില്യൺ ടണ്ണായി വർദ്ധിക്കുമെന്നും പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. ചൈനയുടെ സ്ക്രാപ്പ് വിതരണത്തിന്റെ 80% ആഭ്യന്തരമായതിനാൽ, റീസൈക്ലിംഗിലൂടെയും വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന സെക്കൻഡറി ശേഷിയിലൂടെയും പ്രാഥമിക കമ്മി ഫലപ്രദമായി പരിഹരിക്കപ്പെടുന്നുണ്ട്.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ റിസ്കുകളും വിലയിലെ തിരുത്തലുകളും

മിഡിൽ ഈസ്റ്റിലെ അസ്വസ്ഥതകൾ തുടക്കത്തിൽ ആശങ്കയുണ്ടാക്കിയെങ്കിലും, ഇവ ഘടനാപരമായ മാറ്റങ്ങളല്ല, മറിച്ച് താൽക്കാലികമായ വിതരണ തടസ്സങ്ങൾ മാത്രമാണെന്നാണ് InCred വിലയിരുത്തുന്നത്. 2.2 mtpa പ്രാഥമിക ശേഷി ഇതിലൂടെ ബാധിക്കപ്പെട്ടെങ്കിലും, Qatar Aluminium, Alba തുടങ്ങിയ പ്രധാന കമ്പനികളിൽ നിന്നുള്ള വിതരണം വേഗത്തിൽ സാധാരണ നിലയിലാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

"war-risk premium" കുറയാൻ തുടങ്ങുന്നതോടെ, London Metal Exchange (LME) അലുമിനിയം വിലയിൽ തിരുത്തലുകൾ ഉണ്ടാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. വില ഒരു ടണ്ണിന് $800 വരെ താഴാൻ സാധ്യതയുള്ളതിനാൽ, പ്രധാന ഇന്ത്യൻ കമ്പനികളുടെ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയം (valuation) അമിതമാണെന്ന് തോന്നുന്നു.

ഇന്ത്യൻ അലുമിനിയം ഓഹരികളിലെ സ്വാധീനം

ആഭ്യന്തര മെറ്റൽ ഓഹരികൾ ഇതിനകം തന്നെ സമ്മർദ്ദത്തിലായ സമയത്താണ് ഈ മുന്നറിയിപ്പ് വരുന്നത്. കഴിഞ്ഞ മാസത്തിൽ ഈ ഓഹരികൾ 16% വരെ ഇടിവ് രേഖപ്പെടുത്തിയിട്ടുണ്ട്. പ്രത്യേകിച്ച്:

• Vedanta Aluminium Metal: അടുത്തിടെ 4 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിഞ്ഞു, മെഗാ ഡിമെർജറിന് ശേഷമുള്ള ലിസ്റ്റിംഗിന് ശേഷം ഇത് 10 ശതമാനത്തിലധികം കുറഞ്ഞിട്ടുണ്ട്.
• NALCO: ഏകദേശം 3% ഇടിവ് രേഖപ്പെടുത്തിയിട്ടുണ്ട്.
• Hindalco Industries: ഓഹരികൾ ഏകദേശം 2% ഇടിഞ്ഞു.

അമിതമായ മൂല്യനിർണ്ണയം കണക്കിലെടുത്ത്, NALCO, Hindalco Industries എന്നിവയ്ക്ക് InCred 'Reduce' എന്ന നിർദ്ദേശം നൽകിയിട്ടുണ്ട്, വരാനിരിക്കുന്ന വലിയൊരു മൂല്യത്തകർച്ചയെക്കുറിച്ച് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുകയും ചെയ്തിട്ടുണ്ട്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• 40% വരെ മൂല്യത്തകർച്ചയ്ക്ക് സാധ്യത: വിപണിയിലെ തെറ്റായ വിലയിരുത്തലുകൾ കാരണം അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ വലിയ ഇടിവ് ഉണ്ടാകുമെന്ന് InCred Equities മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.
• റീസൈക്ലിംഗ് ഘടകം: എണ്ണയിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, അലുമിനിയം വളരെ എളുപ്പത്തിൽ റീസൈക്കിൾ ചെയ്യാവുന്നതാണ്; സ്ക്രാപ്പുകളുടെ വലിയ ശേഖരം പ്രാഥമിക വിതരണക്ഷാമത്തെക്കുറിച്ചുള്ള ആശങ്കകൾ കുറയ്ക്കുന്നു.
• പ്രമുഖ കമ്പനികളിൽ നിരാശാജനകമായ കാഴ്ചപ്പാട്: LME വിലയിൽ ഇടിവ് ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുള്ളതിനാൽ NALCO, Hindalco, Vedanta Aluminium തുടങ്ങിയ പ്രധാന ഇന്ത്യൻ കമ്പനികൾ മൂല്യനിർണ്ണയ റിസ്കുകൾ നേരിടുന്നു.