Чому акції Vedanta та NALCO можуть обвалитися на 40%: попередження InCred

Алюмінієвий сектор опинився перед обличчям серйозного шторму, оскільки брокерська фірма InCred Equities виступила з жорстким попередженням для інвесторів. Оскільки ціни на алюміній стрімко падають, брокер порадив виходити з акцій алюмінієвих компаній, вказуючи на потенційне падіння на 30–40%.

Помилковість наративу про дефіцит поставок

Основним чинником поточних ведмежих настроїв є корекція ринкових уявлень щодо постачання алюмінію. InCred Equities стверджує, що інвестори помилково оцінювали алюміній як первинний метал, що піддається жорстким обмеженням поставок, подібно до сирої нафти чи вугілля.

На відміну від споживчих товарів, алюміній є «циклічним металом, що перебуває над землею». Брокер наголошує на величезному резерві — приблизно 1,5 мільярда тонн алюмінію, який наразі доступний «над землею». Примітно, що майже 80% усього коли-небудь виробленого алюмінію залишається частиною пулу придатного до використання металу. Це означає, що реальним показником постачання є не лише обсяг виробництва первинних плавильних заводів, а й ефективність циклу збору, сортування та переплавки брухту.

Уроки китайського ринку

Брокер вказує на Китай як на критично важливий кейс для спростування теорії структурного дефіциту. Хоча обсяги виробництва первинного алюмінію в Китаї зросли з 41,6 млн тонн (мт) у 2023 році до 44,0 мт у 2024 році, наближаючись до встановленого політикою ліміту у 45 мт на рік, ця «дефіцитність» є ілюзією, спричиненою ігноруванням вторинних джерел.

Дані InCred показують, що споживання вторинного алюмінію в Китаї зросте з 12,7 мт у 2024 році до 13,35 мт у 2025 році. Крім того, очікується, що імпорт брухту збільшиться з 1,7 мт у 2023 році до 2,02 мт у 2025 році. Оскільки 80% постачання брухту в Китаї є внутрішнім, первинний дефіцит ефективно поповнюється завдяки переробці та зростанню вторинних потужностей.

Геополітичні ризики та цінова корекція

Хоча перебої на Близькому Сході спочатку викликали занепокоєння, InCred розглядає їх як тимчасові шоки постачання, а не структурні. Хоча це вплинуло на 2,2 мт первинних потужностей на рік, очікується, що постачання від таких великих гравців, як Qatar Aluminium та Alba, швидко нормалізується.

Оскільки «премія за військовий ризик» починає зникати, очікується корекція цін на алюміній на Лондонській біржі металів (LME). З огляду на те, що ціни вразливі до падіння до рівня 800 доларів за тонну, поточна оцінка вартості основних індійських гравців виглядає завищеною.

Вплив на індійські акції алюмінієвих компаній

Попередження надійшло в той час, коли внутрішні акції металургійних компаній уже перебувають під тиском. За останній місяць ці акції продемонстрували падіння до 16%. Зокрема:

  • Vedanta Aluminium Metal: нещодавно впали на понад 4%, а з моменту лістингу на ринку після мега-демерджеру їхні показники знизилися більш ніж на 10%.
  • NALCO: продемонстрували падіння приблизно на 3%.
  • Hindalco Industries: акції впали приблизно на 2%.

З огляду на завищену вартість, InCred видала рекомендацію «Зменшити» (Reduce) як для NALCO, так і для Hindalco Industries, попереджаючи про масштабну корекцію, що наближається.

Основні висновки

  • Потенційне падіння на 40%: InCred Equities попереджає про значне обвалення акцій алюмінієвих компаній через завищені ринкові очікування.
  • Фактор переробки: На відміну від нафти, алюміній піддається високому ступеню переробки; величезний «надземний» пул брухту пом'якшує побоювання щодо дефіциту первинного постачання.
  • Ведмежий прогноз для лідерів: Провідні індійські компанії, такі як NALCO, Hindalco та Vedanta Aluminium, стикаються з ризиками переоцінки на тлі тиску на ціни LME у бік зниження.